斯科特·貝森特有計劃降低美國長期借款成本，但債券市場另有打算。
財政部長於8月19日至20日宣布，政府將把長期債券回購操作的規模加倍，從每筆20億美元提高至自9月9日起至少40億美元。這一想法很直接：購入10至30年期的美國國債，以減少供應量、支撐價格，並壓低收益率。這些債券的收益率是抵押貸款利率和企業借款成本等各項利率的基準，因此控制其水平對整體經濟至關重要。
市場的回應禮貌但堅定：不謝了。公告後短暫下跌，收益率隨即回升。10 年期美國國債收益率週末收於 4.69% 至 4.73% 之間，而 30 年期收益率則穩定在 5.23% 至 5.27% 之間。這一 30 年期數字為自 2007 年以來最高。
為何債券市場不買賬
有三股力量正在對抗貝森特，而它們都不會對股票回購計劃作出良好反應。
首先，問題的規模極其龐大。美國公共債務於2026年8月突破40萬億美元，每年的利息支付已超過1萬億美元。將回購操作規模翻倍至每輪40億美元，就如同用咖啡杯試圖排乾一個游泳池。
其次，通脹率仍頑固地維持在約 3.7%。當價格持續上漲時，債券投資者會要求更高的收益率，以補償購買力的侵蝕。如果你借出資金長達 30 年，而通脹每年吞噬你近 4% 的回報，你自然會希望獲得一份期權費作為補償。
第三，美國政府需要持續大規模舉債，部分用於資助重大科技投資。債券供應量增加會對價格造成下行壓力，從而機械性地推高收益率。財政部本質上是在用一隻手減少供應，同時用另一隻手向市場大量注入供應。
野村和荷蘭國際的分析師對此評估直言不諱，稱回購行動不足以抵消債務供應和持續通脹的基本壓力。
Bessent 更廣泛的財政策略
貝森特於 2025 年 1 月 28 日成為第 79 任美國財政部長，他將自己的做法定位為更大規模財政整頓議程的一部分。他公開表示，目前的收益率未能反映基本經濟狀況。
回購策略本身並非新鮮事。財政部歷史上曾使用類似操作來管理政府債務的到期結構並穩定市場運作。這次的不同之處在於，明確將其定位為降低借貸成本的工具，而不僅僅是常規的債務管理行為。
這對借方和投資者意味著什麼
收益率持續高企的後果，遠遠超出美國國債市場的範圍。與十年期收益率密切相關的房貸利率，對購房者而言仍處於高位。企業借貸成本也維持在高位，使公司籌資擴張、收購甚至日常營運的成本更高。
更廣泛的風險在於財政可信度。當政府表明希望降低收益率，但市場拒絕配合時，便會引發對真正掌權者的質疑。債券監察者在金融歷史中屢見不鮮。他們上一次主要登場是在2022年英國國債危機中，當時莉茲·特拉斯的無資金稅收減免導致英國債券收益率急升，並在數週內迫使政策轉向。
美國擁有英國所沒有的結構性優勢，包括美元的儲備貨幣地位以及無與倫比的國債市場深度。這些優勢帶來了時間和靈活性，但並不能讓美國免於數學法則。