美國財政部剛剛將其債券回購操作的上限提高了一倍，固定收益市場隨即以一個非常具體的歷史類比作出回應：日本。
於8月19日，財政部宣布將其流動性支持回購操作的最大購買數量從20億美元提高至每次至少40億美元，針對10至20年和20至30年期的名義證券。新限額將於9月9日生效，並持續至11月4日，涵蓋當前再融資季度的剩餘時間。
財政部長斯科特·貝森特隔天進一步暗示，該計劃可能進一步擴大，並暗示財政部將積極「為這些證券造市」。
收益下降，隨後反彈
十年期國債收益率在公告後大幅下跌，隨後部分反彈。交易員將回購視為技術性干預，而非結構性解決方案。
日本銀行數十年來持續購買日本政府債券，以維持市場穩定並壓低借貸成本。這些干預措施一直能帶來暫時性的緩解。日本對債券市場的處理方式，已成為全球金融界的警示案例：日本銀行目前持有絕大比例的未償還日本政府債券，其收益率曲線控制政策更扭曲了全球最大債務市場之一的價格發現機制。
日本的關聯遠超隱喻
日本最近已協調介入以支持日圓，市場參與者正緊張關注著持有約1.2萬億美元美國國債的日本投資者，是否會減持這些持倉以幫助穩定其本國貨幣。
如果日本投資者開始大規模拋售美國國債，這將在華盛頓正試圖壓低借貸成本的關鍵時刻，推高美國的借貸成本。財政部擴大的回購計劃，至少部分可被視為對此情景的預防性緩衝措施。
日本仍是美國政府債務最大的外國持有國。1.2萬億美元的數字佔未償還國債市場的相當大比例，任何對這些持倉的重大調整都將對全球固定收益市場產生連鎖效應。
這對債券投資者意味著什麼
財政部的明確目標是提升交易變得稀疏且波動的曲線段的流動性。自2020年重新發行以來，20年期債券一直是一個長期存在的問題，經常以折價交易，低於周邊到期日的債券。
美國財政部的回購計劃，相對於約27萬億美元的未償還可交易國債而言，規模仍然有限。每次操作40億美元的上限，即使偶爾被超過，與總發行量相比也微不足道。
初始收益率下降後的反彈表明，參與者尚未相信這些回購將顯著改變長期利率的走勢。