購買比特幣金庫公司的股份，並不等同於購買比特幣。
投資者衡量差異的一種最簡單方法是 mNAV，這是一種估值倍數，用於比較公司的市場價值與其持有的比特幣價值。
簡而言之，mNAV 為 1.0x 表示該公司的估值大致與其比特幣庫存相當。mNAV 為 1.5x 表示投資者每持有 $1 的比特幣，便賦予公司 $1.50 的價值，而 0.8x 則表示折價。
隨著上市公司累積更多的比特幣儲備，這一概念變得越來越重要。Coinpaper 對 Bitcoin treasury companies 的排名顯示了 Strategy、Metaplanet 及其他上市企業如何將公司資產負債表轉變為另一種獲取比特幣敞口的途徑。
mNAV 是如何計算的？
有一個重要的複雜之處：mNAV 沒有唯一被普遍接受的公式。
一個簡化版本是將股權市場價值除以持有的比特幣市場價值：
mNAV = 公司市值 ÷ 比特幣持倉價值
更完整的企業價值版本會在將公司與其 BTC 持倉比較前，加入債務和優先股，並減去現金。
BitcoinTreasuries.net 目前為專注於比特幣庫存的企業使用企業價值 mNAV：
（市值 + 債務 + 優先股 − 現金）÷ 比特幣淨資產價值。
該策略採用其獨有的每股方法。公司將 mNAV 定義為 MSTR 股價除以每股淨比特幣，此指標會根據優先索償和美元資產調整比特幣支持。該策略亦提醒，其 mNAV 並非傳統會計的 NAV。
為何有人願意支付超過 1.0x？
期權費可能存在，因為投資者正在購買超過今日比特幣餘額的數量。
一家資產管理公司若其交易價格高於資產淨值，則可能以該溢價發行新股份，並用所得資金購買更多比特幣。若執行得當，這將增加每股所對應的比特幣數量。
這種募資機制有助於定義 Strategy 的模式。Coinpaper 已記錄該公司如何多次使用 equity issuance 來資助 BTC 購買。
截至9月7日，該策略持有約845,050 BTC，根據其最新提交給美國證券交易委員會的文件，這些比特幣以平均價格75,412美元購入，總成本為637.3億美元。
其 mNAV 最近約為 1.14 倍，表明相對於比特幣 NAV 有輕微溢價，但具體數字會隨 MSTR 和比特幣價格持續變動。
為何折扣可能具有危險性或吸引力
mNAV 低於 1.0x 並不自動代表股票便宜。
市場可能正在消化債務、優先股義務、稀釋風險、管理不善，或公司最終會出售比特幣的可能性。
例如，Metaplanet 最近的交易價格約為 0.97 倍 mNAV，意味著其估值大致與其比特幣庫存的價值相符或略低。
國庫股票期權費的崩潰已對投資者造成傷害。Coinpaper 此前曾探討當資本市場變得較不支持時，比特幣國庫期權費如何會消失。
該策略已將其財務工具箱擴展至不僅限於直接購買比特幣，還包括債務、優先證券，甚至可能出售比特幣以支持流動性。Coinpaper 對其不斷演變的 Bitcoin strategy 進行了分析，涵蓋了這一結構的變化。