英國政府剛剛支付了自1998年債務管理辦公室成立以來歷史上最高的長期借款成本。9月8日的國債發售導致30年期債券收益率攀升至近三十年來未見的水平，這清楚地提醒人們，低價政府借款的時代已徹底結束。
此次拍賣的債券為 2025 年 5 月發行的 2056 年 1 月英國政府債券，定價收益率比現有的 2055 年債券高出約 0.75 至 1 個基點。此次發售預計為財政部籌集高達 50 億英鎊。
痛苦背後的數字
2026 年 9 月上旬，長期英國國債收益率攀升至 5.89%，為 1998 年以來最高水平。基準 10 年期英國國債收益率也突破 5.2%，創下多年新高。
英國並非獨自承受壓力。全球債券拋售潮已重創從華盛頓到東京的主權債務市場。但英國因債務水平高、通脹居高不下，以及財政前景容錯空間極小的特殊組合，而感受到更為嚴峻的壓力。
為何英國國債收益率持續上升
多種因素正共同推動英國的借款成本上升。最明顯的是通貨膨脹。儘管已歷經多年的貨幣緊縮，英國的價格壓力仍頑強持續。當通脹維持在高位時，債券投資者會要求更高的收益率，以補償其購買力隨時間被侵蝕的損失。
然後是供給面。英國政府一直存在巨大的財政赤字，這意味著它需要持續快速地發行債券。在買方興趣減弱的時刻，更多的供給進入市場，會導致可預期的結果：價格下跌，收益率上升。
地緣政治緊張局勢又增添了一層不確定性。全球投資者正在重新評估各類資產的風險，而英國主權債務，曾被視為全球最安全的資產之一，也不再能倖免於此重新評估。
央行政策也發揮作用。英格蘭銀行正在逐步退出其量化寬鬆計劃，這意味著它正在將英國政府債券賣回市場，而非大量收購。
這對英國財政前景意味著什麼
更高的借款成本波及整個經濟。新發行債券的收益率上升，導致債務償付成本同步增加。由於英國的公共債務總額已處於高位，收益率每上升一個百分點，長期來看每年將增加數百億英鎊的利息支出。
財政大臣蕾秋·里夫斯早已在極其有限的財政空間內運作，而國債收益率上升直接侵蝕了剩餘的任何緩衝空間。
對於企業和家庭而言，企業借入成本通常跟隨政府債券收益率走勢。當英國政府借入 30 年的利率為 5.89% 時，企業預期需支付顯著更高的利率。抵押貸款利率已高於疫情時期的低點，由於許多固定利率抵押貸款產品的定價與英國政府債券收益率掛鉤，因此面臨進一步上漲的壓力。
持有現有英國政府債券的債券投資者正目睹其投資組合價值下降。收益率上升意味著已流通債券的價格下跌。幾年前以2%收益率購買30年期英國政府債券的養老基金，目前面臨巨大的帳面虧損。英國養老基金行業對長期英國政府債券的風險敞口曾是2022年危機的核心，儘管此後基金已改善了流動性緩衝，但養老基金對超長期資產的需求已減少。