美國財政部繼續沿用其既定策略。於8月5日，該部門確認將維持名義計息證券和浮動利率票據的拍賣規模不變，並將自2024年初以來實施的前瞻性指引延長至至少2027年中。
國庫券的權衡
關於在借款需求上升時保持票據規模不變的問題：這個缺口必須在某處填補。這個地方就是國庫券，即一年內到期的短期借據。
美國銀行分析師估計，若當前指引不變，至2027財政年度結束時，國庫券可能佔總未償債務的近25%。這將是自2004年以來的最高比例，不包括2008年和2020年等危機時期，當時政府曾臨時依賴國庫券為緊急支出融資。
該公告出現在財政部長斯科特·貝森特監督的季度再融資過程中。主要交易商——直接在拍賣中購買政府債務的大型銀行——已相應調整了各自的預測。目前它們的共識預期將直到 2027 年 5 月或更晚才會增加票息發行規模。
這對固定收益和穩定幣意味著什麼
現在，加密貨幣進入了這個畫面。像 Tether 和 Circle 這樣的穩定幣發行方已成為美國短期政府債務的最大持有者之一。它們的儲備金主要集中在國庫券和逆回購工具上，而這些正是財政部最依賴的工具。
在國庫券佔美國所有未償債務四分之一的世界中，穩定幣發行方擁有更深厚、更具流動性的合資格儲備資產池。這對穩定幣生態系統具有結構性支持作用。發行方所需工具的供應增加，意味著競爭減少、點差收窄，以及儲備資金的投資組合管理更加容易。
為何投資者應予以關注
風險出現在另一個方向。日漸短期化的債務結構，意味著其對政策利率變動的敏感度也隨之上升。如果美國聯邦儲備系統轉向並再次加息，這些不斷展期的國庫券的融資成本將幾乎立即上升，與長期債券中嵌入的固定成本不同。
針對加密貨幣投資者而言，請關注國庫券佔比指標。隨著該指標在2027財政年度前逼近25%的門檻，它同時向你傳達兩點資訊：穩定幣準備資產正變得更加充裕，而美國政府的財政靈活性則正變得更加受限。