七月本應是市政債券的旺季。歷史上，這段時期通常是州和地方政府債務表現最強勁的時段之一，因為票息支付和到期債券會將現金回流至投資者手中，需求自然超過供應。但今年並非如此。
美國州和地方政府債務的七月表現正朝向自2003年以來最弱的水平，這段時間已超過二十年。原因眾所周知：基準國債收益率上升，使現有債券吸引力下降，同時大量新發行債券與現有債券競爭相同的投資者資金。
為何這個七月不同
4 兆美元的市政債市場在 2026 年上半年表現尚可。彭博市政債指數在 6 月回報為 +0.96%，並以第二季度 +2.50% 的回報收盤。接著，7 月來臨。
當國庫債券收益率上升時，市政債券收益率也必須跟隨上漲以保持競爭力，這意味著現有市政債券的價格會下跌。再加上各州和城市為鎖定融資而大幅增加新債發行，進一步造成供需失衡，使價格進一步下跌。
背景在此至關重要。目前美國聯邦政府的總債務已超過 39 兆美元，這一數字塑造了整個固定收益市場的格局。當聯邦政府出現巨大赤字並發行大量國債時，便設定了市場中所有其他債券定價所依據的無風險利率。
幾乎成真的比特幣債券
新罕布什爾州商業金融管理局提議發行一隻價值1億美元、以比特幣為抵押的市政債券。該構想於2025年底通過初步審批。2026年7月9日，該州行政委員會以3比2的票數否決了該提案。
拒絕的決定值得花點時間思考。三票導致其被否決，而若多兩票，便會將一檔價值一億美元、以比特幣為後盾的市政債券推向市場。
比特幣的價格歷史曾導致懷疑。該資產在2025年10月曾攀升至超過$126,000的高點，隨後大幅回撤。對於依賴抵押品維持價值的債券結構而言，這種波幅是一項令人不安的特徵。