Visa 推出穩定幣平台 VSP，以支援機構鏈上運作

自 2021 年起，全球支付巨頭 Visa 開啟了基於公鏈的穩定幣清算探索。在經歷了以太坊（Ethereum）與 Solana 上的初期清算試點及資金預存測試後，截至 2026 年 4 月，其穩定幣清算試點項目的年化清算額已達到 70 億美元，季度環比增長達 50%，清算通道擴展至九條主流區塊鏈網絡。然而，單純作為清算通道的參與者並不能完全解決金融機構在實際操作中的痛點。

2026 年 7 月 16 日，Visa 正式宣布推出「Visa 穩定幣平台」（Visa Stablecoin Platform，簡稱 VSP），並進入有限測試階段。VSP 的核心定位是面向商業銀行、金融科技公司及財資部門的企業級雲端運營環境，旨在為機構提供穩定幣的鑄造（Mint）、贖回（Redeem）、持有和轉賬等全生命週期管理服務。這一舉措標誌著 Visa 正在跨越其傳統的「交易處理商」角色，轉而謀求成為可程式設計數位貨幣時代的「底層基礎設施運營者」。本文將對 VSP 的技術全景、產品架構、商業生態及競品對局進行深度剖析。

對於大多數受監管的金融機構而言，將加密資產引入核心業務的首要阻礙並非缺乏理論共識，而是來自底層的技術和運營現實。傳統銀行若要獨立構建鏈上業務，必須面對驗證節點維護、熱錢包密鑰管理、複雜的智能合約安全審計，以及將分散式帳本資料與銀行核心帳本對賬等高難度工程挑戰。VSP 的設計核心在於將這些複雜的鏈上互動過程抽象並封裝為開箱即用的模組化服務，VSP 平台底層整合了四個技術功能模組：

1. 鏈上鑄造與贖回路由（Onchain Minting & Redemption Routing）：允許機構透過 VSP 直接向支援的智能合約發送指令，一鍵完成代幣的發行與銷毀，免去手動編寫與部署智能合約的財務與技術成本。

2. 集中式財資管理控制台（Centralized Treasury Dashboard）：提供單一的管理介面，幫助企業實時監控跨鏈、跨幣種的穩定幣餘額、交易速度及資金流向。

3. 企業合規與防欺詐監控系統（Enterprise Compliance & Fraud Monitoring）：直接接入 Visa 現有的全球風控標準，提供鏈上異常行為監測和自動化名單篩查。

4. 銀行級工作流互操作性（Turnkey Interoperability）：透過現代應用程式介面（API）將鏈上虛擬帳戶與傳統銀行體系的 ACH（自動清算系統）或電匯通道進行對接，實現法定貨幣與數位資產的順暢兌換。

在具體的錢包託管實現路徑上，VSP 针對不同監管偏好的機構，設計了兩種並行的產品模式：

1. 錢包即服務模式（Wallet-as-a-Service，簡稱 WaaS）在 WaaS 模式下，金融機構無需自建底層密鑰保管環境。簡單來說，錢包即服務是指第三方服務商在雲端為企業提供全套的錢包開發、管理、接口以及安全控制功能，企業無需自建複雜的節點和加密賬本。在 VSP 的 WaaS 架構中，Visa 僅提供安全的密鑰管理技術，而在法律和運營實務上，客戶依然是他們自己資產的託管人。這種設計規避了 Visa 自身作為受託託管人的合規壓力與資產負債表風險。

底層安全：VSP 在底層採用多方安全計算（MPC）與硬體安全模組（HSM）的雙重安全堆疊，以保護敏感的私鑰資產。MPC（Multi-Party Computation / 多方安全計算）是一種密碼學技術，允許多個參與者共同計算一個輸出（例如生成一個數位簽名），在此過程中，任何人或任何單一伺服器均不掌握完整的私鑰，從而消除因私鑰單點洩露導致資產被盜的絕對風險。現金加密資產的基礎多為 MPC 加密模式。HSM（Hardware Security Module / 硬體安全模組）則是一種實體硬體，或可說是一台專用安全電腦，其內部專門用於生成和儲存加密密鑰，任何外部程式均無法直接提取其內部密鑰的明文，確保密鑰資產即使面臨網路駭客入侵，也能免受實體提取。

銀行級內控機制：為滿足 Tier 1 金融機構的嚴苛審計要求，WaaS 模式內置了多項操作管控：Maker/Checker（發起與審批雙重控制流程）：作為一種金融風控審批機制，當系統執行敏感操作（如大額資金轉賬或智能合約參數修改）時，必須由一個操作員「發起（Make）」指令，並由另一個具有核准權限的管理員「審核（Check）」同意，該指令方可正式執行。設備綁定的安全密鑰簽名（Passkey Signing）：替代了傳統容易被釣魚攻擊劫持的共享帳戶密碼，每筆交易必須通過硬體綁定的生物識別或實體通行鑰匙進行本地簽名授權。錢包白名單控制（Allowlists）與全面審計日誌（Audit Logging）：系統強制要求資金只能在預先審核並加入「白名單」的錢包地址之間轉移，且所有敏感操作均由無法篡改的系統日誌進行記錄，供合規團隊和監管機構隨時核查。

2. 自携錢包模式（Bring Your Own Wallet，簡稱 BYOW）為那些已在 Fireblocks、BitGo 或 Fystack 等第三方託管商處建立並運行私鑰安全環境的成熟機構，VSP 提供 BYOW 的接入選擇。在此模式下，Visa 不會參與機構的私鑰簽名與日常託管流程，VSP 主要擔當一個外部的法幣與穩定幣轉換閘道，提供合規配置、virtual 帳戶入出金路由，以及 Visa 既有的全球卡支付通道與結算系統對接服務。

儘管 VSP 在長週期規劃上定位於支持多幣種、多鏈的開放網絡，但其當前推出的測試版本具有明確的技術邊界：在目前的測試階段，VSP 僅原生支持 Open USD（OUSD）一種資產，且支持的區塊鏈底層僅限於以太坊（Ethereum）、Solana 和 Tempo 鏈。

作為一套完整的數字資產操作系統，VSP 的核心商業價值不僅在於其孤立的錢包託管或代幣鑄造功能，更在於它能將鏈上穩定幣與 Visa 已有的全球實時資金鐵軌——Visa Direct 進行深度技術整合。在傳統的跨境 B2B 支付與全球資金調撥體系中，金融機構和企業長期受制於預供資（Treasury Prefunding）這一操作模式。所謂預供資，是指跨境支付中的一種傳統操作：跨國企業或金融科技公司為確保在海外目的國的付款能即時完成，必須提前將大量法定貨幣資金匯入並存放在目的國當地的銀行賬戶中。這會導致巨額資本在全球各個走廊長期被佔用和套牢，大幅降低企業的整體資金流動效率。

VSP 允許企業直接在其 Visa 托管錢包中存儲並持有穩定幣，當需要向海外供應商或商家發起付款時，企業的 finance 系統可直接向 VSP 發送支付指令。VSP 在後台會自動評估最佳路徑，透過 Visa Direct 實時清算網絡，將持有的大額穩定幣餘額在數秒內轉換為目的國的本地法定貨幣（如墨西哥比索、菲律賓比索等），並直接存入收款人的傳統銀行帳戶或信用卡中。這種模式使跨國企業能夠將全球分散的備付資金集中於單一的鏈上財資帳戶，消除預存高額法幣準備金的流動性摩擦。

除了對公鏈穩定幣的整合，VSP 的另一個更具深遠影響的技術分支，在於其與 Visa 旗下核心雲銀行軟體巨頭 Pismo 的技術整合。Visa 於 2024 年完成其全資收購後，計劃利用 Pismo 嵌入銀行核心系統的技術優勢，使 VSP 在底層不僅支援第三方穩定幣，同時原生支援商業銀行發行和管理自身的代幣化存款（Tokenized Deposits）。對於傳統商業銀行而言，穩定幣與代幣化存款在技術底層極為相似，但在財務、法律與風險控制屬性上卻截然不同。穩定幣多屬於表外非銀行發行的貨幣等價物，沒有存款保險穿透，且受立法限制難以直接派生生息；而代幣化存款則能夠確保商業銀行在享受區塊鏈 24/7 連續清算、智慧合約可程式性的技術紅利時，依然將寶貴的存款留在自身的負債表上，維護傳統商業銀行存貸業務的信用派生能力。

面對這兩種數字資產路徑的分野，Visa 首席执行官 Ryan McInerney 明確指出，Visa 的角色並非提前預測哪一種代幣會成為最終的行業主導者，而是通過 VSP 將「穩定幣」與「代幣化存款」兩套機制進行平行承載。這種多代幣、多公鏈的技術融合策略，確保了無論未來金融機構傾向於使用哪種代幣形式進行價值轉移，Visa 的網絡清算接口與基於每筆交易的「過路費」收益模型都將立於不敗之地。

要理解 VSP 帶來的變化，必須剖析其首發深度集成的核心數字資產——Open USD（OUSD）。這不僅是一次代幣種類的選擇，更是對傳統穩定幣發行方壟斷利潤模式的一次「降維奇襲」。

長期以來，以 Tether 發行的 USDT 以及 Circle 發行的 USDC 為代表的傳統穩定幣發行商，其底層盈利邏輯極度依賴於獨佔儲備資產利差（Float-Capture Economics）。這種壟斷利差的經濟模型，在數位貨幣基建走向主流的時代，正面臨越來越明顯的渠道反彈。為了打破這一利益分配格局，由 Open Standard 財團（創始成員包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 以及全球 140 多家金融與科技巨頭）聯合推出了 Open USD（OUSD）這一新一代標準穩定幣。OUSD 的準備金由貝萊德（BlackRock）等資管領袖直接管理的高流動性短期美國國債貨幣市場基金完全 collateralized（抵押 backing）。

OUSD 的顛覆性核心在於其創新的利差分潤模式（Yield-Sharing Model）。由於美國《穩定幣法案》（如 GENIUS Act 等）在立法框架上嚴厲禁止穩定幣發行方直接向零售端個人用戶支付利息，OUSD 採取了精妙的技術與契約解法：它不直接向零售終端個人發息，而是將短期美債儲備所產生的利息收益，直接按交易和持有比例，分潤並返還給參與代幣分發、兌換、運營的金融機構、企業及分發渠道商。

當 Visa 將 VSP 與 OUSD 進行原生整合，並向其遍布全球的 15,000 家金融機構會員推廣時，這種利差分潤模式展現出極強的渠道說服力。對於任何一家傳統銀行或金融科技公司而言，透過 VSP 接入 OUSD 清算，意味著其能將過往無償墊付的營運資金流動性，轉化為能夠持續獲取合規收益的生息資產。

這種聯盟讓利模式直接引發了華爾街投行和市場分析師對傳統單體壟斷發行商的重新評估。2026 年 7 月 16 日，隨著 Visa Stablecoin Platform 搭載 OUSD 啟動 beta 測試，市場對競爭格局惡化的擔憂迅速升溫。在聯合宣布推出的當日，Circle（USDC 發行方）的股價應聲下跌約 5%。分析師看空傳統穩定幣巨頭的主要論點正是：VSP + OUSD 的「渠道生態聯盟」將透過返還儲備利息紅利，對 Circle 現有的 Float 套利空間進行致命的擠壓與分流，從而加速整個穩定幣市場從「壟斷套利」走向「基建分紅」的利差重組。

在剖析 VSP 的宏觀戰略定位時，全球支付與金融科技專家 Tom Noyes 提出了一個經典的行業隱喻：「VSP 之於穩定幣，正如 Visa DPS 之於借記卡」。這一隱喻直接揭示了 Visa 意圖在鏈上金融生態中扮演的生態底座角色。（Visa DPS，Debit Processing Service / 借記卡處理服務，是 Visa 提供的一種後台外包服務。它代表數千家銀行在暗中處理、驗證並記錄持卡人的刷卡賬目。銀行無需在內部斥巨資搭建極其複雜的交易記賬和通信機房，只需將這一繁瑣的技術重擔完全委託給 Visa，自身則專注於獲客和客戶關係維護。）VSP 正在全盤複刻這套被歷史驗證過的網絡推廣模式，只是其底層鐵軌從借記卡的通信報文網絡切換為分佈式賬本，連接點從主帳號（PAN）管理演變為加密錢包與託管多簽，記賬模式從傳統的批處理對賬演進為鏈上的鑄造與銷毀。Visa 历來不直接發行在其網絡上流轉的法幣資金，而是由會員銀行負責吸存與承兌，自身則牢牢掌控網絡標準、交易路由與爭端仲裁權。VSP 的誕生正是這一網絡哲學的最新延伸。

這種做法讓 VISA 與競爭對手 Mastercard 以及新興科技巨頭 Stripe 走出了截然不同的戰略分野。

首先，Visa 採取的是中立性使能與生態聯合的「過路費」路線。Visa 並不傾向於自己去挑選或發行某一種特定的穩定幣，而是致力於提供一個兼容多鏈、多幣種的中立操作系統。在 VSP 中，Visa 聯合了包括 Mastercard、Stripe、貝萊德、Coinbase 在內的 140 多家金融與科技巨頭，共同組成了開放標準財團以推廣 Open USD（OUSD）。Visa 自身不承擔底層儲備資產的管理風險，也無需處理代幣發行的合規壓力，而是專注於通過 VSP 提供錢包、出入金路由以及卡網清算，以此收取交易過路費和增值服務費。

相比之下，萬事達卡（Mastercard）走的是一條所有權併購與集中化控制的路線。萬事達卡在穩定幣領域的佈局更傾向於重資產收購。例如，萬事達卡於 2026 年 4 月斥資 18 億美元全資收購了 B2B 穩定幣支付處理商 BVNK，以此在內部建立起專屬的穩定幣收付與財資管理體系。萬事達卡試圖通過直接擁有基礎設施，來實現對技術路線圖的完全掌控，並獨佔全部交易費率與匯率利差。然而，這種集中化策略也讓萬事達卡獨立承擔了全部的運營風險、技術整合壁壘以及單一決策點可能帶來的系統性隱患。

而新興支付巨頭 Stripe 則專注於商戶支付閉環與垂直 API 垄斷的路線。Stripe 通過高溢價收購穩定幣平台 Bridge，致力於在開發者端和商戶端打造一條極其平滑、低成本的垂直清算通道。Stripe 的核心目的在於通過穩定幣幫助商戶繞過傳統卡網的高昂費率，從而鎖定商戶的忠誠度。

Tom Noyes 的分析認為，由於 VSP 無需自行開發和維護各地區的底層存取款通道，而是將這些任務分散給網絡中的合作夥伴，這種分佈式創新模式長期來看更具優勢。Stripe 負責提供開發者 API，Tempo 鏈負責機器支付，而各地區的金融科技服務商則各顯神通，攻克本國法幣的清算鏈路。各方夥伴自主投資、本地化並承擔合規壓力，而它們所驅動的每一筆新增穩定幣流量，最終都匯聚在 Visa 網絡中，這使得 Visa 能夠以更輕盈的姿態，在每一單位穩定幣交易量中榨取更高比例的增值服務費。

這種中立與生態賦能的邏輯，也得到了決策大佬們的公開印證。

在財報電話會議上，Visa 首席执行官 Ryan McInerney 承認，Visa 將長期保持「多幣種、多鏈」的開放態度。他強調，Visa 的角色絕不是去市場上預測哪一種穩定幣會是最終的勝者，因為穩定幣整體在真實商業支付中仍處於早期階段。VSP 平台的推出，是為了確保無論未來哪一種合規穩定幣或區塊鏈網絡獲得市場主流採用，金融機構都能在他們已信賴的 Visa 安全環境中，實現無縫、大規模的連接。Visa 首席產品與策略官 Jack Forestell 則直擊銀行痛點，指出穩定幣的核心瓶頸從來不在於「可程式化貨幣」這一宏觀概念，而在於極其瑣碎的操作實務與運營現實。在沒有 VSP 之前，傳統銀行若想開展鏈上業務，必須戰戰兢兢地面對加密託管商、公鏈驗證節點、第三方審計公司以及繁雜的智能合約標準。VSP 的技術封裝讓銀行只需接入熟悉的 Visa 介面，即可將複雜的區塊鏈後台徹底轉化為無痕的底層水管。

傳統的卡片支付體系是為「人」設計的。人類消費者的交易頻率通常受生理限制，單筆交易金額較大，且高度依賴 30 天的退單拒付機制和傳統的信用額度授權保護。然而，隨著全球商業邁入智能體經濟時代，一種由人工智慧驅動的全新商業範式正迅速崛起，即「AI 代理商業（Agentic Commerce）」。

當商業主體從人類轉變為 AI 智能體時，傳統金融鐵軌的底層局限便暴露無遺。傳統卡組織每筆刷卡轉賬都帶有固定通道起步費，如果一個 AI 智能體需要為單次的數據查詢或每秒的 API 調用支付極小費用，傳統卡軌的固定手續費將超過交易資產本身價值的數千倍，導致經濟上完全不可行。此外，AI 智能體之間頻繁、高頻且 24/7/365 始終在線的微小協作交易，會直接拖垮採用每日批量對賬、週末放假不結算的傳統銀行中心化後台。這催生了對機器對機器微清算（M2M Micro-commerce）的剛性需求。所謂 M2M Micro-commerce / 機器微清算，是指軟體與軟體、伺服器與伺服器之間，為了獲取極其微小的數字服務（如一次算力爆發、一個數據標籤），而進行的高達每秒數萬次、單筆金額甚至低於一分錢的實時高頻小微支付。

面對這一變局，Visa 在戰略佈局上展現了極高的遠見。在前端，Visa 正式推出 AI 支付前台協議——Intelligent Commerce Connect，並協同行業聯盟確立了 x402 機器支付標準與機器支付協議。該協議可在前端自動為每一個 AI 智能體分發具有獨立預算上限、信用等級評估及防系統循環死鎖的安全憑證。而在後端，Visa 則透過 VSP 提供支援。由於 VSP 採用極高吞吐量的公鏈環境，使得機器對機器之間的微小清算，其單筆區塊鏈網路轉帳手續費被壓縮至美分以下，徹底解決了微商業的費率死結。目前，絕大多數機器自主轉帳已經預設在公鏈穩定幣上進行清算結算。

儘管 VSP 在構建數位貨幣底層清算體系上展現出雄心，但作為一項於 2026 年 7 月中旬剛剛推出的金融基礎設施，受監管的金融機構和企業在評估接入 VSP 時，仍需審慎考量其當前的局限性與落地工程中的現實挑戰。

在目前的 beta 測試階段，VSP 在產品邊界和技術準入上存在以下明確的限制：

1. The closed nature of the entry barrier limits the openness of the ecosystem

VSP 目前並非一個向全行業開放註冊的公共雲平台。機構若想加入該平台進行測試，必須首先透過 Visa 現有的企業商務渠道，取得由 Visa 官方核發的 Visa Access ID 及商業識別碼（BID，Business Identification Number）。由於這一硬性門檻的存在，VSP 在目前階段實際上是 Visa 針對其既有銀行與金融機構客戶群的「閉環服務升級」，而那些尚未與 Visa 建立傳統代理或收單關係的初創金融科技公司、新興 Web3 開發者，目前仍被排除在該平台首波紅利之外。

2. 資產與底層公鏈的選擇單一

雖然 Visa 在其他數字資產業務中已廣泛支持 Circle 的 USDC 以及 Paxos 的 USDG，但在目前推出的 VSP 統一運營環境中，平台僅原生支援 Open USD（OUSD）一種數字資產。不僅如此，其支援的區塊鏈底層也僅限於以太坊、Solana 和 Tempo 三條網路。如果銀行或企業的財務 Road Map 依賴於多幣種、多鏈的混合財資調撥（例如需要在以太坊、Avalanche 和 Base 之間高頻調配 USDC 和歐元穩定幣 EURC），那麼 VSP 當前的版本暫時無法直接滿足這些多資產管理需求。

3. API 與開發工具包尚未完全上線

對於 neobank、跨國結算商這類高度追求系統自動化的機構而言，將穩定幣清算完美融入自身業務的唯一方式是進行系統級的代碼集成。然而，目前版本的 VSP 依然是一個門戶驅動（Portal-driven）的控制台系統，機構管理員必須通過前端的圖形界面進行手動的入金、出金、鑄造、銷毀和審批配置。雖然 Visa 的產品規劃中明確指出 VSP 將提供一整套 REST API 與 SDK 開發工具包，並已經向合作夥伴開放了文檔 Specs 的預覽，但對於開發團隊而言，真正的 Programmatic（程式化）自動交互功能目前依然標註為「即將推出」（Coming Soon）。在缺乏成熟的沙盒測試環境與 API 接口的當下，企業很難將其作為高併發、高自動化的系統級後台來使用。

4. 專屬堆疊與中立編排層之間的商業抉擇

從技術路線圖的定位來看，VSP 屬於典型的專屬堆棧（Captive Stack），而這在銀行付款團隊內部引發了關於技術鎖定的戰略討論。（專屬堆棧（Captive Stack）：簡單來說，這是一種高度集成的封閉式技術系統。就像智慧手機廠商的閉環生態一樣，從錢包、託管、到匯率、出入金清算，全部由 Visa 一家提供並控制，其支援的穩定幣和區塊鏈也必須由 Visa 審核通過。）專屬堆棧的優勢在於其極高的一體化集成度，銀行只需要管理 Visa 一個供應商關係，即可獲得包含 WaaS 錢包、合規、Pismo 核心雲銀行在內的完整服務。但對於追求極致中立、需要跨國套利、不願將自身的貨幣收付主權完全讓渡給卡組織的頂級商業銀行，它們

通常更傾向於採用中立的編排層（Neutral Orchestration Layer）。對於這些追求主權的銀行而言，VSP 在其技術架構中不會是唯一選擇，而只是其多路由編排庫中的一個可選管道。銀行會根據具體支付走廊的經濟性，靈活地在 VSP（走 OUSD 支付直接利息分潤）和公鏈（走 USDC 走高速 Base 網絡）之間進行動態切換。

5. 未披露的商業成本與不可估算的投資回報率（ROI）

任何企業級金融基礎設施的落地，都必須通過風控委員會與財務委員會對投資回報率的嚴苛審查。然而截至目前，Visa 尚未對外界披露 VSP 的具體收費細節，包括該平台的授權許可費、每筆穩定幣鑄造/贖回/轉賬的通道處理費、以及在 BYOW 模式下的接口服務費。在收費模型完全黑盒的狀態下，金融機構的財務團隊目前很難對其引入 VSP 後的降本增效成果（ROI）做出可量化的責任評估。

綜上所述，VSP 在技術與商業機制上無疑是傳統卡組織現代化進程中的一次里程碑式跨越，但目前它仍處於極度依賴 Visa 既有網絡關係、資產支持單一且 API 尚未完全就緒的測試早期階段。在 2026 年底至 2027 年的全面落地過程中，VSP 必須經歷從門戶到 API 的徹底投產、多資產互操作性的橫向擴展，以及透明化定價模型的市場檢驗。各大機構在接入時，應根據自身的數位主權策略、資產偏好和開發週期，在專屬的 VSP 堆棧與中立的編排系統之間，尋找最符合自身商業利益的動態平衡點。

本文僅用於法律、政策及行業研究交流，旨在對數字金融、穩定幣、數字資產及相關監管動態進行客觀分析，不構成任何形式的投資建議、法律意見、稅務意見或其他專業建議，也不構成任何金融產品、數字資產或商業項目的推薦、宣傳或招攬。文中涉及的監管規則、市場數據及機構資訊主要來源於公開資料，可能因法律法規、監管政策、市場環境及項目進展變化而發生調整，請讀者結合最新公開資訊獨立判斷，並遵守所在國家或地區適用的法律法規。作者及發布平台不對任何因依賴本文內容所產生的投資、交易或其他商業決策承擔責任。