原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者 | 秦曉峰（@QinXiaofeng 888 ）
7 月最後一周，華爾街見證了「封神」對沖基金的極速墜落。
前 OpenAI 研究員、年約 25 歲的德裔投資人 Leopold Aschenbrenner 掌舵的 Situational Awareness，因 AI 相關股票大幅回調與高槓桿疊加，遭遇重大虧損，被迫大規模平倉公開市場倉位，並將大部分股票組合出售給 Ken Griffin 旗下的 Citadel（城堡投資集團）。
這一事件迅速成為全球財經媒體的焦點，也讓這位曾被中文圈稱為“AI 股神”的年輕管理人，從神話跌入現實考驗。
少年天才的崛起路徑
Leopold Aschenbrenner 的履歷本身就極具傳奇色彩。2001 年出生於德國，15 歲進入哥倫比亞大學，主修經濟學與數學-統計學雙學位，以全校第一的成績畢業。
畢業後，他曾短暫任職於 FTX 旗下的 Future Fund，2023 年加入 OpenAI 的 Superalignment 團隊，專注於超級智能的安全與對齊問題。2024 年 4 月，他因涉嫌資訊洩露被解僱（他本人否認該指控），外界普遍認為這與他多次向董事會提交安全備忘錄、質疑公司措施有關。
被解雇僅兩個月後，Leopold 自費發布長達約 165 頁的論文《Situational Awareness: The Decade Ahead》（《態勢感知：未來十年》）。文中他基於深度學習的趨勢線推演，預言通用人工智慧（AGI）可能在 2027 年前後到來，並強調真正的瓶頸並非演算法本身，而在於算力叢集、電力、資料中心空間與能源基礎設施的爆炸性需求。
這篇長文在矽谷與投資圈迅速傳播，為 Leopold 賦予了「AI 預言家」的聲譽。2024 年 9 月，他創立對沖基金 Situational Awareness LP（名稱直接取自論文），專注於上市公司中與 AI 基礎設施相關的標的——晶片、存儲、雲計算、電力設備與數據中心運營商，同時做空可能被 AI 頠覆的傳統軟體或外包業務。該基金吸引了包括 Stripe 創始人 Patrick 與 John Collison 兄弟、前 GitHub CEO Nat Friedman、Daniel Gross，以及 Jane Street 等明星投資者。
從最初相對有限的資金起步，基金在不到兩年內將管理規模推升至約 200 億美元；2026 年上半年，基金回報率一度達到約 439%，重倉 CoreWeave、Bloom Energy、存儲與算力相關公司等，他也被市場封為新一代「AI 股神」。
7 月風暴：槓桿與回調的雙重夾擊
然而，好景並未持續。
隨著市場對 AI 資本開支回報週期的重新審視，AI 硬體與基礎設施股票在 7 月出現集中拋售。基金一季度末的主要倉位——Nebius Group、Sandisk、Micron、CoreWeave 等——當月跌幅均超過 35%；韓國 SK Hynix 等亞洲相關標的也大幅走弱。與此同時，基金做空的軟體股（如 Adobe）卻出現反彈，形成多空雙向打擊。
更關鍵的是槓桿。《金融時報》報導稱，Situational Awareness 使用了借貸來放大收益（有消息指接近 4 倍槓桿），這是一種常見的對沖基金策略，在上漲期可以創造驚人回報，卻在下跌時急劇放大虧損。
7 月 24 日，Leopold 在致投資者的半年報信函中承認基金「未能倖免於」近期市場劇烈波動（尤其是亞洲市場），同時仍將此視為自 2025 年初以來最具吸引力的投資機會，並提供 8 月 1 日追加資金的窗口。
然而，情況並未好轉，隨後幾天持倉繼續下挫，其中一些跌幅甚至達到 30% 或更多，margin call（追加保證金要求）接踵而至，基金面臨要麼快速籌資、要麼被迫出售資產的壓力。
最終，Situational Awareness 與現有投資人及貸款方接洽，並迅速轉向大型買家。7 月 30 日前後，基金將約 160 億美元規模的公開股票組合（多頭與空頭）大部分出售給城堡投資集團（Citadel），高盛、摩根大通、美銀等作為主經紀商協助促成交易。基金資產因此大幅縮水至約 100 億美元左右，7 月單月虧損達到約 67%，基金仍保留部分私人投資（包括約 50 億美元的 Anthropic 股權等），並計劃繼續以私人投資公司形式運營。
Trade settled, and related AI stocks immediately rebounded strongly, with the market generally interpreting this as a concentrated release and temporary relief of forced selling pressure, leading to a rapid improvement in sentiment.
深度分析：為何正確的敘事仍可能落敗？
這一事件的核心教訓，並非 Leopold Aschenbrenner 的長期判斷必然錯誤。他在論文中對算力、電力與基礎設施瓶頸的反覆強調，與當前市場中 Microsoft Azure 業務的持續強勁增長、Nvidia 高端晶片長期供需緊張、以及 AMD 多次上調 AI 伺服器市場規模預期等基本面訊號，在方向上並不矛盾。這些訊號共同指向一個事實：AI 基礎設施建設的宏觀需求曲線，仍在向上延伸。
許多深入分析指出，AI 基礎設施需求的長期趨勢並未被否定，只是短期估值泡沫與資本開支節奏出現了顯著修正。真正的風險，從來就不在於「方向是否正確」，而在於槓桿倍數、倉位集中度與進場時機的精確匹配。一旦這三者中的任何一項失衡，再精準的宏觀敘事也可能在流動性衝擊下迅速崩塌。
歷史上，瞄準了大勢卻因時機過早而夭折的案例比比皆是。Long-Term Capital Management（LTCM）擁有諾貝爾獎得主坐鎮與精密數學模型護航，卻在 1998 年俄羅斯債務危機中因極端高槓桿瞬間崩盤；Peter Thiel 主導的 Clarium Capital 也曾因對油價的正確但過早押注，在市場尚未兌現前就遭遇大幅回撤，最終難以為繼。這些先例反覆提醒投資者：正確的判斷本身並不構成護城河，存活能力才是。
Business Insider 將 Situational Awareness 的失敗歸因於一句極為殘酷卻精準的總結：「即便你可以精準識別一代人最大的基本面變遷，組建正確的投資組合，甚至在短期內取得驚人回報，但一旦加入足夠高的槓桿與堅定的信念，市場最終評判的不再是你的想法是否聰明，而是你能否在流動性枯竭時生存下來。」這句話幾乎可以視為高槓桿宏觀策略的墓誌銘。
此外，基金規模從最初的小型快速膨脹至數百億美元量級，本身就急劇放大了操作難度與系統性脆弱性。公開市場持倉的高度集中，疊加高槓桿結構，使其在亞洲市場突發波動與全球 AI 概念股集體拋售的雙重衝擊下，幾乎沒有騰挪空間。大規模贖回壓力與流動性瞬間枯竭相互疊加，迫使基金在最不利時點被動平倉，進一步加劇了虧損螺旋，最終讓原本可能只是階段性調整的行情，演變成不可逆轉的出局結局。
餘波與展望
目前，Situational Awareness 仍保留著部分私人倉位與剩餘資產，Leopold Aschenbrenner 本人個人財富依然可觀，並計劃在本週末（8 月 1 日左右）舉行婚禮。
這次強制平倉究竟是基金命運的徹底轉折，還是短暫去槓桿後的休整與重啟，答案仍懸而未決。
對於更廣泛的市場而言，AI 叙事可以極具說服力，甚至令人熱血沸騰，但槓桿永遠是一把雙刃劍。短期劇烈波動與長期宏大趨勢之間，往往隔著一條最殘酷的鴻溝——保證金要求。
Leopold Aschenbrenner 曾以一篇長文徹底改寫了自己的命運軌跡，又以高槓桿押注將那篇長文的信念放大至極致。7 月的這次平倉，或許將成為他職業生涯中最深刻、也最昂貴的一課。同時，也是整場 AI 投資熱潮中極具代表性的警示樣本。
市場從不在乎你有多聰明，它只關心一件事：你能否在風暴正酣時，依然站穩腳跟。