簡而言之
- VanEck 已對 Metaplanet 的比特幣庫存策略中的稀釋情況進行了更深入的分析。
- 其分析指出，執行權選擇權容量等於股份的 22.4%。
- 問題不在於 Metaplanet 出售比特幣，而在於該策略可能帶來多少股東權益稀釋。
Metaplanet 已成為美國以外最受關注的企業比特幣買家之一，但 VanEck 正將注意力集中在這段故事的另一個方面：該公司如何在建立該資產負債表時支付管理層薪酬。
在最新的 Bitcoin ChainCheck 中，VanEck 指出 Metaplanet 的高階管理層股票選擇權結構，指出其選擇權容量相當於約 22.4% 的稀釋。
這是一個股東需密切關注的數字，特別是當公司的整個投資主張越來越圍繞每股比特幣持倉的增長時。
每股比特幣僅是其中一半
企業的比特幣策略通常以公司持有的 BTC 數量來討論。
這是可以理解的，但它可能隱藏了另一個問題：在此過程中會創建多少股份？
如果一家公司在發行大量新股或期權的同時增加比特幣，即使比特幣餘額總數上升，現有股東所持有的比特幣庫存比例也可能變小。
這正是 VanEck 在此強調的張力。
Metaplanet 已將高階管理人員的基本薪資削減約 15%，但 VanEck 指出，此減薪之同時伴隨大額股權報酬。
使用股票期權來使管理層與股東利益一致，並無任何特別之處，許多上市公司都這樣做。
差異在於規模。
當一家公司明確向投資者推銷「每股比特幣」的成長故事時，稀釋便成為財政計算的一部分。
比特幣並未消失
有一件事需要明確：這並不是關於 Metaplanet 出售其比特幣的故事。
批評針對的是國庫周圍的資本結構，而非國庫本身。
Metaplanet 仍然是亞洲最積極的上市比特幣累積故事之一，這正是為什麼對股份發行的審查至關重要。
隨著越來越多公司採用比特幣庫存策略，投資者可能會開始根據不僅僅是絕對比特幣持有量來比較它們。
這些持股如何高效地按每股累積，以及股東在過程中接受多少稀釋，可能會變得同樣重要。
VanEck 比特幣 ChainCheck。 https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-september-2026-bitcoin-chaincheck/
本文由新聞部撰寫，並由 Samuel Rae 編輯。