上週，美國財政部長斯科特·貝森特 宣佈一項措施 以穩定財政部市場。然而，自那以來，他所見到的卻是比特幣 BTC$76,978.68 和黃金的反彈。
於 8 月 19 日，財政部長 Scott Bessent 宣布擴大財政部債券回購計劃的規模，將 10 年、20 年和 30 年期債券回購的單次最高金額提高至至少 40 億美元，高於先前的 20 億美元上限。此舉與長期收益率處於自 2007 年以來最高水平相吻合，對財政管理及整體風險資產構成挑戰。
市場反應立即出現，幾乎全部體現在實物資產上，而非債券。比特幣飆升至近 80,000 美元，整個加密貨幣市場也隨之波動，觸發了數十億美元的短倉強制平倉。黃金也上漲了。
分析師表示這項公告清楚顯示官員對長期借款成本上升感到不安，並引發了市場對更積極流動性寬鬆操作的期待。自然地，硬資產從此預期中受益。
比特幣的走勢反映了宏觀與政策催化因素的協同作用。Sygnum 首席投資官 Fabian Dori 在一封郵件中表示：「財政部決定將長期政府債券的回購規模加倍，旨在平抑債券市場，並在曲線長端提供流動性，該區域的借款成本因對美國債務水平和通脹的擔憂而上升。」
「這並非印鈔，該機制由財政部而非央行資產負債表主導，但信號至關重要：管理美國債務成本已成為積極的政策優先事項，這重新點燃了貨幣貶值的敘事。黃金和白銀與比特幣同步上漲，資金流入稀缺的非主權價值儲藏資產，這頗具說明性，」多里補充道。
但這項行動的實際目標——債券收益率——並未出現任何顯著變化。根據 TradingView 的數據，30 年期收益率仍徘徊在 5.25% 左右，從 8 月 19 日的低點 5.19% 上升，僅略低於 8 月 18 日觸及的 5.33%，為 2007 年以來最高水平。10 年期和 2 年期收益率也呈現類似情況。
這種脫節指向了比回購本身更宏大的問題。推動收益率上升的力量，主要是已達 40 兆美元的國家債務，以及預期的赤字支出，這意味著未來將有更多借款和更多債券供應（這意味著債券價格更低、收益率更高），這些因素似乎大多超出 Bessent 的控制範圍。正如某種說法所言，這些力量就像「對海洋噴射水龍頭」，使得 40 億美元的回購計劃難以顯著壓低收益率。
收益率的快速反轉［上升］突顯了市場對股票回購可能僅提供短期流動性支持，但對推動期限期權費上升的根本財政和通脹風險影響甚微的擔憂。油價的再次上漲也未改善前景，中東危機毫無結束跡象，能源價格壓力重現，進一步加劇了通脹擔憂，”盛寶銀行商品策略主管奧勒·漢森表示。
目前的懸而未決的問題是，這些仍處於高位的收益率最終是否會限制比特幣和黃金的進一步漲幅。通常情況下，作為傳統避險資產的國債收益率高企，會對比特幣和黃金等零收益資產造成資金外流的實際風險。但這次可能有所不同，原因有二。
首先，財政部自身的行動表明其對收益率上升感到真正的不安；如果收益率仍頑固地保持高位，這將維持市場對未來更積極干預的預期。其次，若高收益率是由債務和通脹擔憂而非強勁經濟所驅動，那麼這對黃金和比特幣等硬資產而言，理論上是利多而非利空。
正如布魯金斯學會資深研究員、國際金融協會前首席經濟學家羅賓·布魯克斯所言：「市場正在關注高債務政府操縱收益率的行為。即使是最微小的動向，市場也會立即撤離。我們正處於貨幣貶值的時代……」
在這個背景下，貨幣貶值是指通過通脹來減輕債務負擔。這是一種對儲蓄者間接徵稅的行為，通常會促使他們轉向黃金和比特幣等硬資產作為對沖手段。