ZeroStack 是一家在納斯達克上市的公司，其營運模式圍繞加密貨幣質押獎勵建立，該公司在錄得 83 億美元虧損後，對其持續經營能力提出嚴重疑慮。該公司持有的加密資產 0G，曾是其資產負債表的關鍵組成部分，現價值較其記賬成本低 91%。
一個建立在流沙上的商業模式
ZeroStack 主要依賴質押獎勵來資助其日常運營，這種策略僅在質押資產仍保持有意義的價值時才有效。隨著 0G 目前的交易價格僅為 ZeroStack 原購入價格的一小部分，這些質押獎勵所產生的收入，與財務報表上的巨大損失相比幾乎微不足道。
資產從其記錄的成本基準下跌 91%，並非回撤，而是近乎完全的虧損。以實際情況為例，如果 ZeroStack 以成本價購入了 1 億美元的 0G，該持倉現在僅值約 900 萬美元。8300 萬美元的損失反映了持有該資產經歷此類崩盤的財務現實。
這對投資者意味著什麼
第一個重點很明確：將資產集中於小市值或微市值代幣，對任何公司而言都構成生存風險，不論其股票在哪家交易所交易。納斯達克上市雖能提供監管監督與報告要求，但無法使公司免於其投資決策的後果。
第二，依賴質押的收益模式需以風險調整後的基礎進行評估。一項資產價值下跌 91% 時，即使質押收益率為 10%，也並非成功的策略。投資者應詢問企業，其營運收入中有多少百分比來自質押、底層資產是什麼，以及這些持倉的集中程度如何。
關於 ZeroStack 的具體 0G 持倉和質押表現，公開資訊極為有限，這加劇了問題。投資者在缺乏公司最大資產和主要收入來源細節的情況下進行投資，並非建立信心的良方。