撰文：潮向研究
標普 500 與道指雙雙刷新歷史收盤紀錄，納指上漲 2.59%。推動大盤走高的核心是霍爾木茲海峽重新開放的預期，美國財長貝森特與國務卿魯比奧同時放風，談判最快可能明天就有結果，油價應聲暴跌超過 5%。晶片與存儲股則是另一條獨立的主線，費城半導體指數上漲超過 6%，靠的是匯豐一份看多研報和三星新技術路線圖撐腰，與伊朗方面的消息關係不大。然而就在美股收盤後，SpaceX 與 AMD 前後腳交出了各自上市以來最受關注的財報，兩份數據本身均超出預期，股價卻一起掉頭向下，「業績好也擋不住拋壓」的劇本又上演了一次。
霍爾木茲重開預期點燃樂觀情緒，油價暴跌超 5%
S&P 500 漲 1.79%，報 7736.52 點，突破 6 月 2 日創下的收盤歷史最高位。道指漲 1.71%，報 54085.88 點，連續兩個交易日刷新收盤歷史新高。納指漲 2.59%，報 26584.993 點。
美國財長貝森特表示，與伊朗就重新開放霍爾木茲海峽的協議最快明天就能敲定，國務卿魯比奧也鬆口稱談判正在推進。同一天，伊朗方面也釋出善意，外交部發言人稱與阿曼的談判在技術和政治層面均有積極進展，據稱伊朗已放棄此前堅持的「雙向全控」方案，並首次考慮讓英國、法國等歐洲國家參與排雷。這一連串信號令市場對衝突降級的預期明顯升溫，WTI 原油下跌 5.69%，報 75.77 美元/桶，布倫特原油下跌 5.26%，報 79.36 美元/桶。10 年期美國國債收益率下跌 5.08 個基點，報 4.6248%，2 年期下跌 4.15 個基點，報 4.1959%。
COMEX 黃金上漲 1.07%，報 4134.2 美元/盎司。COMEX 白銀上漲 3.27%，報 59.75 美元/盎司。比特幣開盤報 63463.72 美元，與週一持平，早盤漲至 63818.70 美元；以太坊開盤報 1858.53 美元，下跌 1.3%，早盤漲至 1874.41 美元。利弗莫爾中概股龍頭指數收漲 1.55%，歐洲主要股指集體上漲，德國 DAX30 漲 0.85%。
晶片存儲全線暴漲，費城半導體指數四連陽
費城半導體指數上漲超過 6%，這是該指數連續第四個交易日上漲，此前它在 7 月份曾暴跌 20.6%。芯片股集體走強，ARM 漲 17.36%，英特爾和閃迪漲超 10%，SK 海力士漲超 8%。光通信板塊同樣強勢，Coherent 和邁威爾科技漲超 12%，康寧漲超 9%，Lumentum 漲超 8%，美光科技漲超 7%。
這波反彈背後有研究報告撐腰。匯豐算了一筆賬，三星電子現時的股價所對應的長期盈利假設，實際上僅相當於 2024 年每股收益的 0.8 倍，換句話說，市場對 AI 存儲這一概念的溢價基本已歸零，SK 海力士的情況也差不多。匯豐的結論是，最猛烈的那波恐慌性拋售估計已過去了。三星同一天還公布了新一代 3D 存儲技術路線圖，宣稱新方案能實現比傳統 HBM 高出數倍的存儲密度，進一步為市場注入了一劑定心丸。
SpaceX、AMD 盤後財報均超預期，股價卻轉跌
SpaceX 首份上市後財報出爐，第二季營收達 78 億美元，同比增長 92%，遠超市場預期的 68.1 億美元；調整後 EBITDA 達 35 億美元，同比暴增 191%，同樣大幅超越 20 億美元的預期。星鏈業務貢獻了大部分利潤，AI 業務的虧損也比預期收窄近一半。馬斯克在電話會議中透露，Grok 4.6 預計下周發布，SpaceX 的算力規模到明年底可能達到 5 至 10 吉瓦，今年還將嘗試回收星艦 V3 的一、二級火箭。
儘管有如此亮眼的數據，SpaceX 股價在盤後交易中一度下跌近 9%，市場似乎更關注公司的資本支出能否持續，眼前的這份成績單反而成了次要問題。
AMD 的情況如出一轍。第二季度營收為 115.4 億美元，同比增長 50%，創下歷史新高，高於市場預期的 113.1 億美元；調整後每股收益為 1.66 美元，同比增長 246%，同樣超出預期。數據中心業務營收為 67 億美元，同比增長 107%，佔總營收比重已達 58%。首席執行官蘇姿豐在電話會議中強調，公司仍處於 AI 周期的早期階段，預計到 2027 年數據中心銷售規模將實現翻倍。
市場關注的是第三季度的營收指引，130 億美元的中值雖高於此前 125 億美元的預期，但這增幅在部分激進投資者看來仍顯不足，AMD 盤後同樣一度下跌超過 8%。
白天放鬆，晚上澆冷水，市場標準已變
地緣緩和壓低了油價和長期利率，而晶片與存儲股則憑藉匯豐等機構的看多報告，修復了七月以來的大部分跌幅，這是在白天發生的事。然而，收盤後，SpaceX 和 AMD 的盤後財報為這份樂觀情緒潑了一盆冷水，儘管兩家公司的數字都不錯，股價仍下跌。市場對 AI 相關公司的評判標準已改變，單純超出預期已不再足夠，真正受關注的是超出預期的幅度是否足夠大、資本支出是否能算得過來。
這種分化會持續多久？接下來幾天有兩個具體的觀察點。一是霍爾木茲海峽明天是否真能如貝森特所言達成協議，若談判再次出現反覆，今天被壓制的油價和風險溢價隨時可能反彈。二是週五即將公布的非農就業數據，這是聯準會判斷利率路徑最看重的參考指標，若數據顯示就業市場依然穩健，那麼今天美債收益率下行為市場騰出的空間可能重新收緊。