策略公司確認其 Stretch (STRC) 優先股將於 2026 年 8 月繼續支付 12% 的年化股息，即使該證券在 7 月收盤時約低於其 100 美元面值的 12%。
重點摘要
- 策略於2026年8月將STRC的股息率維持在12%，為自2025年7月上線以來的最高水平。
- STRC 於 7 月 31 日收於 89.46 美元，約比其 100 美元面值低 10-11%。
- 專家警告，棘輪機制會形成「一個具有有限週期數的結構」。
一個持續攀升但無法反轉的利率
策略（納斯達克：MSTR）執行主席 Michael Saylor 於 8 月 1 日確認，STRC——公司可變利率 A 級永續優先股——的 Stretch 股息率將在 2026 年 8 月維持在 12.00%。STRC 於 2025 年 7 月推出，初始利率為 9%，此後已連續七個月上調，自 2026 年 7 月 1 日起的記錄日開始達到 12%。
這些增加遵循棘輪機制，即當 STRC 的交易價格低於 $95 時，股息上漲 0.5%，一旦觸發，即使價格恢復，增加也不可逆轉。策略 每月重置利率，以推動 STRC 價格回歸其 $100 的面值並消除波幅，該機制是公司透過其市場內（ATM）計劃發行新 STRC 股份並為比特幣購買籌集新資金所依賴的。
STRC 是 Strategy 發行的多種優先股工具之一，與 STRK、STRF 和 STRD 一起，用於為其比特幣收購提供資金，同時避免像發行更多 MSTR 股票那樣過度稀釋普通股股東權益。Strategy 還將 STRC 的股息支付頻率改為半月一次，首次兩次月度支付將於 2026 年 7 月 15 日進行，取代了自 2025 年 7 月上線以來投資者一直收到的單月一次支付。
仍滯留於平價以下
該機制未按預期運作。STRC 於 7 月 31 日收於 89.46 美元，較前一收盤價 89.50 美元略跌，即使在其歷史上最高的股息率下，股價仍大約低於面值 10% 至 11%。該股票 曾在 6 月跌至 71.25 美元的低點，自 5 月中以來一直未交易於面值水平。
競爭加劇，對手 Strive 的 SATA 優先證券提供約 13% 的收益率，每日派息且無底層債務，早在 STRC 六月價格崩盤前便已吸引投資者需求。兩種證券之間的利差已擴大至歷史最大差距之一，SATA 交易價接近其 100 美元票面價值，而 STRC 則遠遠落後。
持續的折扣迫使該策略透過其 ATM 計畫暫停新的 STRC 發行，限制了公司利用該特定融資渠道增加比特幣持倉的能力。
STRC 的困境今年與比特幣的波幅一致。該優先股歷來與比特幣價格同步波動，而底層資產的疲軟，即使伴隨歷史新高的股息率，也使 Strategy（納斯達克：MSTR）更難將 STRC 維持在面值附近。
警告不斷
Onramp Bitcoin 的分析師警告說，由於棘輪結構僅單向移動，因此具有長期風險，首席執行官邁克爾·坦古馬 指出：
一種僅能透過增加永久性義務來應對波幅的資本結構，其內部僅包含有限數量的迴圈。
Rosen 律師事務所於 6 月 25 日展開調查，探討若比特幣價格持續低於公司約 75,651 美元的平均成本基準，Strategy 是否能持續支付優先股息。此外，零售投資者持有約 83%（約 88 億美元）的流通 STRC 股份，分析師指出，此持股基礎在市場下行時比機構投資者更容易出現反應性拋售。
該策略已建立財務緩衝以應對這些擔憂。公司在六月底採用數位信貸資本框架後，持有足以覆蓋約26個月股息和利息義務的流動性緩衝，該框架授權了20億美元的優先股和普通股回購，並搭配比特幣貨幣化計劃。
該計劃允許策略在管理層認為有利時出售比特幣，所得資金將用於儲備、股息和股票回購，但公司強調並無出售義務。