財政部長提議穩定幣公司可購買1萬億美元美國債務

財政部長斯科特·貝森特提出了一項計劃，旨在為美國不斷增長的政府債務尋找新買家，而這項計劃將透過您的加密貨幣錢包進行。貝森特本周建議，穩定幣公司可能成為美國國庫券的萬億美元級買家，這一預測將重新定義實際為美國政府借債提供資金的主體。

從數學上看，至少在紙面上，這很直接。花旗銀行分析師估計，如果穩定幣市場到2028年底翻倍至2萬億美元，可能為美國國庫券帶來8000億至1萬億美元的額外需求，這大致相當於在國庫市場中新增一整個類別的主權級買家。

這項願景的立法基礎是於2025年7月18日簽署成法的GENIUS法案。該法案要求美國監管的穩定幣發行方以高流動性資產100%抵押其代幣，具體為期限為93天或以下的短期國債。

這對財政部的債務管理策略至關重要。該部門一直悄悄地將借貸組合轉向較短期限的證券，同時回購較長期限的債券。根據 GENIUS 法案框架，穩定幣發行方將成為財政部希望更多出售的工具的結構性買家。

Tether 是按市值計算最大的穩定幣發行商，截至 2025 年底，其直接和間接的國庫券敞口已超過 1410 億美元。USDC 的發行商 Circle 也持有大量的國庫券儲備，意味著這兩家主導企業已開始在保證金層面塑造需求。

當前現實與貝森特的願景之間存在一個值得關注的差距。截至2026年9月，穩定幣市場規模約為3000億至3100億美元，低於過往高點，並面臨加密貨幣交易額整體放緩的逆風。

在有利條件下，預計到 2030 年穩定幣市場規模將達到 2 萬億至 4 萬億美元的推測，目前仍屬於情境分析，而非預測。

以背景而言，美國國債的外國持有者，包括日本和中國，各自持有數萬億美元的持倉，這些持倉是經過數十年累積而成。穩定幣發行方若在美國國庫券上的曝險達到 1 兆美元，將使其在買家排名中進入真正重要的領域——雖非主導地位，但已足以影響拍賣時的定價與收益動態。

如果貝森特的預測成真，其影響將同時向兩個方向擴散。對於國庫券市場而言，一類新的、對價格不敏感且基於規則的買家將為國庫券需求提供結構性支撐。與根據收益率曲線和貨幣動態進出市場的主權基金或貨幣市場經理不同，根據 GENIUS 法案，穩定幣發行方別無選擇，只能持有國庫券。

貫穿所有這些的風險是集中度。如果穩定幣發行方成為短期政府債務的系統性重要買家，穩定幣需求的突然收縮可能會在國庫券需求中造成意想不到的缺口——這將在加密貨幣市場與主權債務市場之間形成一種監管機構和投資者都未曾應對過的反饋迴路。