比特幣礦工花了數年時間在美國建立龐大的電力基礎設施。現在人工智能公司希望使用這些電力，並願意為此支付高昂費用。
人工智能數據中心的電力需求急增，截至2025年底全球已達約29.6 GW（較2022年增長約200倍），這導致了對電網容量的零和競爭，礦工單靠經濟因素無法勝出。
重大的轉折已經展開
比特幣網路的算力已從超過 1.14 ZH/s 下降至 2026 年中至晚期的 868 至 900 EH/s 之間，較峰值下降約 15-21%，主要原因是公開礦工將設施轉用於 AI 和高性能運算工作負載。
公開上市的比特幣挖礦公司已簽訂總額介於 700 億至 900 億美元的 AI 和 HPC 托管合約。一些運營商預計，到 2026 年底，AI 可能佔其收入高達 70%。
Hyperscale Data 提供了其中一個較為顯著的案例。該公司於 2026 年 9 月暫停了其密歇根設施的挖礦業務，以爭取一項潛在的 12 億美元 AI 合約。
2024 年的比特幣減半事件將區塊獎勵減半，使許多運營商更容易做出此決定。隨著獎勵減少，比特幣價格在接近 126,000 美元高點後出現顯著回調並表現出波幅，礦場的保證金空間從兩個方向受到擠壓。
為何礦工掌握主動權（但又不完全如此）
比特幣礦工在美國擁有超過 27 GW 的計劃電力容量，其中大部分位於德克薩斯州等電網連接已建立的州。對於人工智慧公司而言，獲得新的電網連接可能需要數年時間，而礦工已擁有這些連接。
摩根士丹利已對 Hut 8 和 Riot Platforms 等礦企給予「超配」評級，特別強調電力獲取是關鍵競爭優勢。
VanEck 評估，試圖將運營轉向 AI 工作負載的比特幣礦工面臨約 500 億美元的短期資金缺口。到目前為止，僅約 25% 的租賃容量已實際交付。
監管增加了另一層複雜性
紐約已對超過50兆瓦的新建或擴建數據中心實施了暫停令。對於試圖在該州轉型運營的礦工來說，這是一個重大障礙。
投資者應關注的重點
問題在於礦工是否真的能夠完成這一轉型。這 500 億美元的資金缺口並非微不足道。礦工需要籌集資金、建立合作夥伴關係，並履行合約，這些合約對正常運行時間和性能的要求遠超比特幣挖礦所需。
哈希率下降也對比特幣本身產生影響。如果這一趨勢加速，更多礦工放棄挖礦轉而從事主機託管，剩餘哈希率集中在更少運營商手中，這一點值得關注。