還能等到「最後一跌」嗎？ 先用數據推導邏輯，最後分享個人觀點。 我想，夥伴們所期待的「最後一跌」，應該是指類似去年11月或今年2月那樣，至少20,000萬美元以上的大幅下跌，對吧？ 這樣的下跌是系統性風險的凸顯，所謂「冰凍三尺，非一日之寒」—— 從2025年7月中旬開始，市場就已明顯感受到LTH派發所帶來的壓力（圖1）。 這在牛市鼎盛期是不應該出現的。 說明此時需求端已逐漸無法承受供應端持續的派發行為。因此，在兩次衝擊12萬美元高點後趨勢反轉，便成為長期客觀條件下的必然結果。 此後，在10/16-11/21和1/8-2/12期間，LTH均出現大規模減持；同時價格出現斷崖式下跌，這也就不足為奇了。 再回到當前。 我們注意觀察：從2/12至4/21，LTH淨持倉始終處於「淨增長」狀態。這只有兩個可能原因： 🚩 LTH相比之前已大幅減少派發，甚至開始累積。 🚩 STH更願意持有籌碼，從而轉變為新的LTH。 以上兩個原因疊加，便形成了「淨增長」，意味著市場活躍度下降、流動性匱乏的同時，拋壓也隨之減弱。 因此，在此前提下，大家所期待的「最後一跌」幾乎不可能出現。有想法沒問題，但我們也必須尊重客觀事實。 目前這段時間，LTH淨持倉的結構性變化與2022.7.28 - 2022.11.7非常相似（圖2）—— 同樣是在經歷多次連續的LTH拋售潮後，進入新一輪的累積期，直到再次發生黑天鵝事件。 所以，我並非想說一定沒有「最後一跌」，也不是說接下來就該無腦看多。相反，從各項數據來看，BTC目前已越來越接近強阻力區間，存在一定的回調需求。 我的個人觀點想表達的是：在沒有突發意外導致LTH再次大規模派發之前，像去年11月或今年2月那樣的大跌，幾乎很難重現。 而且，從歷史數據來看，在熊市後半段，LTH淨持倉基本都是上升的。所謂「後期」，就是逐漸進入「賣無可賣」的階段。 如果你再結合我昨天分享的「投資者信心指數」，是不是就能互相印證了？ （備註：文中提及的LTH：長期持有者；STH：短期持有者；區分條件為：持有時間大於155天 ± 10天數據平滑）