邁克爾·塞拉約有大約一週的時間，必須在他非正式的 9 月 8 日目標 前，策劃 STRC 回歸其 100 美元面值，但要縮小最後差距所需的金融機制正處於高負荷運轉狀態。
儘管已投入 635.2 億美元進行積極的股票回購，Strategy’s 的首選證券價格仍徘徊在 97 美元左右。該公司同時在為期兩個月的凍結後重新啟動比特幣累積，顯示出對其資產負債表能夠應對雙重需求的信心。
然而，通往平價的路徑已轉變為一場資本密集型的艱苦奮鬥，恰逢一波競爭性的比特幣聯動收益產品湧入市場。
未來幾天將測試的不僅是 Saylor 的 70 個交易日時間表，該目標是根據 STRC 自 5 月 28 日起的最新復甦計算而來。這將揭示該公司願意投入多少資本，才會依賴有機的機構需求來支撐該證券。
最後的 $3 正在讓策略付出更多成本
隨著 STRC 向平價攀升，回購活動的經濟效益持續惡化，推翻了公司的初始策略。
當策略於七月開始回購 STRC 時，管理層制定了明確的減碼框架：在更大折扣時投入更多資金以捕捉具吸引力的經濟效益，然後當證券接近 100 美元時逐步縮減，此時獨立投資者的需求將理論上接手。
相反，隨著折扣縮小，週支出加速上升。
| 回購期 | 已投入資金 | 平均價格 | 折扣至 $100 面值 |
|---|---|---|---|
| 7 月 20–26 | $25.0 百萬 | $86.52 | 13.48% |
| 7 月 27 日–8 月 2 日 | $81.2 百萬 | $89.02 | 10.98% |
| 8 月 3–9 | $108.6 百萬 | $94.27 | 5.73% |
| 8 月 10–16 | $132.2 百萬 | $95.20 | 4.80% |
| 8 月 17–23 | $136.4 百萬 | $95.30 | 4.70% |
| 8 月 24–30 | $151.8 百萬 | $97.48 | 2.52% |
| 總計 | $635.2 億 | — | — |
以低於面值購入仍具備基本的經濟合理性。每回購一股低於100美元的股份，即消除100美元的面值，以及其每年12%的股息義務。然而，迅速縮小的價差改變了這項計劃的權衡。
該公司目前僅餘 364.8 億美元，低於其 10 億美元的授權額度。按近期的支出速度，這筆資金可能迅速耗盡，迫使策略部門決定準備投入多少額外資本以支持最終回歸面值的行動。
MSTR 和 比特幣 正在推動 STRC 的修復
該策略嚴重依賴其兩大最主要的財務資源，MSTR 普通股及其比特幣持倉，以籌措 STRC 修復工作的資金。
在六月下旬至八月上旬期間，該公司透過四筆已披露的交易淨售出 6,916 比特幣，以籌集優先股義務資金，並在後續交易中用於 STRC 回購。
上週，策略重新轉向普通股發行，出售了 453 萬股 MSTR 股票，獲得 6.028 億美元淨收益。其中，1.518 億美元用於最新一次 STRC 回購，另外 5,070 萬美元用於支付 STRC 股息。
該公司還投入了 3.697 億美元，收購了 4,603 比特幣，這是其近兩個月來的首次購買，使其總持倉增至 845,050 BTC。另外 3,000 萬美元則投入其靈活現金池。
為強化其優先證券的結構，該策略已設立一筆 51 億美元的儲備金，專用於優先股息和債務利息，並由一筆約 16 億美元的靈活美元現金池提供支持。
它也將 STRC 的年化股息維持在 12%，並實施一項政策，禁止新發行的 STRC 低於 100 美元。
這些操作暫時逆轉了 該證券的預期設計。
STRC 的設計目的是從投資者那裡籌集資金，供 Strategy 部署於其資產負債表上，包括用於購買比特幣。然而，該公司在整個夏季大部分時間卻使用 MSTR 發行所得，有時甚至使用比特幣銷售所得，來償還和回購 STRC。
回歸比特幣買入表明該策略認為，針對偏愛資產重建的機制現已足夠強勁，能夠同時支持策略的雙方。
STRC 的真正考驗從 $100 開始
當策略減少自身購入並要求外部投資者在約 $100 水平承接 STRC 時，成功的最終衡量標準便會出現。
傳統金融已經展現出對該證券的強烈需求。原定於2025年7月的首次發行計劃為500萬股，或按面值計算為5億美元。強勁的需求使該公司將交易規模增加至超過2800萬股，並籌集了25.2億美元。
到2026年7月，Saylor 表示 數位信貸正進入機構主流，並指出三大美國優先股ETF中持有的STRC總額達7.56億美元：貝萊德的PFF、維爾圖斯InfraCap的PFFA和范內克的PFXF。當時，STRC是這三者中最大的單一持倉。
然而，隨著 STRC 接近 $100，它所回歸的市場正變得越來越擁擠。
Strive 已擴大其 SATA 優先股，該股票年股息率為 13%，每日營業日派發分紅，並遵循類似不低於 100 美元發行的政策。
Metaplanet 也正在打造一個更廣泛的比特幣信貸分發平台。這家日本比特幣國庫公司 收購了持牌證券平台 Siiibo Securities，以開發和分發與比特幣掛鉤的收益產品，同時透過 Super League Enterprise 單獨擴大其 美國市場佈局。
這些發展為尋求與比特幣掛鉤收益的投資者提供了越來越多的證券選擇，這些證券具有不同的收益率、付款時間表和資本結構。
STRC 以規模和已證明的機構採用作為重要優勢參與競爭。但要達到 100 美元，將考驗這群已建立的投資者基礎是否仍足夠強大，以取代 Strategy 自身的購入，並最終按面值吸收新發行的代幣。
如果外部需求如此，而策略減少回購，STRC 可恢復其作為比特幣購買資金來源的原有角色。
然而，若隨著發行方支持減弱且競爭產品吸引資金，需求放緩，達到 100 美元可能比維持該水平更為容易。
文章 Strategy keeps STRC at 12% as Saylor has seven days to salvage the $10 billion Bitcoin yield product as costs spiral 首次出現於 CryptoSlate。