美國政府於7月28日出售了440億美元的七年期債券，買家以4.473%的收益率接受該債券，較6月美國財政部拍賣所授予的4.260%收益率高出21.3個基點。
投資者可在 Federal Reserve 宣布下一次利率決策前，將資金借出給華盛頓七年，收取定期利息，並鎖定接近 4.5% 的回報。
比特幣並未提供可比的前景。它不支付合約利息，一天內可能下跌數個百分點，並要求投資者相信未來的升值將能抵銷額外的波幅。
因此，財政部拍賣在聯準會官員投票前提高了比特幣的門檻。維持利率不變可避免立即的震盪，但比特幣需要央行讓市場相信未來利率將降低。
財政部拍賣並非買方罷市
財政部透過拍賣出售國庫券、國庫票據和國債來借入資金。投資者提交標書，說明他們希望購買的債務金額及可接受的最低報酬率，政府則以能售出全部發行量所需的收益率分配證券。
較高的清算收益率意味著買方要求更多的補償。通脹風險、對聯準會政策的預期、政府大規模借貸以及其他地方具吸引力的回報，都可能推高這一數值。這並不意味著投資者拒絕購買。
7 月的拍賣中，每美元供應吸引了 2.49 美元的出價，出價覆蓋比為 2.49。6 月的比率為 2.50，而此前數次拍賣的平均比率約為 2.48。
需求接近正常水平，但這正常的 demand 是在顯著更高的收益率下實現的。此次拍賣並非對美國債務的拒絕，而是對投資者持有美國債務所需收益率的重新定價。
這將結果與 CryptoSlate 在三月審查的較弱的兩年期銷售區分開來，當時 需求下降對比特幣發出了警告。七月的買家願意為政府融資，前提是政府支付足夠的金額。
拍賣的「高收益」並未反映異常強勁的需求，它僅僅是最終成功投標者所接受的收益，這是一個基本概念，卻被看似債券獲獎的術語所掩飾。
比特幣必須突破 4.473%
一位配置新資金的投資者面臨直接比較：七年期國債提供政府背書的收益流及到期還本，而比特幣則可能帶來更大收益，但無保證回報。
較高的國庫券收益率並不會自動導致比特幣下跌，但它們提高了比特幣必須提供的回報率，投資者才願意接受其額外風險。
養老基金、保險公司、家族辦公室或資產管理人可獲得 4.473% 的收益，而無需預測下一個加密貨幣週期。選擇比特幣則會引入價格波幅、託管要求、回報不確定性，以及在投資組合需要現金時資產價值下跌的風險。
較高的收益也使借貸成本更高。槓桿交易者面臨更高的融資成本，企業籌資的費用增加，投資組合經理也更不願意持有那些回報幾乎完全依賴未來價格上漲的資產。
CryptoSlate 在 比特幣的硬貨幣理論與 5% 長期國債收益率發生衝突 時描述了相同的矛盾。對政府債務的擔憂，即使會削弱立即購買比特幣的誘因，仍可能強化比特幣的長期吸引力。
這兩個結論可以並存。比特幣作為對抗長期貨幣貶值的保護手段可能具有吸引力，但與今天提供近 4.5% 利息的債券相比，它顯得昂貴。
拍賣並未指示聯準會或預測其投票，但顯示了投資者持有中期政府債券已要求的回報。
例行的維持不變搭配嚴厲的通脹言論，不太可能為比特幣帶來太多緩解。市場需要聯準會主席凱文·沃什和委員會提出一條可信的路徑，以降低利率、減緩通脹，或兩者兼備。
比特幣交易者在會議開始前已減少對下跌的防護。CryptoSlate 報導稱，他們在聯準會決策異常不確定前減少了下行對沖。
聯準會於7月29日最終將目標區間維持在3.5%至3.75%。該決議以9比3的投票結果通過，貝絲·哈馬克、尼爾·卡什卡里和洛莉·洛根傾向加息四分之一個百分點。
三位官員投票支持加息，表明緊縮政策仍是一個現實的選擇。通脹率仍高於聯準會 2% 的目標，而經濟活動繼續以官員所稱的穩健步伐擴張。
避免加息消除了對加密貨幣最嚴厲的即時影響，但投票結果分歧，讓財政部買家幾乎沒有理由接受大幅降低的收益率。
積分榜對於比特幣而言仍舊困難
美國財政部的官方收益率曲線顯示，截至7月30日，兩年期收益率為4.23%。七年期收益率上升至4.52%，十年期則達到4.68%。
因此，在美联储會議後，政府債務仍能提供顯著回報。比特幣於7月31日交易價接近$63,900，顯示該決策對其利率環境影響甚微。
投資者現在應關注三個變量：國庫券收益率、美元和比特幣本身。若在收益率保持高位的同時，比特幣持續上漲，則表明 ETF 資金流入、現貨需求、貨幣擔憂或加密貨幣特定買盤正在壓過債券帶來的劣勢。
持續的疲軟將符合 CryptoSlate 在 就業數據韌性反覆降低降息預期 時所識別的模式。
聯儲局控制其隔夜目標利率，但投資者決定了較長期政府債務的大部分回報。買家以 4.473% 的價格接受七年期國債，於官員發言前確立了這一基準。
比特幣並不需要聯準會避免升息；它需要的是央行讓未來較低收益率的前景令人信服，而債券市場的反應顯示投資者並未被說服。