穩定幣市場剛剛經歷了自2022年Terra崩潰以來最糟糕的時期。總市值在過去10週內下降了約100億美元，跌至六個月來最低點，標誌著該領域四年來首次出現持續縮水。
回撤後面的數字
穩定幣市場於 2026 年 5 月達到高峰，市值約在 3000 億美元至 3160 億美元之間。到 7 月下旬，總市值已穩定在 3000 億美元至 3100 億美元之間，下降了約 3%。上一次穩定幣出現如此顯著的縮減是在 2022 年 5 月，當時 Terra/Luna 崩潰在數日內摧毀了 26% 的市場。
USDT 作為穩定幣市場的主導力量，在此期間市值縮減了約 60 億美元，從 5 月的約 1900 億美元降至 7 月底的約 1840 億美元。USDC 在同一時期則從 3 月接近 800 億美元的高點下滑至約 740 億美元。
GENIUS 法案效應
資金外流最有力的解釋可追溯至華盛頓。2025年7月頒布的GENIUS法案，建立了針對支付型穩定幣的聯邦監管框架。其中一項關鍵規定：禁止支付型穩定幣產生收益，將其視為支付工具而非投資工具。
代幣化國庫產品讓投資者能夠持有美國政府債務的鏈上代表，其資產總額已攀升至約 $16 億美元。當你可以在鏈上獲得與之類似流動性特徵的國庫收益率時，將資金存放在零收益的穩定幣中，看起來就像是放棄了應得的收益。
使用量急增，而持倉量減少
即使市值收縮，穩定幣的交易量仍創下新高。2026 年 6 月，調整後的交易量達到 1.79 兆美元，年增幅顯著。這種持有量與使用量之間的脫鉤表明，穩定幣正從一種混合的儲蓄與支付工具，演變為更純粹的交易媒介。
這對投資者意味著什麼
就整個加密貨幣市場而言，穩定幣供應量減少歷來與交易所購買力下降相關。存於 USDT 和 USDC 的資金減少，意味著較少資本能迅速轉入比特幣、以太坊或山寨幣。許多資金似乎已遷移至代幣化國債及其他於鏈上產生收益的產品。
Tether 和 Circle 現在面臨一個明確禁止它們在 GENIUS 法案下將收益作為競爭優勢的監管環境。它們的優勢在於分銷、信任和流動性，而非回報。這為具有收益的替代方案打開了大門，使其能夠捕捉日益增長的鏈上美元需求，即使這些產品在 GENIUS 法案下技術上不屬於「穩定幣」分類。
市場正在分化：穩定幣正成為加密貨幣的支票帳戶，用於交易和短期結算，而代幣化的國庫券及類似工具則正成為餘幣寶。需要關注的風險在於，這種有序的資金重新配置是否會轉為無序——若主要發行方出現問題或監管出現意外，可能引發突然加速，並對依賴穩定幣存款作為抵押品的去中心化金融協議造成廣泛的流動性擔憂。