Tether 是全球最大穩定幣的背後公司，正悄然成為美國政府債務最重要的買家之一。該公司直接持有的國庫券超過 1,220 億美元，若包括間接持倉，總體風險敞口更超過 1,410 億美元，其對美國債券的興趣已超越多個主權國家。
從穩定幣發行方到財政重量級玩家
每一個流通中的 USDT 代幣都需要由儲備資產作為支持，而 Tether 已選擇將大部分儲備，約 83%，投資於美國國庫券。隨著 USDT 的市值膨脹至約 1850 億美元，該公司不得不以令大多數中央銀行都為之驚訝的速度購入國庫券。
在 2024 年，Tether 的淨國庫購買額為 331 億美元，足以使其在所有美國債務外國買家中排名第七。在 2025 年，該數字為 282 億美元，再次位居全球第七。
Tether 表示，若排除對沖基金的活動，其為美國國債的第五大買家。該公司首席執行官表示，預期受 USDT 持續增長及新產品線推動，Tether 將於 2026 年躋身國庫券前 10 大買家之列。
是什麼推動了增長
Tether 報告稱每季新增約 3000 萬名用戶，使其總用戶數達約 5.3 億。每位新用戶獲取 USDT 都會有效觸發對更多儲備資產的需求，而 Tether 的儲備政策將此需求直接導向國庫市場。
這個飛輪在2025年為Tether創造了超過$100億的利潤，幾乎全部來自其國庫投資組合的收益。
美國財政部長斯科特·貝森特公開討論了穩定幣發行方可能成為美國國債的結構性需求來源，預計隨著該行業擴張，最終可能吸收 8000 億至 1 兆美元的國債。
為何華盛頓沒有抱怨
正在國會推進的穩定幣立法，將正式確立儲備要求，實質上強制持有國庫券，從而建立一個鞏固此類需求的監管框架。Tether 將 83% 的資產配置於國庫券，與早年因商業票據和其他工具的不透明組合而受到審查的情況大相徑庭。
隨規模而來的風險
如果 USDT 曾經歷過快速贖回事件，Tether 就需要在緊縮的時間內變現數百億美元的國庫券。國庫券是全球流動性最強的工具之一，但在恐慌情境下出售 500 億美元或更多仍可能對短期融資市場造成影響。
像發行 USDC 的 Circle 等競爭對手，也持有大量國庫債券儲備，但規模較小。隨著穩定幣立法逐步成形，新法規中嵌入的儲備要求可能會推動整個行業更深入地投資於國庫債券，從而可能驗證 Bessent 對 8000 億至 1 兆美元的預測。