根據加密貨幣市場掛單商 Wintermute 的觀點，下一個山寨幣季節的表現可能會與過往的市場週期大不相同。該公司預期機構投資者不會將資金分散至數百種加密貨幣，而是會集中投資於一小群已建立的項目。Data 來自 Wintermute、CryptoQuant 和 Kaiko 的數據均指向同一趨勢，而多位分析師對更廣泛的山寨幣反彈是否仍有可能持不同看法。
機構正在主導加密貨幣資金流
Wintermute 2026 年上半年的最新場外交易（OTC）報告顯示，機構投資者佔現貨 OTC 交易額的 72%，創下歷史新高。
該數字已從穩步上升：
- 59% 於 2024 年上半年
- 61% 在 2025 年第二季度
- 72% 在 2026 年第一季
根據 Wintermute 的說法，對沖基金、資產管理公司、投資基金和家族辦公室正推動絕大多數活動，而零售參與尚未顯著回歸。
山寨幣季節可能變得更加選擇性
Wintermute 表示，本週期最大的結構性變化是流動性僅流入少數幾種大型、流動性高的資產，而非廣泛的山寨幣市場。
報告發現，2024 年上半年至 2026 年上半年之間：
- 機構投資者僅將交易的獨特代幣數量增加了 24%。
- 零售交易者將其代幣曝險增加了 76%。
機構通常在價格大幅上漲後的一天減少交易活動，而零售投資者通常會持續活躍約三天，顯示機構資金的輪動速度快得多。
資金已經開始集中
該報告與更廣泛的行業數據相符。
CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 近期表示，將比特幣利潤傳統性地轉向較小山寨幣的現象「基本消失」。CryptoQuant 也發現，以比特幣計價的山寨幣交易額已降至自 2021 年以來的最低水平。
同時：
- 前 10 大非穩定幣山寨幣目前佔非比特幣、非穩定幣市值約 80.5%。
- Kaiko 報告指出，目前排名前 10 的山寨幣產生了 63% 的山寨幣總交易額，而僅幾個月前這數字約為 50%。
Wintermute 表示，機構偏愛資產的流動性持續增強，而較小代幣的交易活動則持續減弱。
衍生產品和實物資產（RWAs）正在加速發展
Wintermute 也強調了另外兩個正在增長的趨勢。
過去六個月，山寨幣 OTC 選擇權的交易量增加了 3.4 倍，因為機構越來越多地使用衍生產品進行對沖和收益生成，而非僅僅交易現貨市場。
該報告還指出，2026年上半年，代幣化現實世界資產（RWA）市場增長了近50%，達到約310億美元。機構需求仍最強勁地集中在代幣化的美國國債、貨幣市場基金和私人信貸，而代幣化股票持續吸引零售投資者。
分析師仍認為上漲空間存在
並非所有人都預期會出現狹窄的山寨幣週期。
Michaël van de Poppe 表示，他預期以太坊生態將超越比特幣，並認為若 ETH 突破 $1,975，可能目標為 $2,300。
Daan Crypto Trades 指出，山寨幣總市值仍維持關鍵支撐位，而 Crypto Patel 則指出山寨幣佔比出現看漲 MACD 交叉，並表示類似形態過去曾引發 10 倍至 20 倍的漲幅。
Javon Marks 也表示，當前的市場結構與以往的山寨季設定非常相似。
儘管分析師對復甦仍持樂觀態度，但 Wintermute 的報告指出，此輪週期可能只會獎勵有限數量的高品質、高流動性項目，而非帶動整個山寨幣市場。