穩定幣本身不會產生收益。根據 Stripe 對該機制的說明，USDT 和 USDC 的設計目的是維持固定價值，通常為 1 美元，而存放在錢包中的代幣本身不會產生任何收益。只有當這 1 美元被運用起來時——例如借給借方、存入交易池，或用於資助他人支付持有之持倉——才會產生收益。
這個單一的事實會分裂成兩條獨立的收入流，它們都被歸納在「收益」這個詞下，而將它們混淆是對此運作方式最常見的誤解。
發行者賺取並保留的利息
根據國際清算銀行的簡報，像 USDT 和 USDC 這樣的法定貨幣支持型穩定幣，由現金及短期低風險資產作為後盾。這些準備金會以任何此類資產常見的方式產生利息。國際清算銀行在 2025 年 10 月的 FSI 簡報中，將 USDT 和 USDC 描述為「支付型穩定幣」——這些代幣「並非本質上設計為為持有者產生鏈上回報」。準備金所產生的利息歸發行方所有。
Circle 自身向美國證券交易委員會（SEC）EDGAR 提交的財務申報文件的標題描述，將 USDC 的收入與支持 USDC 的準備金每日產生的淨收益（扣除費用和開支後）掛鉤。本頁面僅見到該申報文件的標題級別描述，並未查看完整文件，因此並未直接引用該文件內容——但該描述本身確認了收益歸屬於 Circle 這家公司，而非任何持有代幣的人。由 Onchain.org 主辦的推廣課程頁面，其數據來源混合了包括 Tether.io、Yahoo Finance、Blockworks 和 TheBlock 在內的多個渠道，但未明確說明各數字對應的來源，該頁面援引了 Tether 對 2024 年上半年的認證報告，稱其利潤達 52 億美元，並主要歸因於收益率為 4.72% 的國庫券。本頁面並未獨立驗證該數字。若該數字準確，該利潤屬於 Tether 公司，而非 USDT 持有者，因為 USDT 不會將準備金利息分配給任何持有代幣的人。
監管機構已就這一分歧達成共識。國際清算銀行的簡報指出，支付型穩定幣發行方「統一被禁止對餘額支付報酬」——這意味著在簡報所檢視的大多數司法管轄區，此項儲備利息歸發行方所有，是法律規定，而不僅僅是慣例。
持有人可獲得收益的五種方式
由於發行方保留準備金利息，任何希望從穩定幣獲得回報的人都必須將其轉移到其他地方。BIS簡報、Spark Money的工具、BitGo的說明、Chainlink的教育頁面和Eco的指南中，都一致出現了產生第二種收益的機制，儘管各自引用的具體數字僅為當時的快照，且很快會過時。
國庫券轉付。發行方或基金經理持有國庫券，並在扣除費用後，將票息轉付給代幣持有者。Spark Money 報告稱，截至 2026 年 5 月，三個月期國庫券的收益率約為 3.65%，而該收益的鏈上包裝產品在扣除費用後通常提供 3.5% 至 4.65% 的收益率。該機構另指出，Sky Protocol 的儲蓄利率代幣 sUSDS 在 2026 年第一季度的供應量達到 64.9 億美元，較 2025 年底增長 71.7%，根據 Spark Money 的數據，這是按此指標計算的最大收益型穩定幣持倉。這是最直接的準備金利息轉付方式，而在支付型穩定幣中，該利息通常會由發行方保留。
DeFi 借貸。借方提交加密貨幣作為抵押品，並支付利息以借入穩定幣用於槓桿或套利；出借方則獲得部分利息收益。Spark Money 報告稱，截至 2026 年年中，Aave V3 在不同鏈和使用率下，對 USDC 和 USDT 提供約 3% 至 6% 的收益率，Compound V3 回報約 3% 至 5%，而 Morpho Blue 金庫的收益率則介於約 4% 至 8%。利率隨借貸需求波動：當更多人希望借入時，利率上升；當需求下降時，利率收縮。Spark Money 還報告稱，2026 年 4 月一場涉及 Kelp DAO 橋樑的攻擊，在 Aave 上產生了約 1.96 億美元的壞帳，並引發了 66 億美元的提款——這提醒我們，借貸收益補償的是真實的信用風險和智能合約風險，而非無風險收益。
DEX 流動性費用。根據 Spark Money 的分析，像 Curve 和 Uniswap 這樣的交易所上的流動性提供者，會從每筆穩定幣對之間的交換交易中收取一小部分費用。協議有時會在這筆基本費用收入之上額外提供代幣獎勵；例如，根據 Spark Money 的數據，Curve 的 CRV 發行量會按照固定且硬編碼的時間表，每年減少約 15.9%，這意味著由這些發行產生的任何收益都設計為隨時間縮減。
基差或德爾塔中性交易。根據 Chainlink 的教育頁面，Ethena 的 USDe 持有已質押資產的多頭倉位，同時做空等量的合約以對沖該風險敞口；根據 Spark Money，該收益結合了多頭端的質押獎勵與空頭端槓桿多頭交易者支付的資金費率。此收益可能反轉。Spark Money 報告稱，2025 年 10 月的一次閃崩使資金費率降至負 42%，而 2024 年 8 月持續的負資金費率時期將 Ethena 的 sUSDe 收益推至歷史低點 4.1%，並導致 USDe 供應量縮減 5 億美元。Spark Money 還報告稱，截至 2026 年 4 月，Ethena 的 sUSDe 90 天追蹤年化收益率為 11.8%，且截至 2026 年 3 月，Ethena 持有約 6100 萬美元的風險保障金，相當於供應量的約 1.1%，用於在負資金費率時期吸收損失——Spark Money 認為該緩衝區在持續下行行情中的充足性存在爭議。
協議激勵。部分收益僅為補貼：協議在成長階段發放其自身的治理代幣以吸引充幣。BitGo 的說明文將此與收益支持的收益區分開來，並建議機構問問：若移除激勵，回報是否仍能持續——Eco 的 2026 年指南也以同樣方式描述，將代幣激勵視為臨時層面，「非持久來源」，疊加在四種基礎機制之上。
GENIUS 法案所禁止和不禁止的內容
根據 Spark Money 的說法，於 2025 年 7 月簽署成為法律的美國 GENIUS 法案，禁止穩定幣發行方直接向持倉者支付收益。這關閉了其中一條途徑——發行方僅僅將利息記入持倉者賬戶餘額——但並未影響上述五種機制，這些機制通過第三方（如借貸協議、交易所或 DeFi 金庫）轉移收益。BIS 簡報指出，各司法管轄區對這些第三方或 CASP 提供的收益的監管處理不一致：有些地區完全禁止所有人使用，有些地區僅限專業投資者使用，而有些地區則完全沒有明確禁止。換句話說，該法律僅針對上述分離中的發行方一方，而非部署方。
這頁面沒有告訴你的內容
本頁無法獨立驗證 Tether 的準備金組成或每位員工的利潤數字。這些特定數字的唯一來源是位於 onchain.org 的課程推廣頁面，該頁面引用了 CoinMarketCap，但未提供可查詢的日期，並指出每位員工的利潤範圍為 3000 萬至 1.2 億美元，而該頁面本身也說明這些數字會「因來源不同而異」，卻未點明具體來源。因此，這些數字未被列為事實。
此處引用的美國證券交易委員會 EDGAR 提交文件，僅作為標題描述提供給本頁面。本頁面可說明該描述如何說明 Circle 的 USDC 收入計算方式；但無法引用文件本身的措辭或描述文件中的其他內容，因為未審閱完整的提交文件。
本文章中所有歸屬於 Spark Money 或 Eco 的年化收益率（APY）數據——截至 2026 年中 Aave 和 Compound 的利率、截至 2026 年 4 月 sUSDe 的 11.8% 追蹤平均收益率、截至 2026 年 5 月的國庫券包裹收益率——均為過時的快照。借貸市場和基差交易的收益率會根據使用率和融資條件每日波動，因此當您閱讀本頁面時，這些數字均不應視為當前數據。
Spark Money 將 BlackRock 的 BUIDL 基金資產管理規模估計為約 $2.4 億美元；Eco 的指南則指出該基金持有「$3.0B AUM」。兩個來源均未精確標註數據時間，因此無法判斷此差距是反映兩份報告之間的實際增長，還是僅為報告不一致所致，本頁面無法確定哪個數字更為最新。
本頁的監管圖景基於國際清算銀行於2025年10月發布的關於美國、歐盟、香港和新加坡的簡報。本頁未涵蓋其他司法管轄區，亦未追蹤該簡報發布日期之後的任何監管變化。
來源
上述每項事實均來自以下其中一份報告。當它們存在分歧時，文章已明確指出。