科技巨頭這一輪 AI 資本開支再次刷新上限，Alphabet 的強勁財報也未能平息市場對投入回報的疑慮，七巨頭指數單日蒸發近 8000 億美元市值。特斯拉是重災區，暴跌超 14%，創 2025 年 3 月以來最大單日跌幅，第二季淨利不及預期且毛利率繼續下滑。谷歌跌超 7%，總市值跌破 4 萬億美元。地緣方面，胡塞武裝用導彈和無人機襲擊了兩艘沙烏地油輪，布倫特原油一度突破 100 美元關口，為近兩個月來首次。美國 30 年期國債收益率已連續多日站上 5%，創 2007 年金融危機以來最長紀錄。
Market Performance
納指下跌 2.15%，標普 500 下跌 1.21%，道指下跌 0.97%。科技七巨頭指數下跌 4.8%，市值單日蒸發 7970 億美元。
特斯拉大跌超過 14%，創 2025 年 3 月 11 日以來最大單日跌幅，公司第二季淨利不及預期，毛利率進一步下滑。谷歌跌超 7%，創 2025 年 5 月 8 日以來最大單日跌幅，總市值跌破 4 萬億美元。
存儲概念股逆市走高，或受惠於谷歌加大 AI 支出的消息，美光科技漲 3.2%，SK 海力士漲 2.56%，閃迪漲 0.69%。
WTI 原油結算價上漲 6.17%，報 92.19 美元/桶。布倫特原油結算價上漲 7.04%，報 100.69 美元/桶，觸及近兩個月新高。COMEX 黃金下跌 2%，報 4052.3 美元/盎司。COMEX 白銀下跌 3.99%，報 57.895 美元/盎司。
比特幣當天開盤報 66081.05 美元，較前一日下跌 0.6%，日內一度回落至 65054.55 美元。以太坊開盤報 1933.32 美元，上漲 0.3%，日內同樣走低至 1899.38 美元。
宏觀與前瞻
特斯拉這次的問題比市場預期更嚴重。營收數字本身不差，同比增長 26%，但真正嚇到投資者的是利潤大幅縮水，以及兩年來首次出現淨現金流出。公司解釋稱，目前正處於自創立以來投入最為猛烈的一輪擴張期，僅 AI 和機器人這塊的開支，一個季度就投入了 58 億美元。這個理由能否說服市場，未來幾個季度的現金流表現將會給出答案。
Alphabet 的情況與前一天披露時的判斷一致，營收和雲業務增速都很亮眼，但自由现金流歷史上首次轉負，全年資本開支上限被上調至 2050 億美元，這份財報未能打消市場對 AI 支出可持續性的疑慮，反而讓擔憂進一步發酵，谷歌盤中跌幅一度擴大至 7% 以上。
有分析師打個比方，說市場對 AI 這件事本身還沒死心，只是原來聽大餅畫得漂亮就願意買單的日子已經過去了，現在輪到管理層自己扛責任，接下來幾場財報電話會議，大家真正想聽的是每一块錢砸下去到底能換回多少現金，誰還有空聽你憧憬十年後的圖景。
科技巨頭為 AI 基礎設施發債融資的規模已超過 5000 億美元，這批新增的長期債券與美國國債爭奪同一批買家，直接推高了本已高企的長端利率。30 年期美債收益率連續多日站上 5%，創下 2007 年金融危機以來最長的紀錄。
有基金經理提到，無論是政府、雲計算巨頭還是其他發債主體，現在都在同一個池子裡搶錢，養老金和保險公司這些傳統買家有了更多選擇，對國債的興趣自然就淡了。
這輪融資潮疊加美國國債市場規模從 2007 年的 4.5 萬億美元膨脹到如今 31 萬億美元、債務佔 GDP 比重破百的背景，長端利率短期內很難鬆動。
在地緣局勢方面，也門胡塞武裝使用彈道導彈、巡航導彈和無人機襲擊了兩艘沙特油輪，其中一艘船頭被擊中起火，所幸船員均無大礙。事件發生地點靠近連接紅海和亞丁灣的曼德海峽，這條水道本身就是全球原油出口的關鍵命脈。
再加上美伊之間長期持續的對峙氛圍，兩件事疊加在一起，市場對供應鏈是否會真的中斷的恐慌瞬間被點燃，布倫特原油當日漲幅超過 7%，一度觸及 100 美元關口。
特朗普當天還表示正在「認真考慮」對伊朗發動更大規模的軍事行動。
在貿易方面，美國貿易代表辦公室以「強迫勞動」為由，宣布對數十個國家和地區加徵 10% 至 12.5% 的關稅，以取代即將到期的全球進口關稅，新關稅自 24 日起生效。
本週最後一個懸念落在英特爾身上，公司週四也將公布財報，市場關注的重點與這幾天其他科技巨頭一樣，都是資本支出指引。下週輪到微軟、Meta 和亞馬遜交卷，這些巨頭對 AI 投入的最新表态將決定這輪估值重估還能走多遠。
Tide View
真正被打破的，是市場此前對 AI 叙事給予的巨大想像空間，而這個空間正被現實的現金流數字快速壓縮。特斯拉和 Alphabet 的共同問題在於，花錢的速度已明顯超過賺錢的速度，投資者透過真金白銀的拋售表態。
存儲晶片股的逆市上漲提供了一個重要的參照，同樣處於 AI 這條主線，資金依然願意為看得見訂單、看得見現金流轉化路徑的公司買單，只是對純粹畫餅的部分越來越沒耐心。這種分化短期內大概率會延續，英特爾和下周幾家雲廠商的財報將是下一轮試金石。
長期利率和油價這兩條線在短期內都不太可能鬆動，前者是 AI 基建舉債潮的結構性結果，後者是地緣衝突反覆升級的直接產物。這兩個宏觀變數疊加在一起，意味著即使個別公司的財報能提供令人滿意的答案，整個市場的估值環境也難以在短期內真正放鬆下來。
撰文：潮向研究