財政部長斯科特·貝森特正在借鑑聯邦儲備系統的舊有策略，華爾街正忙於釐清這對借款成本意味著什麼。
Bessent 於 8 月 19-20 日宣布，財政部將從 2026 年 9 月 9 日起大幅擴大債券回購計劃，每次操作將至少購買 40 億美元的長期國債（期限為 10 至 30 年）。但條件是：所有資金均來自增加短期國庫券的發行。
操作扭曲，國債版
貝森特將此稱為「財政部扭曲」，這個名稱並非偶然。原始的「扭曲操作」是聯準會在1960年代初實施的一項措施，後於2008年金融危機後重新啟用，當時央行出售短期債券並購買長期債券，以在不印鈔的情況下壓低借貸成本。貝森特的版本更換了操作主體，但保留了基本機制：吸收長期供應以壓縮曲線末端的收益率，同時讓短期利率承擔壓力。
背景至關重要。美國公共債務已暴增至 40 兆美元，長期收益率已攀升至近二十年來的最高水平。30 年期國債收益率最近觸及 19 年來新高，使政府在長期融資方面變得異常昂貴。貝森特（Bessent）是一位於 2025 年 1 月以 68-29 票獲參議院確認的前對沖基金經理，他在 8 月 20 日的採訪中表示，當前的收益率「並未反映基本面」。
市場的評價不一
華爾街對貝森特觀點的初步反應令人鼓舞。公告發布後，三十年期收益率立即下降了約10個基點，這在債券市場中是一項顯著的變化，因為在數萬億美元的債務中，單個基點的波動便意味著巨額金額。
但這份寬慰並未持續太久。收益率反彈，十年期基準收益率收於約 4.73%。分析師認為，由於持續大量發行以及推高收益率的持久因素，例如持續的財政赤字和通脹率接近 3.7%，回購的影響將有限。
這種動態與凱文·沃什擔任主席時聯邦儲備系統的貨幣政策產生了有趣的張力。聯儲通過政策利率控制收益率曲線的短期端，而貝森特則現正透過供應調控積極管理長期端。
這對企業借方意味著什麼
這些連鎖效應遠遠超出了政府債券交易員的範圍。企業債券利率以與之相當的國債為基準加上利差定價，因此，如果貝森特的扭曲操作能成功略微壓低10年和30年期收益率，就可能為計劃發行長期債務的企業顯著降低融資成本，減少若干基點。
對於更廣泛的固定收益生態，國債發行結構的變化帶來了新的動態。貨幣市場基金和短期限投資者將面對更多可供吸收的國庫券，而依賴長期國債進行負債匹配的養老基金和保險公司，則可能發現其偏好的到期期限供應趨緊。