這正是關係銀行業的經典做法：今天借錢給某人，以便他們在真正發財的明天記住你。華爾街的私人財富部門正是這樣對最熱門的 AI 和科技公司創始人及早期員工採取行動，以流動性低的私人股票作為擔保提供貸款，這是一種精算的賭注，期望這些借方在公司上市後成為極其富有的客戶。
這項策略有效，至少從數字上看是如此。高盛的舊金山私人財富管理貸款餘額自2023年以來已增長50%。摩根大通報告稱，近幾個月全球對私人銀行貸款的需求增長了十倍。這些並非隨意的信貸額度，而是精心佈置的棋子，直指自2021年以來最大規模的美國IPO浪潮。
貸款至首次公開發行管道
私人公司的創始人和早期員工經常陷入一種尷尬的財務狀況：帳面上富有，但實際上現金短缺。他們的淨資產被鎖定在無法輕易出售的股份中。同時，房貸需要支付，稅單即將到期，股票期權也需在到期前行使。
銀行透過短期無擔保貸款和股份質押安排，以這些流動性較低的股份作為抵押提供信貸。創辦人可獲得流動性，而無需放棄股權。銀行則建立了一段關係，使其在公司上市時能贏得承銷委託和理財業務。
摩根士丹利展示了這有多麼有利可圖，僅在2026年第二季度就從IPO中產生了超過700億美元的淨新增資產，主要由SpaceX推動。
一個歷史性的首次公開募股窗口
2026 年美國 IPO 活動堪稱非同尋常。截至今年，排除 SPAC 和金融工具的上市已籌集約 $230 億美元，此數字自 2021 年市場熱絡以來未曾見過。
SpaceX 預期的 750 億美元 IPO 於六月推出，成為焦點新聞。Anthropic 目前估值高達 9650 億美元，可能最早於 2026 年 10 月進行 IPO。OpenAI 已秘密提交了其公開上市申請。
律師事務所 Addleshaw Goddard 發現，其股權支持的貸款交易在 2025 年 12 月至 2026 年 7 月期間翻了一倍，這表明支持這些交易的基礎設施正在金融生態中快速擴展。
加密貨幣的視角比你想像的更重要
股份支持貸款的更廣泛動態，與去中心化金融多年來的做法相似，讓持有波動性或流動性較低資產的人無需出售即可借入資金。差異在於，華爾街是使用私募股權權益，而非 ETH 或 BTC 來進行此類操作。
AI 首次公開募股資金的湧入也對加密貨幣市場產生直接影響。當 2300 億美元流入新興科技上市企業時，這些資金便與數碼資產競爭投資組合中的配置。
這也為代幣化股權和鏈上貸款樹立了先例。傳統金融本質上是以定制且昂貴的方式重複 Aave 和 Compound 等協議以程式化方式實現的功能。如果私人股票能夠被代幣化並作為 DeFi 協議的抵押品，效率的提升將極為顯著。一些初創公司已經在致力於此。
投資者應關注的重點
這波貸款熱潮中隱藏的風險值得關注。銀行正對缺乏公開市場、無每日定價且流動性有限的資產提供信貸。若首次公開募股窗口因宏觀衝擊、監管變動或單純的市場疲勞而意外關閉，這些貸款將變得更難估值，且可能更難回收。
2022 年，當科技公司估值暴跌時，多家機構的股權抵押貸款對創始人變得困難。對人工智能公司的貸款集中，帶來了不容忽視的行業特定風險。