用戶、TVL 和交易：有用，但不能預測價格 有一種日益增長的觀點認為用戶、TVL 和交易「驅動」加密貨幣價格。 這種解釋是有缺陷的。 👉 這些指標不能預測價格。它們描述的是參與情況。 🟢 為什麼： 🔹 它們跟隨激勵，而不是引領激勵 在大型網絡（如 BTC 和 ETH）中，鏈上增長在創造持續淨需求時可以引領價格。但大多數情況下，價格（流動性 + 仓位）是引導者，用戶/TVL/交易則通過反身性和估值效應跟隨。 🔹 TVL 受價格污染 當價格上漲時，TVL 也會上漲，即使實際使用情況沒有改變。 槓桿和循環會誇大這個信號。 🔹 交易結構性雜訊 MEV、機器人、批量交易和費用機制確保鏈上活動在恐懼和貪婪時都會激增，這正是為什麼它作為估值的單獨信號效果很差。 🔹 絕對水平毫無意義 大型網絡永遠看起來「強大」。 重要的是變化、參與質量和動量，而不是規模。 ⚠️ 總結： 用戶、TVL 和交易是制度指標。 它們幫助我們回答我們現在在哪裡，而不是價格接下來會去哪裡。