Visa 穩定幣卡結算融資達 25 億美元，且無任何違約

作者：Visa

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：本文剖析了一套以智能合約進行抵押控制、以結算數據進行風控的融資方案，對於關注穩定幣支付領域的創業者和投資者而言，這是一個罕見的「基礎設施如何追上業務增速」的範例。

Visa 計算數據和鏈上信用，如何幫助新卡項目解決每日結算資金

穩定幣關聯卡是我們網絡中增長最快的板塊之一。在 2026 財年第二季度，全球有超過 160 個穩定幣關聯卡項目在運行，這些項目的支付量同比增長近 200%，穩定幣結算量最近突破了 200 億美元的年化運行率，同比增長超過 15 倍。1

這輪增長背後，有一個很少登上頭條的前提條件。每個卡項目都必須先墊付每日結算義務，之後才能從持卡人那裡收款，而填補這個缺口的營運資金總得有個來源。這是決定一個新項目能不能啟動、能不能做大的最隱形因素之一。

填補網絡結算與持卡人回款之間的資金缺口，並非新挑戰，解決此問題的工具也早已成熟。倉儲額度和資產證券化是高效且成熟的金融結構，在大規模服務卡資產組合方面極為有效。我們網絡上的大多數大型項目，正是以這種方式融資的。

變化的，是早期借款人的畫像。許多與穩定幣相關的卡項目每天都在結算，包括週末和節假日，而且它們所需的資金規模，通常遠低於倉儲融資能夠經濟運轉的門檻。一個項目在第一年可能只需要幾百萬美元，按日循環支取和償還，抵押品是它最近才剛開始產生的應收賬款。在這種規模下，傳統融資結構的固定成本很難說得通，而貸款方希望用來做承保的業績歷史，也還不存在一個容易評估的形式。

結果就是，一些早期項目所受的限制，与其說是需求或網絡基礎設施，不如說是能否獲得符合其日常運營方式的營運資金。

Credit Coop 與 Visa 合作，為此階段構建了一個融資層：一個以穩定幣計價的循環信貸工具，專門為每日 Visa 結算義務提供資金，並以結算應收賬款本身作為抵押。三個組件讓它運作起來：

1. Programmatic Collateral Control

結算應收賬款會先經過 Credit Coop 的 Spigot 智能合約，然後才進入借款人的運營賬戶，Spigot 會自動從進賬中劃走還款。這個功能對任何貸款方來說都不陌生：它相當於一個在存款賬戶控制協議下運作的鎖箱，只不過用代碼來執行，而不是靠人工劃轉。在整個平台上，這套基礎設施已在鏈上執行了超過 9000 筆還款，每一筆都是公開、可驗證的交易。用代碼來實現這種控制，正是讓這類安排在較小融資量級下依然經濟可行的關鍵。

2. Settlement Data Verification Coverage

作為註冊的第三方，並在每個項目的授權下，Credit Coop 透過安全的數據通道直接接收項目的每日 Visa 結算文件。融資額度、放款和還款驗證，均根據這些記錄以及鏈上還款歷史進行校準，讓貸款方能從兩個獨立視角觀察項目的實際表現。

更好的數據通常帶來更好的定價。隨著更多貸款方逐漸熟悉這類融資的承保，參與項目的借款成本已下降最多 30%。

自 2023 年 8 月以來，Rain（一家為全球穩定幣卡項目提供支援的 Visa 主會員）一直透過 Credit Coop 的循環信貸工具為其每日 Visa 結算義務融資。

機制很直接。Rain 借款以完成結算。在收到每日 Visa 結算文件後，資金從 Credit Coop 的信貸工具轉至 Rain，再轉至 Visa 結算地址。持卡人還款後，資金透過 Rain 的智慧合約自動流向 Spigot，後者支付利息並補充額度，使信貸工具持續循環。

在信貸工具存續期間，每一筆結算義務都按時完成融資。自 2023 年以來，Credit Coop 平台累計融資額超過 25 億美元，鏈上執行了超過 3000 筆借款事件和 9000 筆還款事件，零違約。2

• 2023 年 8 月
• 累計結算融資額：約 20 億美元
• 鏈上借款／還款事件：2000+ / 7000+
• 迄今已支付利息：158 萬美元及以上
• 執行機制：Spigot 智能合約（優先債權，程式化執行）
• 結算數據：每日 Visa 結算文件，透過安全數據通道獲取

還款事件多於借款事件，是因為 Rain 只需借款一次來覆蓋眾多持卡人和卡項目的結算，而還款則從這些用戶分批到達。

故事更有趣的部分在後面。Karta 是一款由美國發行、面向全球旅行者的高端 Visa 信用卡，於 Rain 的 BIN 下運營，在業績記錄尚在建立階段時，便依靠 Credit Coop 的信貸工具啟動並擴張。2026 年 6 月，憑藉 2025 年 10 倍的增長勢頭，Karta 宣布融資 1.4 億美元：由 Galaxy Ventures 領投的 1500 萬美元 A 輪，以及 Community Investment Management 提供的 1.25 億美元機構信貸工具。項目累積的每日結算歷史，成為支撐這筆更大規模融資記錄的一部分。

Moto 和 Xplace 都是在 Rain 的 BIN 下運行的卡項目，並在同一套 Credit Coop 基礎設施上融資。

直接接入結算數據開啟了新的可能性。項目不再需要提前提取信貸工具或在週期之間持有過多資金，而是由每日結算文件觸發一筆當日放款，金額恰好等於淨欠款，直接匯至 Visa 結算地址。這從三個方面改變了經濟學：

• 資金效率：項目僅為實際使用的資金付費，使用窗口以小時計，而非以天計。
• Exposure Matching: The lender's exposure follows the daily settlement amount rather than the entire credit line, allowing the same capital base to support more projects.
• Consistency: Disbursements are made each settlement date based on the settlement amount reported by Visa, including weekends and holidays.

每個新的穩定幣關聯卡項目，從第一天起就需要結算營運資金，而最需要資金的項目，往往又是信用歷史最短的那些。透過自動化抵押品控制與服務，Credit Coop 讓應收賬款支持的融資在這些規模下變得可行，也就是在這種規模下，完整文件的融資結構固定成本很難說得過去。更多項目獲得資金，更多交易量在網絡中流動。

程式化且經過結算數據驗證的融資，也強化了結算可靠性，以超過 12000 個鏈上事件和零違約，取代了人工流程的失敗模式。

這些並未取代機構信貸市場，而是在其基礎上加以補充。一個每天結算兩年、每筆義務均按時完成、每次提款與還款皆與網路數據核對的項目，比一個歷史較短、數據依自報的項目，更容易進行信用評估。這正是 Karta 從小額循環信貸邁向 1.25 億美元機構信貸的路徑，我們預期將有更多項目沿著這條路前進。

對銀行、發行方和機構貸款人而言，這才是值得關注的機會。一個新資產類別正在公開環境中接受考驗，其表現與結算數據相互印證。與 Visa 合作的機構，有望在這些項目成熟時佔據有利位置。

如需了解更多關於 Visa 穩定幣項目及合作機會的資訊，包括 Visa Consulting and Analytics（VCA）如何協助評估和設計與穩定幣掛鉤的銀行卡項目，請訪問 Visa.com 或聯絡您的 Visa 代表。

進一步了解 Visa 在穩定幣、Credit Coop、Rain、Moto 和 Karta 中扮演的角色。

案例研究、對比、統計數據、研究內容及建議均按「原樣」提供，僅作資訊參考之用，不應作為運營、營銷、法律、技術、稅務、金融或其他方面的決策依據。Visa Inc. 不對所呈現資訊的完整性或準確性作出任何保證或聲明，也不對因依賴此類資訊而可能產生的任何責任或義務負責。本文所含內容不構成投資或法律建議，讀者在需要此類建議時，應尋求合格專業人士的意見。

項目數量與支付量增長數據來自 Visa 2026 財年第二季度財報電話會議，2026 年 4 月 29 日（investor.visa.com）。穩定幣結算年化運行率數據來自 Visa；該數字需在發布前與投資者關係部門確認。

項目數據由 Credit Coop（CMBT Labs Inc.）提供；鏈上事件計數截至 2026 年 8 月 19 日。零違約狀態需由 Credit Coop 在發布前立即重新確認。