固定利率借貸多年來一直是去中心化金融（DeFi）缺失的一環。變動利率對於追求收益的投機者來說或許足夠，但管理數百萬美元資產的機構資產管理人則需要可預測性。Tenor Finance 剛於 2026 年 7 月 21 日在 Base 上線，其平台專為大型借方設計，讓這些借方能提前明確知道所需支付的費用。
該平台基於 Morpho Midnight 建立，這是 Morpho 協議新推出的固定利率借貸基礎設施。
Morpho Midnight 實際上做什麼
Morpho Midnight 在正式公開上線前，已進行數月的測試階段，時間點緊接在 Tenor 上線之前。該協議創建了具有固定到期日的隔離且不可變的市場。Morpho 將借貸活動重新定義為類似交易零息信用與債務單位的模式，此模式對任何接觸過傳統固定收益市場的人來說都將十分熟悉。
隔離機制也很重要。如果一個市場崩盤，也不會拖累其他市場。
Tenor 在此基礎上提供了機構級工具。所有實際的金融交易仍透過 Midnight 的核心合約結算，因此 Tenor 並未引入新的智能合約風險。
針對認真投資者的功能
自動續約功能可在到期時自動滾動持倉，因此大額借方無需每四週匆忙重新建立持倉。上線時的實時市場包括 WETH/cbETH 和 USDC/WETH 交易對，均採用四週續約週期。
補充抵押品的機制雖細微但至關重要。借方僅需在借貸交易實際執行時提交抵押品，而非在提交限價單時。
累積變動利率直至成交的限價單，讓借方更能掌控進場價格。
OTC 風格的定制協議完善了此項服務。兩家大型交易對手可直接協商條款，而無需通過公開買賣盤匹配。
也允許提前退出，這解決了 DeFi 中固定利率產品的一個核心投訴。
上線時，Tenor 為參與平台的貸款人啟用了 MORPHO 代幣獎勵。
資金與更大格局
Tenor 不是一個臨時的週末專案。該團隊於 2026 年 2 月籌集了 250 萬美元的種子前輪資金，由 Prelude、Lattice 和 Coinbase Ventures 支持。鑑於 Tenor 在 Base——Coinbase 自有的二層網絡——上線，Coinbase Ventures 出現在資本結構表中值得關注。
固定利率工具在傳統金融中是一個萬億美元的市場，而鏈上等價物幾乎未有顯著表現。Notional Finance 早期已取得進展，少數其他協議也嘗試過固定收益原語，但此類別從未有過突破性時刻。