美國銀行新 York Mellon 剛剛以 186.8 個基點的調整利差定價了優先股。這是自 2008 年金融危機以來此類銀行資本工具最緊縮的估值。高盛和公民金融集團隨後幾天內也跟進，各自以類似前所未有的水平發行了其優先股。
7 月 22 日至 7 月 24 日期間的活躍交易，傳達了一個重要訊息：投資者對銀行發行的收益產品需求極為迫切，甚至願意接受幾年前還被視為過於微薄的回報率。
這裡到底發生了什麼
優先股是一種混合證券，兼具股票與債券的特性。銀行發行優先股是因為它們可計入所謂的額外一級資本（AT1）。「重置利差」是投資者持有此類工具時，要求高於基準利率的期權費。利差越低，代表投資者願意接受較少的風險補償。對於美國銀行信託公司（BNY Mellon）而言，目前利差為186.8個基點，這意味著風險溢價已降至全球金融體系上次幾近崩潰以來的最低水平。
這個時間點並非偶然。美國銀行監管機構一直在積極討論資本要求的改革，提出的方案旨在讓第一類和第二類銀行的合規更加高效。銀行正爭分奪秒地在窗口大開時鎖定低成本資本。
沒有人想談論的風險
上一次優先股利差如此收窄時，雷曼兄弟還存在。對於購買這些優先股的投資者來說，數學計算很直接，但並不樂觀：你接受的是歷史上極低的報酬，以持有那些在壓力情境下設計為先於普通股吸收損失的工具。AT1證券本質上就是為銀行陷入困境時的第一道防線而設計的。不妨問問任何在瑞信被瑞銀收購時持有其AT1債券的人。
如果美國銀行監管機構落實減少全球系統重要性銀行的資本要求，這將標誌著自金融危機以來逾十年來最重大的銀行監管放寬。