美國股市在大型科技公司現金流擔憂下創下新高

2026年8月3日，道瓊斯工業平均指數收於歷史新高。納斯達克上漲2.1%，標普500指數上漲1.5%，兩者均受到那些財務基礎開始顯現漏洞的公司推動。

事實是：市場中最大的贏家，也是現金消耗速度達數十年來最高水平的公司。Alphabet 剛剛公佈 2026 年第二季度自由現金流為負，這是自 Google 2004 年上市以來首次出現。Amazon 的過去 12 個月自由現金流為負 76 億美元。Meta 的現金生成能力較去年同期暴跌 91%。

Alphabet 預期其 2026 年的資本支出將高達 2050 億美元。作為參考，這大約等於希臘的國內生產總值。

超大規模運營商，即微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta 和甲骨文，均參與了一場相當於人工智慧軍備競賽的活動。路透社的分析估計，這些公司到 2027 年的資本支出總額將超過其營運現金流量，資本支出增長速度與現金流量增長速度之比為 1.57 比 1。

這些公司過去曾利用龐大的自由現金流向股東提供大量股票回購和股息。如今，它們越來越依賴債務或動用現金儲備來資助人工智慧的建設。

Evercore ISI 分析師指出，超大規模雲端服務商轉為現金流負值的風險，是與觀察到的 AI 相關資本支出趨勢直接相關的重大估值擔憂。

這些股票在主要指數中佔比極重，因此即使內在狀況如何變化，它們的漲勢仍會帶動整體市場上揚。當納斯達克指數單日上漲 2.1% 時，其中相當大的一部分漲幅來自於少數幾隻股票。

高盛策略師彼得·奧本海默表示，科技股自由現金流收益率收窄，實際上可能推動更廣泛的市場參與，超越以 AI 為主的股票。

比特幣和數碼資產的交易趨勢越來越與科技股為主的股票指數同步。當納斯達克指數創下新高時，整體風險偏好通常會上升，為加密貨幣價格提供助力。

最值得關注的數字不是股價，而是 AI 收入增長何時（或是否）能追上資本支出曲線。