撰文：潮向研究
上週五三大指數分化，標普勉強收漲，道指也止住了此前兩天的跌勢，納指卻收出近三個月新低，全週累跌 2.13%。韓國收紧槓桿 ETF 交易規則引發的拋售外溢到了美股晶片股。財報季成了重災區，特斯拉和谷歌都創下了各自罕見的單週最大跌幅。週末美伊兩國暫停了互相打擊，但紅海那邊胡塞武裝反而對沙烏地港口下了手。本週迎來一場超級週，美聯儲、日本央行、英國央行三家先後公布利率決議，微軟、Meta、蘋果、亞馬遜四大巨頭攜手 SK 海力士、三星電子、鎧俠密集公布財報。
Market Performance
標普 500 漲 0.05%，報 7411.98 點，全週累跌 0.61%。道指漲 0.46%，報 51947.25 點，全週累跌 0.38%，但已連跌三週。納指跌 0.64%，報 24975.824 點，全週累跌 2.13%，收創近三個月新低。
晶片股上週五成重災區，指數收跌超 4%，閃迪跌超 10%，英特爾業績不差但股價仍跌近 8%。
財報週表現兩極分化，特斯拉全週暴跌近 18%，創 2022 年以來最大單週跌幅，谷歌全週跌近 8%。蘋果反彈明顯，單日漲 3.5%，帶動微軟和谷歌一起回升。科技七巨頭裡，只有英偉達一家全週維持上漲。
WTI 原油結算價下跌 3.12%，報 89.31 美元/桶，全週仍累漲 9.21%。布倫特原油結算價下跌 3.88%，報 96.78 美元/桶，全週累漲 9.85%。COMEX 黃金上漲 0.52%，報 4067.6 美元/盎司，全週累漲 1.37%。COMEX 白銀上漲 1.48%，報 58.656 美元/盎司，全週累漲 4.67%。比特幣週五開盤報 65047.87 美元，較週四下跌 1.6%，全週盤中一度跌破 6.4 萬美元。以太坊開盤報 1876.92 美元，下跌 2.9%。
10 年期美國國債收益率報 4.68%，全週累計上升約 13 個基點。2 年期美國國債收益率報 4.33%，全週累計上升約 15 個基點。
宏觀與前瞻
週末地緣局勢出現了一次難得的降溫信號。巴基斯坦居中調停，向伊朗傳達了停止襲擊海灣國家是重啟談判的前提。特朗普這邊的態度也軟化了不少，他表示更願意坐下來談，認為伊朗這輪展現出的誠意是這麼久以來最實在的一次。
週六，特朗普下令暫停對伊朗的空襲，為外交爭取空間；伊朗軍方於週日確認，雙方已連續兩晚停止互相打擊。不過，白宮同時強調，所有軍事選項仍保留在桌面上，此次暫停更像是一次戰術性的喘息，談不上是徹底的降級。
紅海方向卻出現了新的風險點。也門胡塞武裝在週六一天之內兩次襲擊了沙特的紅海港口石油設施，沙特主導的多國聯軍隨即展開空襲回應，這是四年前停火協議達成以來聯軍首次公開承認實施空襲。真正讓人捏把汗的是延布這個地方，霍爾木茲海峽的通道被封住之後，沙特原油出口就只剩延布這一條路能走，這條路要是再出問題，全球能源市場基本就沒有退路了。
週一亞太盤初，隨著美伊雙方暫停互襲的消息傳開，國際原油期貨大幅低開，布倫特一度跌超 7%，跌破 90 美元。
並非所有聲音都擔憂地緣風險會持續壓制股市。Yardeni Research 和 Fundstrat 這兩家機構翻出了今年早些時候的舊賬，那時在美伊第一輪軍事對峙期間，標普 500 也曾下跌約 10%，但沒多久就回升了，這類地緣衝擊歷史上更多時候是為低位建倉提供了機會，眼下這輪的悲觀情緒可能有些過度了。
科技巨頭的 AI 資本開支熱潮本身也開始出現分歧信號。摩根士丹利提醒，AI 存儲這輪狂歡已快到頭，記憶體合約價大概率會在第四季觸及高點，機構原先對存儲廠商盈利上調的比例一度高達 92%，如今已降至 77%，SK 海力士和三星的估值也隨之回調。
「大空頭」邁克爾·伯里上週末再添一把火，公開擴大了對英偉達和美光的空頭倉位，他的理由是，這些公司財務報表上看似強勁的訂單需求，很大一部分實際上是靠表外融資安排循環支撐的，終端客戶真實付款的成分並未如表面所見那般多。
這些分歧訊號能否得到解答，很大程度上取決於本週的日程安排。本週是全球市場少有的超級週，美國聯邦儲備系統將於週三凌晨公布利率決議，市場普遍預期將維持利率不變，會後主席沃什的新聞發布會將成為焦點，投資者希望從中獲悉 9 月是否會重啟加息的訊號。日本央行和英國央行也將分別於週五和週三公布決議，預計均將按兵不動。
美國 6 月 PCE 物價指數將於週三公布，這是聯準會最看重的通脹指標，油價重上一百美元為此數據帶來上行風險。
財報季進入最密集的一週。週三微軟、Meta 和 SK 海力士率先公布，週四輪到蘋果、亞馬遜和三星電子，週五铠俠壓軸。四家科技巨頭的雲業務增速和 AI 變現能力，加上三家存儲晶片巨頭對 HBM 出貨和通用存儲定價的表態，將共同決定這輪 AI 資本開支敘事接下來的走向。
潮向視角
上週五的市場分化已預示了本週的核心矛盾，指數層面的漲跌已無法完整反映資金的真实態度，真正決定方向的是幾個具體信號能否實現。特斯拉和谷歌單週跌幅創下的紀錄，說明市場對 AI 投入與產出的耐心已幾乎耗盡，本週密集的財報季將直接檢驗這種耐心是否真的見底。
除了財報這條主線，中東局勢是另一個不能忽視的變數。中東這盤棋遠未下完，任何一方的戰術調整都可能在幾天內被新的衝突點打破。歷史經驗派的樂觀判斷有一定道理，但這次的複雜程度和涉及的資金規模都比早前幾輪衝突更大，簡單套用「地緣風險即買點」的經驗需要更謹慎。
除了財報和地緣政治之外，存儲芯片這條線自身也在內鬥。這構成了本週另一條最值得關注的暗線。如果本週三家存儲巨頭的財報與指引依然強勁，這些警告將被證明過於悲觀；如果財報顯露出一絲疲態，再加上美联储沃什可能釋放的鷹派信號，市場很可能迎來一輪更劇烈的重新定價。