美國科技公司不再因投入資金建設人工智慧基礎設施而獲得股票市場的獎勵。相反，投資者開始提出一個從一開始就應該更響亮的問題：回報在哪裡？
上下文中的消費狂潮
這些數字確實令人震驚。包括微軟、 Alphabet、亞馬遜和 Meta 在內的美國科技巨頭，預計到 2026 年將合計投入 6000 億至 7250 億美元於 AI 相關的資本支出。作為對比，這比 2023 年約 1500 億美元大幅增加。換句話說，這些公司有望在三年內將其 AI 基礎設施支出大約增加四倍。
高盛估計，到2031年，科技行業在AI基礎設施上的總支出可能達到7.6萬億美元。這不是筆誤。7.6萬億美元，超過了地球上除美國和中國以外所有國家的GDP。
投資者耐心逐漸耗盡
美國銀行對基金經理進行的調查發現，創紀錄的淨35%認為企業在人工智能上「過度投資」。這比幾個月前的14%有所上升。
微軟的股價在發布一則強調其積極支出趨勢的財報後下跌超過 11%。亞馬遜因類似消息下跌超過 8%。
一些分析師指出，到2027年，某些公司可能將超出其自由現金流20%的支出。用英文說：它們在AI上的支出可能超過其整個業務產生的剩餘現金。
沒有人想回答的泡沫問題
壓力正在加劇，因為四大主要玩家幾乎都在相互競賽。微軟已與 OpenAI 建立合作關係，並正在擴展 Azure AI 的容量。谷歌在捍衛其搜索主導地位的同時，也在推廣 Gemini。亞馬遜正在擴大 Bedrock 和自研晶片的規模。Meta 則在開源模型和 AI 廣告上大舉投資。
這對投資者意味著什麼
投資者將變得更加謹慎，獎勵能夠展示實際 AI 收入增長的公司，並懲罰那些僅能展示支出計劃的公司。請密切關注即將發布的財報中的自由現金流數據。如果與資本支出相比，與 AI 相關的收入增長開始明顯縮小差距，市場情緒將重新轉向樂觀；反之，則預期財報後將出現更多 8-11% 的跌幅。