全球兩大經濟體正在對全球銅供應展開拉鋸戰。自五月初以來，上海期貨交易所的庫存銳減82%，至七月底降至約69,000噸，為約兩年半以來的最低水平。
同時，太平洋另一端的美國 COMEX 庫存已暴增至超過 650,000 噸，創下新高，今年迄今增長超過 40%。這種金屬並未消失，只是發生了移動。
兩個庫存的故事
倫敦金屬交易所的庫存同期下降了 28%，而 COMEX 倉庫則持續滿載。美國買家為應對可能對精煉銅進口徵收的關稅而大量囤貨，導致美國進口商將金屬向西運送，同時中國買家則四處搶購剩餘的金屬。
到七月中旬，中國國內現貨溢價攀升至每噸435元，約合61美元，為自2025年5月以来的最高水平。同一時期，洋山進口溢價達到每噸103美元。
COMEX 銅價格一直維持在每磅 $6.55 附近，倫敦金屬交易所（LME）則徘徊於每噸 $13,850 左右。
為何兩個國家都如此渴望銅
中國對紅色金屬的需求正由人工智慧基礎設施建設、更廣泛的電氣化努力和電網升級所推動。美國一方則更為防禦性：對精煉銅進口關稅的預期已將 COMEX 倉庫轉變為戰略儲備，買家在進口成本上升前囤積金屬。
供應側並未提供幫助
重大生產中斷已影響智利和印度尼西亞的運營，這兩國是全球最重要的銅生產國。剛果民主共和國進一步透過禁止銅精礦出口，使本已緊張的形勢更加複雜。
從這裡開始關注什麼
美國對精煉銅的關稅政策走向，將是決定此地理重新分配是否永久化或逆轉的最重要變數。當洋山期權費達到每噸103美元時，表明中國進口商正在承擔顯著的額外成本以確保實物金屬的供應。智利、印尼和剛果（金）的礦產中斷則增添了結構性因素，因為恢復喪失的礦產產出需要以年而非季度為單位的時間。