美國30年期國債收益率最近攀升至5.3%以上，為2007年以來首次。10年期收益率則約達4.8%。對於美國最弱的借方而言，這種組合正從逆風轉變為一道牆壁。
是什麼推動了拋售
三股力量正匯聚，推動美國國債收益率上漲。首先，是供應量增加。美國國債在2026年8月已超過40萬億美元，政府持續發行債券以資助龐大的財政赤字。其次，外國需求正在縮減。截至2026年春季，中國持有的美國國債已降至約6,510億美元，為2008年以來最低水平。第三，美國企業正在與政府競爭同一筆投資者資金。超大規模企業與主要科技公司截至2026年已發行超過2,190億美元的公司債，主要用於資助人工智慧基礎設施建設。整體而言，美國投資級公司債的發行總額預計今年將創下約2.1萬億美元的歷史新高。
疼痛集中在底部
高收益借方，尤其是評級最弱的CCC級借方，正觀察到其收益率和利差因基準利率上升而擴大。包括困境交換在內，高收益市場的違約率已上升至約2%的面值加權水平。違約率正在上升，而非下降，而基礎利率環境使得陷入困境的公司更難通過再融資來爭取時間。
財政部的回應及其限制
財政部已實施擴大的長期債券回購，將九月至十一月期間每次拍賣的規模增加至40億美元。儘管採取了這些措施，收益率在干預後已大部分回撤了早期的漲幅，表明回購僅提供短期緩解，而非結構性解決方案。
投資者應留意的重點
當像超大規模雲端服務商這樣的公司以具吸引力的收益率發行投資級債券來為 AI 建設融資時，它們實際上將需求從風險較高的信貸中分流。面臨近期到期的公司承受最嚴重的壓力，因為它們可能沒有等待利率回落的餘地。如果主要持有者持續減持持倉，則無論國內政策如何干預，收益率的上行壓力都可能持續。