Tether 第二季財務報告顯示，儘管營業利潤達 15 億美元，仍錄得 42 億美元虧損

Tether 的第二季度資料顯示淨營運利潤為 15 億美元，主要來自國庫券和回購交易。然而，附上的準備金報告顯示上半年財務結果為負 31.7 億美元，而公司資料並未對這兩個數字進行調和。

從上半年的數字中扣除第一季正向的 1.04 億美元財務成果，意味著第二季單季的結果為負 4.211 億美元。

在扣除 8.9 億美元的淨資本抵銷後，所隱含的損失在三個月內將超過約 1840 億美元負債的緩衝區從 82.3 億美元減少至 41.1 億美元。

Tether 的隱含財務結果為第二季度負 4.211 億美元，隨後為正 89 百萬美元的淨資本流動。總計約為 4.110 億美元，與 報告的 6 月 30 日數字 相符，考慮到 3 月 31 日的 82.3 億美元緩衝。

總資產在同一時期從近 $191.8 億美元下降至 $187.7 億美元，這是緩衝壓縮的主要原因。總負債在同一時期僅微幅上升，從 $183.5 億美元增至 $183.6 億美元。

Tether 的資產準備 報告將黃金、比特幣、公開股權和金融投資按公允價值計價，意味著僅價格波動就足以影響數字。在這兩個日期之間，黃金的披露估值價格從每盎司 $4,668.06 下降至 $4,008.02，而 比特幣 的估值價格則從 $68,193.95 下降至 $58,642.15。

截至 3 月 31 日，Tether 的持倉約為 425 萬金衡盎司黃金和 97,137 比特幣，意味著黃金減值約 28 億美元，比特幣減值約 9.28 億美元，合計 37.3 億美元。

該估計不包括第二季度的購買、銷售、已實現結果、公開股權敞口及其他投資。它解釋了所隱含損失的大部分，其餘部分則未予說明。

抵押貸款從 158.3 億美元降至 134.5 億美元，約減少 15%。Tether 將此描述為有意識的降低風險，並為整體資產組合增添了細節。公開股權和「其他投資」類別均略有增長，分別增加了 3.54 億美元和 4.02 億美元。

Tether 的 6 月 30 日報告仍顯示資產超過負債 4.109 億美元，使準備金持續保持抵押狀態，儘管其佔總負債的比例從約 4.49% 下降至 2.24%。

截至季末，黃金和比特幣總計為 246.4 億美元，因此，若黃金、比特幣和公開股權市場均下跌約 14.5%，將耗盡剩餘的緩衝空間，直至營業收入抵消前。

當其他投資被計入統計後，門檻降至約 12.2%。

若第二季度的財務結果重複出現，除非保留收益、新資本或價格回升能抵消其影響，否則將超過剩餘的全部緩衝空間。此比較僅測試敏感度，遠未達到任何預測 Tether 會成為抵押不足的水平。

Tether 可保留國庫和回購收益，增加外部資本，減少或對沖其市場敏感資產，或讓緩衝區繼續隨黃金和比特幣價格波動。

假設每季營運利潤為 15 億美元且資產價格穩定，恢復至第一季度的緩衝水平約需 2.75 個季度。

單靠黃金來恢復失去的緩衝，需要每盎司上漲約 $877；單靠比特幣，則需要每枚上漲約 $41,700。

在樂觀情境下，黃金或比特幣從其 6 月 30 日的估值中顯著恢復，自行機械性地恢復部分或全部喪失的緩衝。Tether 可將本季度視為其多元化策略所吸收的波幅，且損失被證明是暫時的。

在悲觀情境下，國庫和回購收入持續流入，但更進一步的價格波動、分派或較難理解的投資類別內的調整，會以同樣快的速度抵消這些收入。緩衝區仍維持在負債的 2% 至 3% 左右，尚待觀察一家 1840 億美元的代幣發行方是否應以如此微薄的保證金運營。

Tether 的準備金包括約 $140.6 億美元的現金等價物和短期存款，其中大部分為國庫券和國庫支持的回購協議。BIS 的研究 已將穩定幣 資金流入與較低的短期國庫券收益率聯繫起來，且隨著該行業的擴張，此效應 不斷增強。

2026 年聯邦備註估計，Tether 每枚代幣的總準備金約為 1.04 倍，其中僅約 0.74 倍為高品質準備金，如國庫券和銀行存款。

BIS 認為，大規模使用的穩定幣需要具有平價贖回性、低風險資產儲備，以及在壓力下防止強制拋售的可信賴後盾。

Tether 的緩衝壓縮為該論點提供了具體的依據，因為巨大的國庫風險敞口與一股權緩衝並存，而市場敏感資產仍可在單一季內將該緩衝減半。

該文件為時點保證報告，而非完整的財務報表審計，Tether 表示其財務數字報告缺乏符合國際財務報告準則（IFRS）所需的列報與披露。這正是為何第二季度缺失數字的算術計算與該數字本身具有同等重要性。

貼文 Tether 声稱獲利 15 億美元，但隱藏的數學顯示其資產安全緩衝在 90 天內縮水 42 億美元 首次出現於 CryptoSlate。