Solstice 宣布推出一款基於 Strategy 比特幣相關 STRC 優先股的分層產品，並表示其高級層級將在 STRC 價格低於 $47.66 時才開始吸收損失。
STRC 目前交易價格約為 $95.315，此水平約為今日市場價格的一半，且比證券的 $100 面值低約 52%。
Solstice 首席運營官 David Plisek 將 47.66 美元水平描述為根據協議當前覆蓋結構和假設所建模的高級減值門檻，而這兩者團隊均可修訂。
比特幣如何守護陣地
該策略在過去六週積極管理 STRC 的價格。公司於 6 月 29 日宣布了 Digital Credit Capital Framework，結合美元準備金政策、修訂的股息結構和回購授權，明確目標是將 STRC 的交易價格維持在 99 至 100 美元之間。
在7月20日至7月26日期間，Strategy以平均價格約為86.52美元的價格回購了288,930股STRC股票，總金額約為2500萬美元。
在八月初，該公司售出價值 1.086 億美元的比特幣，並將所得資金用於 回購 1,152,020 股 STRC 股票，此外，截至 8 月 9 日，該公司還報告了 465 億美元的美元計價準備金。
Solstice 基於該政策建立了其風險模型，其文件將任何偏離該政策的行為列為明確風險。
| STRC 參考點 | 價格 / 等級 | 距離 $47.66 閾值 | 為何這很重要 |
|---|---|---|---|
| 票面價值 / 策略目標區間 | $100.00 | -52.34% | 策略所述的防禦區間 |
| 當前 STRC 價格 | $95.315 | ~-50.0% | 目前模型中高級減值前的市場緩衝 |
| 先前壓力位低 | 約 $73.62 | ~-35.3% | Solstice 表示資深人員本會在此保持不受影響 |
| 至日高級損傷閾值 | $47.66 | 0% | 高級開始計提減值的點位 |
分批如何運作
Plisek 表示，風險敞口會分為兩個獨立的代幣：SR-strcUSX 和 JR-strcUSX，合計 $100 的風險敞口意味著每項各為 $50。這種 50/50 的分配產生了 200% 的優先級覆蓋比率。
初級層首先吸收已實現虧損，作為交換，其收益目標遠高於高級層約 7% 的年化收益率。STRC 所聲明的 12% 年度股息，意味著在 Solstice 的分層與費用分攤將此利差分配給雙方之前，其 當前價格 上的 比特幣 驅動收益率接近 12.59%。
Plisek 將分層結構描述為一種方式，讓投資者獲得基於淨資產價值的 STRC 回報，而不受證券價格波動的影響。該產品提供對 STRC 經濟效益的結構化敞口，即對證券表現的索償權，但不涉及股份所有權。
| 每 $100 的總風險敞口 | 代幣 | 在瀑布中的角色 | 目標回報 | 虧損持倉 |
|---|---|---|---|---|
| $50 | SR-strcUSX | 已支付第一筆 | 約 7% 年化報酬率 | 僅在幼級緩衝耗盡後受影響 |
| $50 | JR-strcUSX | 收取剩餘收益 | 較高 / 剩餘收益 | 首損層 |
| 合併 | strcUSX 暴露 | 200% 高級覆蓋 | 混合 STRC 指數報酬 | 損失由 junior 流向 senior |
Solstice 模擬了其結構在 STRC 上一次跌至 70 多美元時的表現，當時該產品尚未推出。在那段期間，STRC 的最低點約為 73.62 美元，仍比目前的 47.66 美元門檻高出約 35%。
在該回溯模型中，無論次級持有人如何行動，優先級持有人均未受影響。次級持有人的結果完全取決於優先級持有人的行為。Plisek 表示，若優先級持有人在下跌期間持續持有，次級持有人亦將未受影響。
如果所有高級持倉者都在該窗口期內贖回，初級持倉者將面臨約 50% 的回撤。
只有當贖回迫使結構出售底層持倉時，價格回撤才會變成實現損失。在價格下跌時，高級持有人同時退出會觸發次級持有人的損失。
如果賣出比特幣仍不夠，而 STRC 繼續下跌會怎樣？
Solstice 在高級用戶遭受損失前設有內建階段。一旦 STRC 交易價格低於指定閾值，協議將進入限制模式，同時停止初級贖回和新的高級鑄造。
在限制模式生效期間，目標是防止覆蓋率進一步惡化。
更深的下跌會觸發強制平倉階段，此時 Solstice 會在高級檔位遭受任何損失前，盡力出售 STRC 抵押品。
Plisek 表示，市場造市商已同意在正常 Nasdaq 交易時間以外購買 STRC，縮小了持續交易的 DeFi 產品 與非持續交易的基礎證券之間的差距。
Plisek 亦表示，該協議的產品彼此獨立運作。STRC 進入強制平倉不會影響 Solstice 的其他產品 USX 或 eUSX，因為每款產品均有獨立的風險控制機制。
該檔次結構重新安排了誰承擔 STRC 的風險，但底層風險本身完全保持不變。
該策略表示，STRC 股息需在每個時期獲得董事會批准，且其優先證券對其比特幣資產無擔保索償權，僅對剩餘資產享有優先索償權。
下一波 STRC 行情將如何發展
看漲情境中，STRC 正逐步收窄差距，回歸其 $99 至 $100 的目標價，因 Strategy 的回購與儲備持續發揮作用。
隨著折讓收窄，Junior 的市值風險縮小，而 Senior 的表現開始更接近債券而非槓桿投注。Solstice's 結構最終實現了 Plisek 所描述的：以 NAV 為基礎的回報，以較平穩的表現取代 STRC 的波幅。
熊市情境下，STRC 價格正回撤至 70 美元中段，隨著市場對比特幣庫存公司能否長期維持優先股防禦融資產生懷疑。無論如何，Senior 在 Solstice 框架下均保持無減值狀態。
| 情境 | STRC 價格走勢 | 高級成果 | 初級結果 | 關鍵變數 |
|---|---|---|---|---|
| 看漲情境 | STRC 回歸 $99–$100 | 達到目標收益 | 風險縮小；殘餘收益仍具吸引力 | 策略支援已啟用 |
| 基本情況 | STRC 保持在現有水平附近 | 模擬無損 | 除非發生強制賣出，否則無實現損失 | 覆蓋範圍保持不變 |
| 壓力情況 A | STRC 跌至七十多美元區間；長者繼續持有 | 模擬無損 | 模擬無損 | 無強制平倉 |
| 應急情況 B | STRC 跌至七十多美元區間；所有高級用戶均已贖回 | 模擬無損 | 約 50% 模擬回撤 | 贖回壓力 |
| 黑天鵝情況 | STRC 接近/突破 $47.66 | 若防護失效，則將觸發高級減值 | 初級緩衝區已耗盡 | 強制平倉執行 |
Junior 的結果取決於持倉者是否同時持倉不動或同時拋售——Solstice 的回溯模型將這種贖回模式標示為真正的關鍵因素。
Solstice 建立了一個系統，用於在 STRC 下跌時決定誰先虧損。47.66 美元的線僅在從這裡到那裡之間的機制——分層、限制和強制平倉流程——在真實市場壓力下如模型所示運作時才成立。
該貼文 Strategy 售出 1 億美元以維護 STRC 的 100 美元股價，DeFi 將風險包裝成 7% 的「更安全」交易 首次出現於 CryptoSlate。