Spark Capital 投資的 7500 萬美元 Anthropic 現值達 70 億美元

2023 年，Yasmin Razavi 做了一個非常大膽的決定。

她代表 Spark Capital，向一家當時幾乎沒有收入、沒有成熟產品的 AI 公司投資了 7500 萬美元。

這家公司叫 Anthropic。

短短三年，那筆投資的賬面價值發生了驚人的變化。據《華爾街日報》7月18日報道，按照Anthropic最新估值計算，Spark Capital持有的Anthropic股份價值約70億美元。

一筆7500萬美元的投資，創造了接近百倍的帳面回報。

在中国互聯網時代，人們曾經見過類似的故事。

在2010年，張磊的高瓴資本投資京東時，京東尚未證明自己能成為電商巨頭。當時京東原計劃融資約7500萬美元，但張磊認為，未來電商競爭的核心不僅是流量，更是供應鏈和物流能力，最終推動高瓴投資3億美元。後來，這筆投資成為高瓴最著名的案例之一。

Xu Xin 對網易、京東的投資，同樣發生在兩家公司尚未完全被市場認可的時候。2000 年她投資網易時，中國互聯網正經歷泡沫破裂後的低谷，網易股價一度大幅下跌，市場對互聯網公司的未來充滿懷疑。但她相信互聯網用戶增長和商業模式的長期價值，最終獲得了豐厚的回報。

如今，Anthropic 正在製造自己的「張磊徐新」。

Spark Capital 的 Yasmin Razavi，押注的也是同一種機會：一家尚未證明商業價值的公司，能否成為下一代技術基礎設施。

2023 年初，AI 行業的注意力幾乎全部集中在 OpenAI 身上。

那時 ChatGPT 剛上線幾個月，迅速成為全球現象級產品。微軟宣布向 OpenAI 追加投資，矽谷投資人開始重新評估生成式 AI 帶來的機會。

在投資人的眼裡，OpenAI 擁有幾乎所有的領先者優勢：它率先讓公眾認識到大語言模型的價值，擁有最強的品牌影響力，還獲得了微軟數十億美元級別的支持。

可以說，當時的 OpenAI 正在成為 AI 時代的代名詞。

相比之下，Anthropic 當時還沒有今天的影響力——這家由前 OpenAI 研究人員創立的公司成立於 2021 年，目標是開發更安全、更可靠的大語言模型。但從投資人的角度看，理念並不等於商業價值。

2023 年初的 Anthropic，仍然是一家需要證明自己的公司。它擁有頂尖研究團隊，也開發出了自己的大模型 Claude，但距離成為一家成熟商業公司還有很大距離。

據《華爾街日報》報導，Yasmin Razavi 在決定投資 Anthropic 之前，對 AI 產業進行了深入研究。

She is not focused on short-term model rankings, but rather on the long-term industrial structure. In her view, large models may not just be ordinary software products, but could also become important infrastructure for future technology industries.

如果這一判斷成立，那麼模型公司競爭的關鍵，就不只是今天誰擁有更多用戶。這也意味著，即使已經有一家模型公司領先，也不代表市場不會容納其他重要玩家。

經過數月討論，Yasmin Razavi 代表 Spark Capital 領投 Anthropic 的 C 輪融資，向這家公司投入 7500 萬美元。

在隨後的幾年中，Anthropic 的發展逐漸印證了 Razavi 對 AI 產業格局的判斷。

2023年，Anthropic推出Claude 2，並進一步開放API服務，開始探索企業市場；同年，Amazon宣布向Anthropic投資40億美元，將Claude作為AWS人工智慧服務的重要組成部分；Google也繼續加碼投資，並與Anthropic建立雲計算合作關係。

資本和產業巨頭的持續下注，讓 Anthropic 獲得了訓練前沿模型所需要的資金和算力。

Meanwhile, Anthropic has also taken a different commercial path from OpenAI.

如果說 ChatGPT 首先證明了大模型可以成為面向大眾的消費級產品，那麼 Anthropic 則試圖證明，AI 也可以成為企業工作流中的基礎設施。

Claude 逐漸被應用於軟體開發、知識管理、研究分析等企業場景。Anthropic 表示，截至 2025 年 10 月，已有超過 30 萬家企業客戶使用 Claude；其中，每年貢獻超過 10 萬美元收入的大型客戶數量，在過去一年增長近 7 倍。

這一變化開始改變市場對 Anthropic 的判斷：它成為了一家正在企業 AI 市場建立自身位置的基礎模型公司，而不再是 OpenAI 的追趕者。

隨著 Claude 在企業市場中的增長，Anthropic 的商業價值也被資本市場重新定價。

在2026年5月，Anthropic完成650億美元H輪融資，投後估值進一步升至9650億美元，超過當時OpenAI約8520億美元的估值，成為全球估值最高的原生AI公司之一。

據《華爾街日報》報導，根據Anthropic最新的估值，Spark Capital持有的Anthropic股份價值約70億美元——而在2023年Spark投資時，Anthropic的估值僅約40億美元。

一筆7500萬美元的投資，帳面價值增長至接近百倍。

這並不是一個簡單的投資回報故事。更重要的是，Razavi 押中了 Anthropic 在 AI 產業中的位置。

Spark Capital 並不是唯一押注 Anthropic 的機構。

隨著 Claude 逐漸成為 OpenAI 之外的重要基礎模型之一，越來越多投資者和產業巨頭開始參與這場 AI 豪賭。

他們的投資邏輯並不完全相同：對於風險投資機構而言，關鍵在於判斷 Anthropic 是否有機會從一家技術公司，成長為 AI 時代的重要平台；對於科技巨頭而言，投資 Anthropic 則同時涉及算力、雲服務和 AI 生態競爭。

共同點在於，他們都在 Anthropic 尚未完全證明商業價值時，提前押注了這家公司成為重要 AI 參與者的可能性。

最典型的是另一批早期風險投資機構——除了Spark Capital，Menlo Ventures也是Anthropic崛起過程中最大的贏家之一，它的故事甚至更為曲折。

據《Business Insider》報導，Menlo 合夥人 Matt Murphy 在與 Anthropic 執行長 Dario Amodei 進行一次短暫交流後，被團隊和技術路線吸引，但公司內部仍存在猶豫。

最終，Menlo 參與了 Anthropic C 輪融資，但沒有選擇領投。而它的競爭對手 Spark Capital 抓住了這個機會，領投了這輪融資。

多年後回看，Murphy 承認，這是一個遺憾的決定：“我希望當時我們能在 C 輪突破一些規則。”

因為事實證明，Spark 押中了。

但 Menlo 並未錯過 Anthropic。一年後，在 Anthropic 的 D 輪融資中，Menlo 選擇加大下注，領投這一輪，並投入了公司歷史上最大規模的一張支票——甚至因為單筆投資額度有限，Menlo 還通過特殊目的載體（SPV）募集額外資金，以擴大投資規模。

Murphy 認為，即使一個市場已經有明顯的領先者，仍然可能誕生極具價值的挑戰者。

如今，這筆投資最終成為 Menlo 历史上最關鍵的押注之一。隨著 Anthropic 的估值不斷上升，Menlo 持有的 Anthropic 股份目前賬面價值約達 140 億美元。

對於這類VC來說，Anthropic帶來的回報邏輯，與互聯網時代投資JD.com、Meituan等公司的邏輯類似：

在公司尚未成為行業巨頭之前，先獲得一部分股權。如果判斷正確，隨著公司成長，早期資本就能獲得遠超市場平均水準的回報。

對於亞馬遜、谷歌這樣的科技巨頭而言，投資 Anthropic 的意義則更加複雜。它們並不只是單純押注一家 AI 公司的成長，更是在 AI 基礎設施競爭中提前佔據位置。

2023 年 9 月，亞馬遜宣布向 Anthropic 投資 12.5 億美元，獲得 Anthropic 約 10% 的股份；隨後在 2024 年 3 月，亞馬遜進一步追加 27.5 億美元投資，使對 Anthropic 的總投資承諾達到 40 億美元。

与此同时，Anthropic 選擇 AWS 作為主要雲平台之一，並使用亞馬遜提供的算力基礎設施訓練和部署 Claude 模型。

對亞馬遜來說，這是一筆雙重投資。一方面，它持有 Anthropic 股份，能夠分享這家 AI 公司的成長紅利；另一方面，通過與 Anthropic 綁定，AWS 也獲得了 AI 時代的重要客戶和應用生態。

谷歌與 Anthropic 的關係則更加微妙，因為谷歌本身即是 AI 領域最重要的競爭者之一。

從 DeepMind 到 Gemini，谷歌在基礎模型研發上長期投入，並希望在 AI 時代保持技術領先。但與此同時，谷歌也在投資 Anthropic，並成為其重要的雲計算和算力合作夥伴。

2023 年初，谷歌宣布向 Anthropic 投資約 3 億美元，並獲得約 10% 的股份。同年 11 月，雙方進一步擴大合作，谷歌承諾向 Anthropic 追加投資，使累計投資規模達到 20 億美元。

同時，雙方擴大雲計算合作：Anthropic 將使用 Google Cloud 基礎設施訓練和部署模型，並通過 Google Cloud 的 Vertex AI 平台向企業客戶提供 Claude 服務。

同年11月，Anthropic 開始使用谷歌最新一代 TPU v5e 加速器進行 AI 推理，同時繼續使用 Google Cloud 相關服務。到2025年，Anthropic 又宣布將擴大對 Google Cloud TPU 的使用，計劃接入最多100萬枚 TPU，為未來 Claude 模型訓練和部署提供算力支持。

也就是說，谷歌和Anthropic同時存在三重關係，是投資方與被投資方，是競爭對手，又是重要合作夥伴。

過去，科技巨頭往往透過自研或收購建立競爭優勢；但在大模型時代，資本、算力和模型能力之間形成了更加複雜的關係。

對亞馬遜和谷歌而言，投資 Anthropic 既是一項財務投資，也是在 OpenAI 與微軟形成強大 AI 聯盟的背景下，為 AWS 和 Google Cloud 爭取 AI 生態位置的一種方式。

另外，在 Anthropic 的早期投資方裡，還有一個非常特殊的財富故事：FTX 的「遺產」。

在2021年，FTX旗下的資金曾向Anthropic投資約5億美元。

當時的資本市場，最熱門的敘事仍是加密貨幣。FTX 正在高速擴張，Sam Bankman-Fried（SBF）成為加密行業最受關注的人物之一，相比之下，AI 基礎模型還未成為全球資本追逐的中心。

誰也沒想到，幾年以後局勢大變，

在 2022 年底，FTX 的大廈轟然倒塌，進入破產程序，與此同時，Anthropic 卻在生成式 AI 的浪潮下迅速崛起。

FTX 破產資產中的這部分 Anthropic 股份，也從一項早期的風險投資，變成了最有價值的資產之一。

根據法院文件，FTX 及其旗下 Alameda Research 此前投資約 5 億美元，並持有 Anthropic 約 7.84% 的股份。2024 年，FTX 破產管理團隊出售這部分股份時，交易價值約 13 億美元。

這筆投資成為了 FTX 破產資產中少數獲得巨大增值的項目，甚至帶有一種時代交替的意味：一家在加密貨幣泡沫中崛起、最終破產的公司，留下的一筆 AI 投資，卻因為下一轮技術浪潮獲得了巨大的價值。

Of course, not all investors will receive the same returns; the earlier you enter, the greater the potential return, but also the higher the uncertainty.

在2023年 Spark 投資 Anthropic 時，該公司的估值約為 40 億美元；後期進入的投資者則是在 Anthropic 已證明部分價值後，以更高價格購入股份。

這也是風險投資最核心的邏輯：真正巨大的回報，往往來自那些願意在未來尚未確定時下注的人。

Anthropic 的故事因此變得特殊。

它不僅創造了一家估值接近萬億美元的AI公司，也創造了一批圍繞這家公司產生財富的人。

對於 Anthropic 的投資者來說，他們的故事還未真正結束。

因為風險投資裡最誘人的數字，往往也是最容易被誤解的數字。

Book value.

它看起來像財富已經誕生，但距離真正兌現，還有一道退出的門檻。

根據 Anthropic 最新估值計算，Spark Capital 持有的股份價值約 70 億美元，但這並不意味著 Spark 已經獲得 70 億美元現金。

在私募市場中，公司估值只是投資者根據最新融資價格計算出的股權價值，真正實現收益，還需要等待上市、二級市場交易或其他退出機會。

換句話說，70 億美元代表的是市場目前對 Anthropic 股份的定價，而非 Spark Capital 已經實現的利潤。

而這也是所有 AI 財富故事都需要面對的問題：資本市場給予的高估值，最終能否被真實商業價值支撐？

風險投資的邏輯，本來就是提前為未來下注，但當估值達到接近萬億美元規模時，市場押注的就不再只是公司成長，而是整個產業未來的發展速度。

過去一年半，AI 行業經歷了一輪前所未有的資本熱潮，投資者願意相信，擁有先進模型能力的公司將成為下一代科技基礎設施。Anthropic 正是這場浪潮中最典型的代表。

但與此同時，市場也開始重新審視AI行業的增長邏輯。

我們在之前的文章中提到，過去幾個月，全球AI相關資產出現明顯波動。一些此前被資本追捧的AI概念股在創下高點後回調，投資者開始從“AI能帶來多少想像空間”，轉向“AI到底能創造多少真實價值”。

這並不意味著 AI 浪潮已經結束，恰恰相反，歷史上每一轮技術革命都會經歷類似的過程。

資本曾經相信互聯網將創造大量新的巨頭，但最終留下來的，只有少數真正建立商業模式的平台；移動互聯網時代同樣如此，智能手機、應用生態和移動支付創造了新的產業巨頭，但大量依靠流量和融資推動增長的公司最終消失。

在AI時代，也不會例外。

當然，Anthropic 的高估值並非完全建立在想像之上。此前，Anthropic 向投資者披露的內部財務預測顯示，公司預計將在 2026 年第二季度首次實現經營利潤：季度收入預計達到約 109 億美元，較第一季度的 48 億美元大幅增長，經營利潤預計約為 5.59 億美元。

外部機構的預測甚至更加樂觀：SemiAnalysis 基於 Anthropic 收入增長、企業需求和 Claude 商業化進展測算，認為 Anthropic 第三季營業利潤可能超過 10 億美元。

如果這些預測最終實現，Anthropic 將成為少數有望在持續投入前沿模型研發的同時，實現經營層面盈利的 AI 公司之一。

正因如此，Anthropic 才成為 AI 泡沫討論中一個很特殊的案例：它既代表資本對未來的極高期待，也展露出了目前少數 AI 公司已經展現出的商業化能力。

Anthropic 具備能力，但其能力是否足以支撐市場給予的價格，仍需時間來驗證。

而对于 Anthropic 投資者而言，真正的驗證可能很快到來。

今年6月，Anthropic 已向 SEC 秘密提交 IPO 文件；7 月，CNBC 報道稱，負責上市的投行正在安排 Anthropic 管理層與投資者會面，為潛在 IPO 做準備。據報導，公司最快可能於今年秋季登陸資本市場，市場傳聞最快可能於 9 月啟動 IPO，其他報導則稱目標窗口可能在 10 月。

如果IPO順利推進，Spark Capital持有的70億美元賬面價值，將接受公開市場的檢驗。

本文來自微信公眾號「字母AI」，作者：袁心玥，編輯：王靖