From the Asia-Pacific and emerging markets to global enterprise demand, the compliant digital dollar is quietly entering an era where distribution is king.撰文：農民 Frank
關於企業穩定幣，過去幾年，市場一直討論著一個「即將發生」的故事。
這個故事有許多版本，但核心脈絡大致相同：傳統金融機構正在進場，合規穩定幣將成為跨境支付的底層基礎設施，企業財資管理也將因此發生範式轉移，而承載這一切的，將是一批由銀行、支付機構和科技平台共同參與的新型穩定幣。
很少有人質疑這個敘事。
事實上，正因過於合理，市場才給予了它如此高的關注與期待，畢竟機構與企業確實需要一種既能享受區塊鏈效率，又能被財務、合規和風險部門接受的數字美元，只是，過往的討論大多停留在未來時：哪些機構準備進場，什麼產品即將推出，又有哪些支付與結算場景有望遷移至鏈上。
直到最近，市場同時出現了兩條值得放在一起觀察的線索：
- 6 月 30 日，Open Standard 正式公布 Open USD（OUSD），匯集了 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、Google、Coinbase 等超過 140 家金融、支付、科技與加密企業，並計劃於 2026 年晚些時候正式上線；
- 7 月 20 日，按 DefiLlama 的統計口徑，另一枚企業級穩定幣 USDGO 流通量突破 10 億美元，進入全球合規穩定幣流通規模前六，並成為由亞洲穩定幣運營商負責運營的最大美元合規穩定幣；
在某種意義上，OUSD 有意將企業穩定幣的需求提升為一種全球行業共識，而 USDGO 的 10 億美元，也為這套共識提供了一個頗具先行參考價值的現實樣本。
企業穩定幣，似乎進入了一個「分發為王」的新階段。
一、已有 USDT、USDC，為什麼還需要「OUSD 們」？
在 USDT 和 USDC 已經建立龐大流動性網絡的情況下，市場為什麼還需要另一枚美元穩定幣？
這是一個老生常談的話題，也是所有企業穩定幣都繞不開的第一道門檻，而過去不少討論都將企業穩定幣的機會歸結為傳統支付體系的兩個結構性痛點：
- 首先是合規成本。跨境資金流動的合規審查不是一次性的，而是嵌入每一筆交易的，反洗錢審查、制裁名單篩查、跨境報備與不同司法管轄區之間的規則銜接，每增加一個環節，都意味著更多的不確定性；
- 其次是結算效率。一筆數十萬美元的跨境 B2B 支付，往往需要經過報文傳遞、中間行、外匯兌換和最終入賬等多個環節，由此產生的手續費、外匯點差和資金佔用成本層層疊加，結算週期通常也需要數個工作日；
但實際上，企業穩定幣的機會，從來不只來自現有穩定幣「不夠合規」或傳統支付體系「不夠快」，更深層的原因在於，企業使用資金的方式和標準，與加密用戶使用穩定幣的方式存在根本差異。
要知道，在加密市場中，穩定幣首先是一種流動性資產。
交易所負責提供交易入口，錢包和區塊鏈承接轉賬，DeFi 協議提供借貸、做市與收益場景，這也意味著，只要一枚穩定幣擁有足夠深的交易對和鏈上流動性，用戶自然會選擇它。
但一家跨國企業不會僅因某種穩定幣轉賬更快，便將供應商付款、商戶結算和財資管理遷移至鏈上；它還需處理發行方風險、申購贖回、法幣兌換、技術整合、會計處理、流動性管理以及不同市場的監管要求。
說白了，企業真正關心的是一整套問題，例如誰是法律意義上的發行人？儲備資產由誰管理？大額認購和贖回能否順利完成？法幣與穩定幣之間如何兌換？財務成本能否優化？如何接入原有財務系統？怎樣完成客戶識別、反洗錢、制裁篩查和會計處理？
此外，從經濟利益的角度考慮，為加密交易市場形成的傳統穩定幣模式，也未必能原封不動地複製到企業支付領域。
在過去的模式中，Tether/Circle 等發行方僅負責穩定幣發行和儲備管理，並獲取儲備資產產生的大部分收益；交易所、錢包及各類鏈上協議，則負責交易入口、產品接入、流動性建設與用戶觸達等繁重工作。
在加密市場中，這套模式能夠有效運作，是因為穩定幣本身就是交易所和鏈上協議不可或缺的流動性工具；即使渠道無法直接分享儲備收益，也可透過交易、託管、借貸和其他服務獲得回報。
但在企業市場，發行一枚穩定幣所需的成本明顯更高，支付公司、銀行和金融科技平台不僅要完成技術整合與合規審查，還要說服企業更換結算工具、調整資金流程，並持續提供法幣出入金、流動性管理、會計對賬和客戶服務。
但如果穩定幣規模增長所產生的經濟利益仍主要由發行方獨佔，那麼這些真正負責尋找客戶、搭建支付通道和推動企業採用的機構，就未必有足夠動力進行長期投入。
OUSD 和 USDGO 也在試圖改變這種關係：
- 根據 Open Standard 公布的設計，除維持日常運營所需的小額管理費外，儲備資產產生的收益將分配給銀行、支付平台、電商企業和技術服務商等合作夥伴，換言之，OUSD 是一種由採用者共同建設、共同治理，並分享經濟收益的穩定幣網絡；
- 而 USDGO 則選擇了另一條更偏向現實執行的路徑，從受監管發行、區域分發與具體企業場景切入，由 Anchorage Digital Bank 提供發行與儲備基礎，再由 OSL 負責品牌運營、市場分發和企業接入，並逐步連接支付、託管、法幣出入金與流動性服務商，旨在通過發行方、區域運營商與服務夥伴之間的專業分工，降低企業接入和使用穩定幣的門檻，USDGO 生態的客戶也可獲得生態參與獎勵；
兩條路徑略有差異，卻指向了同一個行業判斷，那就是企業需要的從來不只是一枚可以在鏈上轉賬的代幣，而是一套能夠連接不同市場、賬戶、法幣體系和商業平台的資金網絡。
對銀行而言，它可能被用於數字資產結算和企業資金管理；對支付公司而言，它可能被用於商戶清算和跨境支付；對互聯網平台而言，它可能成為商戶、創作者與零工付款的底層工具；對加密企業而言，它則可以繼續承擔鏈上交易和流動性職能。
從這個角度看，企業穩定幣確實正在進入一個「分發為王」的階段，而 OUSD 的推出，也顯示傳統大型支付機構正在試圖證明，全球金融、支付、科技與加密企業有意願圍繞一種新的穩定幣組織方式坐到同一張桌子上。
但它能否真正轉化為一張高效運轉的支付與分發網絡，仍是未知之數——畢竟分發網絡的規模，與分發網絡實際產生的業務規模，仍是兩件不同的事。
二、USDGO 的先行驗證，有什麼值得注意的信號？
如果要判斷 OUSD 未來究竟能走多遠，已經運行近半年的 USDGO，倒是提供了一個值得觀察的先行樣本。
它於 2026 年 2 月 10 日正式上線，首批在 Solana 上發行的規模為 5000 萬美元，此後流通量在一個月內超過 6800 萬美元，4 月突破 1 億美元，6 月超過 5 億美元，並於 7 月進一步達到 10 億美元。
不到半年，從 5000 萬美元增長至 10 億美元，至少說明即便 USDT 和 USDC 已經佔據穩定幣市場的主要份額，合規數字美元的企業級需求，仍是一個尚待開發的巨大藍海，且可以轉化為不容小覷的真實資金規模，並讓大家願意持有和使用。
而這 10 億美元真正值得關注的地方，當然不只是增長速度。
對企業而言，USDGO 的吸引力不僅取決於它運行在哪條區塊鏈上，也不只是因為鏈上轉賬速度更快——正如上文所述，企業使用穩定幣的前提，是發行、儲備、申購贖回、區域分發、法幣通道和合規服務能夠被串成一條完整鏈路。
像 USDGO 的發行方 Anchorage Digital Bank N.A. 是美國首家獲得聯邦監管的加密銀行，與 Anchorage 合作發行穩定幣的知名機構還包括全球跨境支付巨頭西聯匯款，以及全球穩定幣龍頭 Tether（是的，在美國合規的美元穩定幣正是由 Tether 委託 Anchorage 發行的）。
換句話說，USDGO 的發行主體並非常見的任何離岸基金會，也不是網絡世界中的 Web3 項目或加密社區組織，而是受美國貨幣監理署（OCC）監管、擁有聯邦銀行牌照的持牌機構。
而擔任 USDGO 運營及分銷方的 OSL 集團，對一直關注香港加密市場的用戶也並不陌生，它作為香港首家持牌上市虛擬資產平台，一直是香港虛擬資產市場發展的代表性旗幟之一，近年來也開始大力佈局以穩定幣為主的支付與交易賽道，並且在全球取得了數十張合規牌照和註冊許可。
這意味著在明面的合規鏈條上，USDGO 提供了一種更接近傳統金融理解方式的「雙保險」架構——美元資產的合規屬性由聯邦級銀行背書，亞洲市場的落地與分銷由持牌上市機構承接。
當然，僅靠合規還不足以讓企業真正使用穩定幣。傳統企業使用銀行帳戶，無需分別尋找託管商、外匯兌換平台、清算網絡和交易驗證工具，因此如果穩定幣要求企業自行拼接整套鏈上基礎設施，它便很難真正成為大規模商業工具。
因此，USDGO 從一開始就不僅僅圍繞代幣發行構建，而是試圖將支付、交易、託管、法幣出入金與流動性管理整合起來，在提供完善基礎設施的同時，為生態系統中的企業客戶提供降本增效的支援。根據 OSL 披露的資訊，USDGO 已與 Banxa、Yellow Card、GoldStack、PolyFlow、Geoswift、Vantage 等支付和交易服務商展開合作，覆蓋跨境電商、國際貿易、鏈上資金轉移、企業資金管理與數字資產交易等場景；在鏈上基礎設施與機構託管方面，也接入了 Solana、Fireblocks、Cactus Custody 和 Amber Group。
這套路徑的關鍵，不在於讓每一家企業都學會管理錢包和操作區塊鏈，而是將穩定幣隱藏在支付和資金管理流程之後，企業所看到的可以是一套 API、一個結算帳戶或一個企業支付介面，底層資金則透過穩定幣完成跨境流轉、兌換和清算。
這也與 OUSD 參與機構反覆強調的方向一致，即穩定幣最終不應成為需要終端用戶專門理解的產品，而應像互聯網協議一樣，成為隱藏在實際業務背後的基礎設施。
在另一個層面，USDGO 選擇從亞洲企業跨境業務及新興市場切入，同樣並非偶然。
與歐美相對統一的金融市場相比，亞洲、非洲和拉丁美洲的跨境資金流動面臨更多摩擦，例如本幣匯率波動、銀行覆蓋不足、不同地區清算時間不一致、外匯兌換環節複雜，以及中間行帶來的成本和到賬延遲。
OSL 將東南亞、非洲和拉丁美洲列為重點應用市場，並強調 USDGO 已被用於跨境資金轉移、貿易融資、企業財資管理、電商和互動娛樂等場景，正是因為這些地區對美元資產的需求原本就十分明確，但企業獲取美元流動性、完成跨境付款及管理在途資金的成本，往往高於成熟金融市場。
From this perspective, the value provided by stablecoins here is not only faster fund transfers, but also unifying funds from different regions into a single on-chain USD asset that can flow 24/7, such as USDGO’s zero-spread USD exchange, free deposits and withdrawals, and 7x24 support, along with additional incentive programs from ecosystem partners, all aimed at helping participating businesses further reduce financial friction and opportunity costs, achieving true cost reduction and efficiency improvement.
三、從 10 億走向百億，企業穩定幣真正要比什麼？
從簡易的角度來看，OUSD 更像是一個由大型機構共同建立的全球穩定幣聯盟，而 USDGO 則更像是一套已在區域市場運行的企業數位美元服務。
兩者目前驗證的內容也不同。
OUSD 已經嘗試促使大型金融機構、支付公司和科技平台重新坐下來討論穩定幣的治理與經濟模式，但它尚未證明，超過 140 家參與者能否真正形成一張統一、高效且持續運轉的分發網絡；USDGO 則已經證明，一枚新發行的企業穩定幣可以在較短時間內累積 10 億美元流通量，並且積極開拓不同市場和場景，但它還需要進一步證明這些資金能夠長期、穩定地進入支付、結算與企業財務循環。
總的來看，從 10 億美元走向百億美元，並不是再多發行九倍那麼簡單，真正需要完成的是從資金進入體系，到資金持續流動，再到企業形成使用依賴的層層轉化
因此，企業穩定幣下一階段的競爭，除了看流通市值，更需要觀察以下幾個維度。
First, beyond circulating supply, the quality of capital is more important.
畢竟，譬如 10 億美元來自多少家企业？資金是否集中在少數機構或平台？企業持有的是長期運營資金，還是短期配置與生態激勵資金？只有當資金來源逐步分散，並形成穩定的企業餘額，流通規模才真正具備持續性。
其次為實際使用效率。
資金被鑄造出來之後，還要真正流動起來，一枚流通量達到 10 億美元、但大部分資金長期靜置的穩定幣，與一枚流通量同樣為 10 億美元、卻被持續用於供應商付款、商戶結算、跨境收款和企業資金歸集的穩定幣，商業價值完全不同。
然後就是流動性與贖回能力。
企業級穩定幣所需承載的往往不是數百美元的小額交易，而是數十萬乃至數百萬美元的資金流動，大額申購贖回是否順暢，不同穩定幣與法幣之間的價差是否穩定，決定了企業是否願意將其作為常態化工具。
如果一家企業需要為一筆付款提前準備多套兌換與贖回方案，那麼穩定幣並沒有真正降低資金管理的複雜度，只是將複雜度從銀行體系轉移到了鏈上。因此企業穩定幣要成為常態化工具，必須建立足夠深的流動性、穩定的法幣通道，以及能夠承接大額資金進出的申購贖回體系。
最後則是商業模式的可持續性，以及全球擴張能力。
無論是 OUSD 的儲備收益共享，還是 USDGO 圍繞生態合作夥伴建立的激勵與服務體系，都需要應對利率週期變化，並處理不同地區的牌照、數據、KYC、反洗錢、制裁篩查和法幣渠道差異。
這意味著，企業穩定幣的競爭不會簡單複製 USDT 與 USDC 之間的市場份額爭奪，它更像是一場綜合能力競爭，發行與儲備只是起點，支付網絡、銀行渠道、客戶關係、流動性、技術集成和區域合規，最終都要被組合進同一套體系。
最後一提
每一场行業變革，其實都經歷過相似的階段。
市場仍在熱烈討論「誰將會做什麼」，但真正的變化已悄然越過最初的臨界點：
- OUSD 的出現，絕對是企業穩定幣走向成熟的重要標誌，意味著「企業穩定幣」這個賽道真正進入了全球金融機構的主流視野；
- 同時，USDGO 以半年 10 億流通量的成績，證明企業穩定幣可以被發行、被持有，也具備了支撐大額支付的基礎流動性；
但 10 億美元仍然只是一個新的起點。
從十億走向百億，真正需要跨越的，是從「被發行」到「被持有」，再從「被持有」到「被持續使用」的完整鏈條，使 OUSD 或 USDGO 持續進入貿易、支付和企業財務循環。
或許在未來，只有當數字美元最終變得像銀行介面一樣自然，企業甚至不再需要知道底層使用了哪一枚穩定幣時，它才會真正從一種加密資產，變成全球商業的基礎設施。