美國與日本對日元干預後的下一步行動意見不一

美國和日本剛剛完成了十五年來首次協調外匯干預，但現在他們對下一步該如何行動無法達成共識。

美國財政部長斯科特·貝森特於8月2日公開批評日本央行在貨幣政策正常化方面進展緩慢，稱該央行在通脹問題上「落後於形勢」。此番言論出現在華盛頓與東京聯合干預以支撐日圓數小時後，當時日圓兌美元跌至約164，為近四十年來最低水平。

於8月2日至3日左右進行的協調干預中，日本耗資約360億至590億美元維護其貨幣。美國也參與其中，這是自2011年兩國在福島災難後聯合行動以來，首次共同買入日元。

有效了，至少是暫時的。接下來幾天，日圓回升至 155-157 區間，從接近 40 年低點顯著反彈。

但貝森特明確指出，這項干預附帶了條件。在他看來，外匯市場操作只是一種短期解決方案。他認為，真正的解決方案是日本央行實際上提高利率，儘管持續存在通貨膨脹壓力，該央行一直不願以任何有意義的方式這樣做。

日本央行在7月30日至31日的會議上將政策利率維持在0%，就在干預數日前。然而，該決定並非全體一致通過。內部分歧日趨明顯，近期政策決議的投票分裂顯示，央行內部有一派正推動鷹派行動。

儘管維持利率不變，日本央行仍發出了鷹派信號，暗示緊縮政策可能在9月16日至17日召開的下一次會議上實施。分析師們受通脹數據和美國財政部異常公開壓力的影響，越來越預期9月加息是最可能的結果。

財政部長亦呼籲擴大聯邦儲備系統的 FIMA 回購設施，該設施目前上限為 $60 億，以確保在盟友央行需要維護其貨幣時，有足夠的美元流動性。

FIMA 回購機制讓外國中央銀行可將其美國國債暫時換取美元。若日本在干預操作中耗費數十億美元，則獲得可靠的美元流動性已成為戰略需求，而非 merely 便利之舉。

9 月日本央行會議現在成為任何持有日本資產者日曆上最重要的貨幣政策事件。即使只是小幅升息，也將代表一家長期作為全球超寬鬆貨幣政策典範的央行，出現重大的心理轉變。

如果日本央行收緊貨幣政策，日本政府債券很可能會遭拋售，推高收益率。日經指數也可能面臨壓力，因為多年來股市上漲部分得益於低成本資金和日圓貶值，這提升了出口商的收益。日圓走強會逆轉這一態勢，使日本出口產品在全球市場上變得更昂貴。

對於跨境資金流動而言，日本利率上升會縮小日圓與美元之間的利率差，可能導致套利交易平倉，即投資者借入低成本的日圓，並將資金投資於其他地區的高收益資產。上一次日本央行政策意外打亂套利交易是在2024年夏季，當時引發了全球風險資產的大幅拋售。