美國財政部剛剛完成了一項十多年來未曾發生的行動：與日本協調進行外匯干預。與傳統做法不同，財政部長斯科特·貝森特並未選擇拋售美元來購買日圓，而是選擇拋售歐元。目標很明確：在不削弱美元的情況下，穩固日圓的疲弱走勢。
實際發生了什麼
該操作於 2026 年 7 月 31 日和 8 月 1 日進行，由紐約聯邦儲備銀行執行交易。高盛和摩根士丹利負責執行，代表美國政府賣出歐元以購買日圓。
在關於此次干預的報導中，出現了貝森特在戴維營筆記本上手寫的筆記，揭示了計劃的規模：購買價值50億至100億美元的日元。
結果立竿見影。在協調行動當天，日圓對美元和歐元均升值超過 1%。
貝森特將日圓描述為「嚴重被低估」，並將干預定義為對他所稱的不健康波幅的回應，而非試圖操控特定匯率。在該操作之前，日圓已處於近 40 年來的低點，持續受到美國與日本之間的利率差異打壓。
為什麼選擇歐元而不是美元
使用歐元儲備而非美元可同時達成兩項目標：透過創造買盤壓力來支持日圓，並避免對美元造成下行壓力，由歐元承擔此衝擊。
50 億至 100 億美元的資金部署也值得放在背景中考量。日本自身的外匯儲備超過 1 兆美元。美國的貢獻雖然具有象徵性意義，但僅佔日本單方面可動用資金的一小部分。這裡真正的價值在於信號：美國願意與日本共同支持其貨幣防禦。
加密貨幣與宏觀經濟的關聯
多年來，日圓套利交易一直是影響風險資產（包括加密貨幣）最重要的宏觀動態之一。投資者以低廉利率借入日圓，並將資金部署到其他高收益資產中。當日圓突然走強時，這些交易會平倉，有時會劇烈進行。2024年8月的日圓套利交易平倉對股權和加密貨幣市場均造成震盪，比特幣因槓桿持倉被清算而大幅下跌。
使用歐元儲備而非美元儲備的決定，引發了對美國外匯儲備未來組成的疑問。如果財政部願意動用歐元持倉來防禦盟友貨幣，這將改變儲備管理的考量。
對於關注美元指數的投資者而言，此干預的結構在近期實際上對美元構成利多。貝森特透過避免直接拋售美元，既維持了美元的強勢，又達成了政策目標。