阿里巴巴、美團、騰訊三家在這三家AI公司上的浮盈估計總計已超過 1000 億，投資上大賺，但與這三家蒸發的市值相比，簡直虧大了。 但同樣投資AI，三家的風格卻完全不同。美團投資最少、賺得最猛，阿里撒網最廣，部分以算力投入，騰訊居中。 1、先看智譜：美團45倍，碾壓全場 智譜目前市值約 3500 億 RMB（港股02513，5月初盤中一度突破 1000 港元，總市值超 4000 億港元），智譜的 GLM5.1 登頂全球大模型 TOP3，coding 套餐天天賣爆。 美團是最早下注的。2023年3月B2輪，3 億 RMB 直接拍進去，投後估值 32 億，佔股超過 10%。之後美團再沒追加，經過後續數輪融資和IPO稀釋，美團還剩 3.91%，對應市值 137 億。3億變137億，淨賺 134 億，回報 45 倍。這個數字放在整個中國一級市場都是頂級水準。 騰訊來得晚一些。2024年8月B4輪才進，投了 2 億，投後估值已到 72 億，佔股 2.7%。稀釋後剩 1.58%，值 55 億，回報 27 倍。也不錯，但跟美團一比，晚了一年多，回報直接砍了一半。 阿里的路徑最繞。螞蟻旗下上海雲玡先在B3輪用 1.5 億認購了智譜 66.7 萬元註冊資本，IPO後持 1.54%，值 54 億，回報 33 倍。阿里自己不算差，螞蟻通過上海雲玡和上海飛玡合計持 3.66%，值 128 億，成本 4.9 億（已扣掉轉讓給阿里的 1.1 億），回報 25 倍。阿里系（阿里+螞蟻）在智譜合計持股 5.2%，浮盈約 175 億。 2、MiniMax：阿里重倉，騰訊跟投，美團缺席 阿里在MiniMax上下了重注。通過Alisoft持股 12.52%，按當前市值算約 37 億美元。阿里參與了B輪和基石輪，但MiniMax沒詳細披露阿里的出資金額，按估計約 6 億美元成本，增值約 5.2 倍，賺31 億美元（210億人民幣）。 騰訊佔 2.37%，值約 7 億美元，參與輪次比阿里略早，成本應該更低，按 ~1 億美元估算，增值約 6 倍。雖然絕對金額不如阿里，但成本控制得更好，倍數反而更高。 美團沒參與MiniMax投資。 3、Kimi：阿里可能是最大贏家、美團也是重注 月之暗面還沒上市，最新一輪 20 億美元融資剛剛完成，投後估值突破 200 億美元（~1400 億 RMB），美團龍珠領投。 阿里是Kimi早期最重要的財務投資者。2024年以 8 億美元購入約 36% 股權，不過其中部分以阿里雲算力結算，現金大約 6 億美元。2026年2月又參與了 7 億美元融資，具體金額未披露。按 36% 股權算，當前市值約 72 億美元，賬面回報約 9 倍。但這個倍數的前提是：阿里沒有在後續融資中被大幅稀釋，以及 200 億估值站得住。兩個條件都有變數。 騰訊2024年8月參與了 3 億美元融資，按照 33 億美元估值投資，2026年2月又聯合領投了 7 億美元融資，但兩輪出資金額都沒披露，無法算精確浮盈。按騰訊一貫風格，大概率是跟投而非重倉。 美團這邊分成兩筆。王慧文個人累計投資約 7000 萬美元（~4.9 億 RMB），按當前估值算回報約 5 倍，這筆投得早，賺得還行。美團龍珠則是本輪 20 億融資的領投方，單筆出資超 2 億美元，剛投完估值沒漲多少，暫時沒有浮盈。 幾個有趣的點： 1、美團回報倍數碾壓。3億進去，134億出來，45倍。原因很簡單：進得早，出得少。B2輪就進去了。 2、阿里智譜、MiniMax、Kimi三家全投了，總浮盈金額最大，且每家投入金額大，還有很大一部分是用算力來投的。 3、騰訊最均衡。智譜27倍，MiniMax 6倍，綜合回報11倍，Kimi 預計 6 倍。 4、Kimi可能是阿里最大的單笔回報來源——36%股權按 200 億美元估值值 72 億美元，如果最終IPO定價更高，這個數字還會膨脹。 這三家AI公司股價波動劇烈。智譜從上市首日 131 港元漲到 840+ 港元，MiniMax從 165 港元漲到 1200+ 港元，但回調也很猛。這些浮盈在變現之前，都是紙面富貴。 還有一點值得說：這三家大廠投AI的邏輯不是純財務投資。阿里需要算力客戶，騰訊需要生態卡位，美團需要技術壁壘，三個各自投的目的不同但都是為了不被取代。