受政策支持與人工智慧需求重申推動，存儲晶片股上漲

昨晚的美股，用「暴力反彈」四個字都顯得有些保守了。

SK 海力士上漲 17.52%，閃迪上漲 25.99%，美光上漲 18.36%，微軟上漲 15.51%，就連 VIX 恐慌指數單日也下跌 17.28%。幾天前還血流成河的存儲晶片板塊，一夜之間上演驚天大逆轉。

這種級別的反彈，從來不是單一因素能催動的。它是韓國救市、美國通脹降溫、微軟財報、逼空行情多重力量共振的結果。但在興奮之前，有一個問題必須想清楚：這究竟是反轉的開始，還是一次標準的「死貓反彈」？

一、韓國救市：技術評估賣空禁令，政治壓力下的誠意

先看第一條線索，來自這場風暴的震中——韓國。

在連續多日暴跌後，韓國交易所（KRX）已內部評估暫時禁止賣空交易的技術可行性及系統準備時間，同時檢視將現行 30% 漲跌停板幅度收窄的可操作性。韓國企劃財政部也召開「緊急市場狀況研判會議」，會後表示維持最高級別市場警戒，並啟動跨部門 24 小時監測機制。

這次救市仍具政治敏感性。韓國政府此前曾主動鼓勵散戶參與三星電子和 SK 海力士主導的 AI 芯片股熱潮，如今散戶在 48 小時內遭受巨額虧損，當局陷入兩難境地——不管，民意承受不住；管，又怕干預市場定價。

正因如此，此次推出的措施目前看來頗具誠意。融券賣空禁令的預期加上漲跌幅收窄的討論，能在相當程度上限制短期拋售壓力。對市場而言，這至少意味著一件事：政策底已先於市場底出現。

二、去槓桿進入後期：槓桿 ETF 規模蒸發近七成

我們在昨日的文章中曾提及，存儲板塊止跌企穩的關鍵，不在於價格跌到哪，而在於韓國的槓桿出清到哪。

現在看出清到什麼程度了。

KOSPI 指數在本輪暴跌中已連續跌破 50 日、100 日和 200 日三條均線，技術面全面破位。槓桿 ETF 資產規模從 6 月峰值逾 500 億美元，驟降至約 160 億美元，跌幅近 70%。

這個數字很關鍵。雖然難說槓桿已經全部出清，但槓桿資金縮水七成，意味著去槓桿化已經明顯進入後期階段——最慘烈的強平高峰期大概率已經過去，剩下的拋壓更多是情緒性的，而不是機制性的。

韓國政策托底，加上槓桿出清進入尾聲，這是反彈能在亞洲盤面率先點燃的第一層原因。

三、美國共振：通脹降温 + 微軟史上最強單日表現

第二層原因，來自美國。

昨夜公布的美國 Q2 核心 PCE 通脹放緩，短期加息預期急降，宏觀流動性預期一夜之間轉鬆。

更重磅的是微軟。這份 2026 財年第四財季財報堪稱炸裂：營收 900 億美元，同比增長 18%；Azure 及其他雲服務增速從上一季的 40% 升至 43%；首席執行官薩提亞·納德拉明確表示，Azure 全財年營收「超過 1000 億美元」，增長 41%——這是這項業務第一次跨過千億門檻。

市場以真金白銀投下票：微軟單日暴漲逾 15%，創下華爾街史上單股單日最大市值增幅，亦為該股 18 年來最大單日漲幅。加上前期大型 AI 基金清盤帶來的拋壓告一段落，科技股與動量股集體上演逼空反彈。

為什麼微軟的財報對存儲板塊如此重要？因為此前存儲晶片大跌的底層敘事，是市場擔憂「AI 泡沫破了」、資本支出不可持續。而微軟這份財報等於直接回答：需求端不但沒有減速，還在加速。敘事被證偽，空頭回補，漲幅自然誇張。

四、冷靜一下：日圓加息的潛在風險

如果以上內容讓你覺得「牛回了」，那麼接下來這部分建議你先冷靜下。

日本當前通脹連續第二個月加速，日本央行有望在未來數月內再次加息。總務省數據顯示，7 月東京核心 CPI 同比上漲 1.9%，高於市場預期的 1.8%；剔除新鮮食品和能源的「核心-核心 CPI」上漲 2%，整體 CPI 同樣上漲 2%。農林中央金庫研究所首席經濟學家 Takeshi Minami 判斷，通脹將保持在 2% 以上。

目前市場普遍預期，日本央行將在本週五的會議上將利率維持在 1% 不變，但可能釋放繼續加息的信號。

這對全球市場意味著什麼？意味著美日套利交易（Carry Trade）的成本端正在抬升。2024 年 8 月全球市場的劇烈動盪，正是日元套利交易大規模平倉引發的。如果說韓國槓桿出清是這一輪的「明線」，那麼日本加息預期就是懸在頭頂的「暗線」——它不會決定反彈有沒有，但會決定反彈能走多遠。