4.57 億美元的 ETF 資金流入。價格仍然暴跌。 這才是真正發生的事情 12 月 17 日，比特幣現貨 ETF 看到 4.573 億美元的淨流入 比特幣仍然無法守住買盤 每個人關注 ETF 流入、利率下降和週期時間 但真正的驅動因素是 CT 幾乎從不談論的東西：國庫資金流動 這就是機制： 國庫普通賬戶（TGA）是美國政府存放現金的地方 目前 TGA 坐在 8610 億美元 當財政部囤積現金時，準備金實際上離開了銀行體系 準備金減少 → 風險的邊際買盤變弱 → 加密貨幣首先拋售，因為它 24/7 交易 這就是為什麼 ETF 流入看起來很強，而價格卻持續下跌 宏觀資金流動正在壓倒「機構買入」的敘事 但這裡是大多數人錯過的部分： 聯儲的逆回購設施（RRP）曾經作為緩衝 當流動性被注入時，貨幣市場基金會通過 RRP 在聯儲存放過剩現金，吸收影響 現在這個緩衝已經空了 RRP 僅有 30 億美元——從一年前的數百億美元減少而來。 沒有海綿了 穩定幣目前正在使情況更糟 USDC 在過去 7 天內淨贖回 13 億美元 這是流動性正在積極離開加密領域 當你把它們放在一起： → TGA 有 8610 億美元（流動性被抽乾） → RRP 有 30 億美元（沒有緩衝） → USDC 凈贖回（加密原生流動性收縮） 這解釋了為什麼反彈感覺虛假，而替代幣持續流血 錢不在那裡 但這裡是沒有人關注的設置： 一旦 TGA 開始持續提款，穩定幣恢復淨發行，就沒有 RRP 來中和注入 流動性直接進入系統 這就是你會看到「為什麼 BTC 突然開始上漲？」的階段，而 CT 事後會為此編造解釋。 BTC 並沒有死 它正在被 TGA 操控 而當這情況逆轉時，移動將比任何人預期的都快，因為曾經減緩事情的緩衝已經不存在了