今年，代幣化黃金的交易量大幅上升，因為實物黃金達到歷史新高，但大多數「鏈上」黃金供應仍未在去中心化金融中積極使用。RedStone 的一份新報告指出了一個明顯的瓶頸：只有很小一部分代幣化黃金作為抵押品出現在 Aave v3 和 Morpho 等主要借貸協議中。
RedStone 報告指出，代幣化黃金的幣幣交易量在第一季度達到 90.7 億美元，當時黃金合約價格上漲至每金衡盎司 5,600 美元以上。然而，目前僅有約 6,300 萬美元的 Tether Gold (XAUT) 和 PAX Gold (PAXG) 作為抵押品掛在 Aave v3 和 Morpho 上，僅佔這兩種代幣合計 42 億美元市值的約 1.5%。
重點摘要
- 代幣化黃金交易規模已相當龐大，第一季度現貨交易量達 $90.7 億，但鏈上 DeFi 使用仍有限。
- 僅有約 6300 萬美元的 XAUT 和 PAXG 作為抵押品部署在 Aave v3 和 Morpho 上，約佔這些代幣總價值的 1.5%。
- RedStone 強調在壓力下的韌性：Aave 於 3 月 23 日在未中斷的情況下處理了其最大規模的 XAUT 強制平倉群組。
- 黃金的回撤——自一月以来合約下跌超過26%——降低了對無收益資產的需求，儘管代幣化黃金仍保持活躍交易。
- 代幣化黃金目前主要的剩餘挑戰並非在 DeFi 中的表現，而是如何在各協議中擴大抵押品的採用。
交易量急升，但 DeFi 抵押品滯後
RedStone 的評估核心在於交易活動與抵押品部署之間的對比。儘管市場對代幣化貴金屬有強烈興趣，但實際投入借貸市場的份額卻很小。
根據報告，XAUT 和 PAXG 總計 6300 萬美元被用作 Aave v3 和 Morpho 的抵押品，而這些代幣的總市值達 42 億美元。這意味著大部分代幣化黃金在現貨市場中流動，卻未轉化為更深層的可組合性——至少在 RedStone 分析的兩個借貸平台中是如此。
RedStone 將此視為採用缺口，而非流動性或可靠性問題。換句話說，問題不在於「代幣化黃金能否在 DeFi 中運作？」，而在於「為何沒有更多被用作 DeFi �擔保品？」
三月的強制平倉測試顯示其具備抗壓能力
代幣化黃金持續受到關注的一個原因是，它已在去中心化金融中經歷過真實的壓力情境。RedStone 指出，於 3 月 23 日，Aave 在黃金價格急劇下跌期間，順利處理了最大規模的 XAUT 強制平倉群組。
強制平倉潮緊隨基礎商品的痛苦走勢而來。RedStone 將此事件與上周黃金下跌 10% 的時期聯繫起來，摩根大通貴金屬策略師 Greg Shearer 將此描述為「極其殘酷的拋售」。
當週早些時候，黃金的大規模拋售反映了宏觀壓力：對美國利率上升的預期降低了黃金等無收益資產的吸引力。Cointelegraph此前報導指出，黃金的數位漲勢反映了美元壓力和利率預期的上升，突顯了商品市場轉變之迅速。
從投資者或 DeFi 參與者的角度來看，這至關重要，因為抵押品的可靠性是基礎。如果代幣化貴金屬在波幅期間無法正常運作，協議將面臨運營風險，並可能被迫去槓桿。RedStone 的結論是，在該測試中，系統保持了穩定。
黃金的宏觀逆風尚未消失
儘管今年初表現強勁，黃金仍持續面臨利率驅動的逆風。RedStone 指出，黃金合約自一月見頂以來已下跌超過 26%。
這項下跌與更廣泛的邏輯一致，即預期美國利率上升會使無收益資產更難與之競爭。這種動態有助於解釋為何商品市場能同時產生波幅與懷疑情緒——即使該資產的代幣化版本持續吸引交易興趣。
對於代幣化黃金而言，其含義很明確：DeFi 抵押品不會孤立存在。當黃金價格大幅波動時，其代幣化形式必須具備足夠的流動性和運營穩定性。RedStone 在三月的例子提醒我們，儘管壓力時期的表現可能有所改善，但這並不保證抵押品使用量會自動增長。
為何抵押品採用仍是瓶頸
RedStone 的報告強調，代幣化黃金的下一個挑戰是更廣泛的 DeFi 采用。經過驗證的韌性有所幫助，但擴展不僅需要技術兼容性，還取決於激勵措施、協議支持，以及用戶對以代幣化實物資產作為抵押品進行借貸和槓桿的需求。
代幣化的現實世界資產（RWA）市場已超越黃金持續擴張。RedStone 指出，一個日益壯大的生態系統正在形成，涵蓋私人信貸、與股票配對的代幣化美國國債等領域。Token Terminal 此前報告指出，該領域的價值已超過 430 億美元。
同時，中心化加密貨幣交易所正迅速為代幣化資產搭建入口，以連接傳統金融與數字市場。CoinGecko 的數據（由 Cointelegraph 報導）指出，截至六月，一個新興的「加密 TradFi」市場已達到 66 億美元，顯示代幣化產品的分發與接入正在改善。
這種背景引出了一個投資者可能希望追蹤的關鍵問題：如果代幣化資產透過中心化渠道更容易取得，為何這並未轉化為相應更高的 DeFi 抵押品使用率——至少在 RedStone 提及的特定代幣和協議中？該報告並未提供單一原因，但數據清楚顯示了這一差距。
未來，讀者最應關注的是，代幣化黃金在波幅中展現的運作能力，是否會導致 DeFi 借貸平台上的抵押品部署出現顯著增長——尤其是在該領域持續成長、商品驅動的波幅回歸之際。
本文原載於 Crypto Breaking News：代幣化黃金在作為抵押品時使用率低於 2% 的情況下通過了 DeFi 壓力測試 —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新來源。