美國財政部正向一場高燒不退的債券市場投入近1萬億美元的火力。財政部長斯科特·貝森特宣布，將政府對較長期證券的回購計劃規模翻倍，旨在壓制自2007年以來未曾見過的收益率水平。
擴展後的計劃將把每次回購操作的最大規模從 20 億美元提高至至少 40 億美元，涵蓋 10 至 20 年期和 20 至 30 年期的證券。此變更將於 9 月 9 日生效，並持續至 2026 年 11 月 4 日，預計將為本季已計劃的約 690 億美元各期限國債購買額外增加 140 億美元的回購規模。
什麼觸發了擴張
在貝森特宣布之前，30年期國債收益率已攀升至19年來最高點，這是由一系列因素共同作用所致，使長期債券特別脆弱。夏季交易清淡，加上企業債發行浪潮——其中許多與AI基礎設施建設相關——在收益率曲線的長期端製造了異常的賣壓。
當公司發行債券時，通常會透過賣出國庫券來對沖，這會壓低政府債券價格並推高收益率。將足夠多的此類交易集中於流動性低的時段，就會引發讓美國財政部官員夜不能寐的無序價格波動。
貝森特將此情況描述為市場的「熱潮」，需要加以控制。根本問題在於非最活躍交易的美國國債（即較舊、交易不如新發行債券活躍的債券）的結構性流動性，這些債券仍代表金融體系資產負債表上龐大的名義價值。
這些非主力證券歷史上在拍賣期間一直面臨容量限制，意味著在投資者最需要交易時，它們可能變得缺乏流動性。回購計劃正是針對這些債券，為持有人提供了一種將債券賣給政府需求的途徑，而非在流動性稀少的市場中急於尋找買盤。
財政部的戰備資金
財政部一般帳戶已累積至約 $950 億。Bessent 指出，根據市場狀況的變化，這些操作可能進一步增加，表明每次操作 $40 億的數字是底線而非上限。
市場最初的反應迅速。公告後，30年期收益率立即下跌9個基點，但隨後收益率回撤了大部分跌幅。
財政部真正正在做的
貝森特謹慎地將此擴張定義為流動性提升，而非直接試圖壓低收益率。通過專注於流動性，特別是那些確實面臨結構性交易挑戰的非最活躍證券，貝森特可以主張該計劃是在改善市場運作，而非操縱價格。
貝森特還確認了常規債務拍賣計劃的持續進行，這表明回購擴張並非取代正常的發行模式。
投資者應關注的重點
對於固定收益投資者而言，該計劃在曲線長端創造了更可預測的買盤，應能減輕此前在10至30年證券中累積的部分流動性期權費。
AI 基礎設施的聯繫也值得關注。如果與數據中心和 AI 計算相關的公司債發行熱潮持續，將繼續在美國國債市場創造對沖相關的賣壓。回購計劃僅解決了症狀，但科技行業對資本的結構性需求，仍是政府債券市場持續的供應來源。