國會剛剛阻止聯邦儲備系統發行央行數位貨幣，而受益最大的公司是 Circle 和 Tether 等私人穩定幣發行商。
《21世紀住房道路法案》於6月22日以85-5票在參議院通過，次日以358-32票在眾議院通過，該住房法案內包含一項禁止聯儲發行中央銀行數位貨幣的四年禁令。
表面上，這對加密貨幣來說是一場乾淨的勝利，因為政府數位美元本會與私人美元代幣正面競爭，而現在至少要到 2031 年才能推出。
但關鍵在於，聯準會從未接近推出任何數位貨幣。因此，國會阻擋了一個根本不會出現的競爭對手，而真正重要的競爭正在銀行體系內部成形。美國最大的銀行正在建立自己的數位貨幣網絡，這套網絡能實現穩定幣承諾的大部分功能，同時將現金保留在銀行的資產負債表上。
本週結束的是政府對數位美元的路徑，而私人部門建設數位美元的競賽則持續進行，直通商業銀行。
CBDC 禁令阻擋了一個從未出現的競爭對手
大多數人們已使用的資金都是數位的。當您打開銀行應用程式並看到餘額時，這個數字並非現金存放在帶有您名字的保險庫中。它是一筆銀行存款，是您對銀行的索償權，是銀行欠您的資金，您可以透過卡片消費或透過轉帳轉出。
實體現金是唯一一種由政府透過聯準會直接發行的公共貨幣。您日常持有的其他所有形式，都是私人公司的承諾。
中央銀行數位貨幣將為這類貨幣增添第三種類型。美國聯邦儲備系統將 CBDC 定義為一種由中央銀行直接承擔責任、並向公眾提供的數位美元。它將是政府發行的數位現金，餘額由聯準會本身擔保，並可透過手機使用。
世界上大多數國家已經在推進某種形式的數字貨幣：中國正在大規模運行數字人民幣，歐洲中央銀行正為2029年推出數字歐元做準備，且超過100個國家正在研究或試點此項技術。
支持數位美元的人認為，它能讓支付更快、更便宜，並惠及銀行系統未能覆蓋的人群。反對者則認為，這更像是一種監控工具，一個政府可以監控和關閉的支付系統，並且會將充幣和業務從銀行及私人美元代幣中拉走。
現在看來，第二派獲勝了。聯準會主席凱文·沃什在確認聽證會上稱美國央行數位貨幣為「不良政策選擇」，財政部長斯科特·貝森特表示數位美元「已被排除」，而川普早在2025年1月就簽署了反對它的行政命令。
住房法案中的條款將這一政治共識轉化為法律，有效期至2030年底；即使在那之後，聯準會也需獲得國會的新授權才能恢復該計劃。
這對穩定幣發行方來說顯然非常有吸引力。穩定幣是一種數位代幣，旨在代表一美元，由私人公司發行，並以現金和短期國庫券作為備用資產支持。Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 主導了這一類別，合計佔據了目前約 3200 億美元規模市場的 80% 以上。
這些公司去年夏天獲得了聯邦法規手冊，其中包含 GENIUS Act，要求一比一準備金、每月披露，並禁止發行方向持有者支付利息。央行數位貨幣若進入市場，將有中央銀行的資產負債表和信譽作為後盾，這種競爭對手是任何私人發行方都無法比擬的。
凍結四年可清除該領域，該法案甚至明確排除開放式私人美元代幣，以確保穩定幣不受禁令影響。
勝利的意義比表面上看來要小，是因為聯準會並未推出零售數位美元。它僅發表了研究論文，並在波士頓聯準銀行進行了小規模試點，這幾乎就是全部了。終止一款沒有人在推廣的產品，只是消除了僅存在於紙面上的威脅。
穩定幣發行方在理論上仍避開了一個強大的競爭對手，這對於一個整個賣點都是監管確定性的行業來說，是有所價值的。真正的較量一直來自於住房法案所未觸及的方向。
實際正在建造的競爭對手
穩定幣面臨的真正挑戰來自銀行。摩根大通、花旗集團、美國銀行和富國銀行，以及十多家其他貸款機構，正透過銀行擁有的支付公司清算所（The Clearing House）建立一個共享的代幣化充幣網絡。
他們目標於 2027 年上半年推出。一些銀行將此項目稱為 “the bridge”，其他銀行則稱之為 “the chain”。
代幣化存款是指記錄在區塊鏈上的普通銀行存款。資金仍為銀行負債，保留其FDIC資格，並維持在與現今相同的監管體系內，同時獲得使穩定幣實用的特性：即時結算、全天候流動和可程式化付款。
銀行找到了與 Circle 和 Tether 受益的同一項穩定幣法律中的合法開口。GENIUS 法案將記錄在數位帳本上的存款排除在其對支付型穩定幣的定義之外，因此銀行可以在新的管道上轉移客戶資金，並仍稱之為存款。聯邦存款保險公司（FDIC）於四月重申了這一界限，指出作為穩定幣準備金存放的資金不會將保險延伸至代幣持有者，而代幣化的存款則仍享有普通存款保障。
這讓你有三種數位美元競爭同一項職能：穩定幣是加密貨幣公司發行的數位美元，代幣化存款是銀行發行的數位美元，而央行數位貨幣本應是中央銀行發行的數位美元。住房法案將第三種選擇取消了四年，讓前兩者自行競爭。
銀行正在抗爭，因為存款是其業務的核心。當資金存放在支票帳戶和餘幣寶中時，銀行會以此進行借出，而這種低成本資金正是業務運作的關鍵。大量現金轉向穩定幣將會抽乾這一基礎。
去年，美國銀行業團體警告國會，錯誤的規則可能將高達 $6.6萬億 從存款系統中擠出，從而縮小貸款能力並提高借貸成本。出於同樣的原因，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙一直堅決反對讓穩定幣平台支付任何類似 收益 的報酬。代幣化存款網絡正是這一回應的建設性部分。銀行希望數位貨幣能跟上加密貨幣的步伐，同時也希望它們保持為銀行貨幣。
許多政策制定者認為銀行將在這場競爭中勝出。英國央行官員梅根·格林（Megan Greene）於五月下旬的一場會議上表示，代幣化存款很可能在五年內取代穩定幣，我們或許有一天會懷疑，為何曾經花了這麼長時間討論穩定幣。她將此比作三種動物的賽跑：央行數位貨幣是緩慢的烏龜，穩定幣是敏捷的兔子，而代幣化存款則是她押注的犀牛。
聯準會理事克里斯托弗·沃勒在同一活動中反駁了此觀點，為穩定幣辯護，稱其為健康的支付競爭，並無任何危險之處。這種分歧顯示，即使對於監管者而言，這一問題仍舊未有定論。
同樣地，對銀行網絡保持懷疑也有實際原因。美國銀行的支付主管承認，客戶目前還未「絡繹不絕」地要求使用代幣化存款，且該網絡尚未選定區塊鏈供應商，上線時間仍超過一年。
大多數早期用戶預計為處理資金庫和跨境支付的大型跨國公司，這意味著代幣化存款在一段時間內仍可能作為大型機構的批發工具，而穩定幣則主導加密貨幣的開放公共領域。
採用需要時間，而 2027 年的目標為穩定幣公司留下了充足的時間，先與商戶、金融科技應用程式和薪資系統建立合作。
這場競賽最終將決定資金流動的速度、誰掌控資金流動的管道，以及您是否能從數位現金餘額中賺取收益。穩定幣已能在任何時間、任何一天以秒級完成結算。銀行希望透過代幣化存款達到同樣的速度，同時讓資金保留在外觀和行為都與現有帳戶相似的帳戶中。
廣泛採用的版本將決定日常數位美元是運行於開放的加密網絡上，還是封閉的銀行系統內，以及是否會將這些儲備所產生的利息與您分享。
這正是住房法案推遲的爭議。該法案明確解決了一件事：聯準會在2031年之前不得發行零售型央行數位貨幣。更大的決定現在落在加密貨幣公司和銀行身上：誰將發行美國人最終實際使用的數位美元。這一選擇將取決於監管機構仍在擬定的規則，包括雙方能提供的收益率以及各自的監管力度。
甚至在禁令是否能按計劃成為法律方面，也出現了一點小波折。總統特朗普於6月24日突然取消了原定的簽署儀式，並將其與他希望先通過的另一項投票法案掛鉤，儘管眾議院領導人預計他仍會在幾天內簽署該住房法案。圍繞簽署的政治戲碼還將繼續，但其背後的實質內容無論如何都指向同一方向。
聯儲局的央行數位貨幣已凍結，而大多數民眾不會注意到，因為它本就不會推出。但民眾實際使用的數位美元 是 比央行數位貨幣的討論所暗示的更快。國會凍結了政府版本，而私人版本卻持續快速推進，銀行已準備就緒，隨時可上線。