SpaceX 迎來上市以來最關鍵的一週。首份財報將檢驗三大業務的潛力，近千億美元市值股票即將解禁，潛在拋售壓力升温。股價大幅回調後，能否重新贏得市場信心？
SpaceX(SPCX.O) 將於週二美股收盤後公布 上市後的首份財務報告。這份財報不僅將首次向公開市場投資者展示公司 Starship 星艦火箭、Starlink 星鏈衛星互聯網和人工智慧業務的經營情況，也將成為市場檢驗其 1.5 萬億美元估值的重要節點。
自6月12日首次交易以來，SpaceX股價經歷明顯回調。公司市值已經縮水超過5000億美元，股價連續第四周下跌，目前較6月16日盤中創下的225.64美元高點下跌接近50%。
截至週一收盤，SpaceX股價報114.53美元，較IPO發行價135美元低約15%。此前，SpaceX完成了美國歷史上規模最大的IPO，但上市後的表現迅速轉弱。
佛羅里達大學沃靈頓商學院IPO專家傑伊·里特（Jay Ritter）表示，華爾街分析師將專注於財務數據等硬指標，而普通投資者可能更容易受到管理層電話會議中關鍵表述的影響。
對於 SpaceX 而言，市場關注的不只是季度利潤，而是公司能否證明長期增長故事正在轉化為實際業務表現。
收入增長核心：星鏈能否繼續支撐業務擴張
SpaceX 去年實現收入 187 億美元，但同時錄得超過 49 億美元淨虧損。與微軟、Alphabet 等大型科技公司不同，SpaceX 當前估值並不是建立在成熟盈利指標之上。
根據過往收入計算，SpaceX 的市銷率約為 70 倍，公司仍處於大規模資本投入階段，每季消耗數十億美元現金，負債規模接近現金的兩倍。
因此，投資者首先關注的是收入增長速度，以及 Starlink 衛星互聯網業務能否繼續成為主要增長來源。
标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托（Melissa Otto）預計，SpaceX第二季度收入將達到69億美元，主要由Starlink業務推動。她表示，連接業務的增長將有助於抵消公司太空探索業務和人工智慧業務帶來的營運虧損。
星鏈用戶增長也將成為財報重點。晨星覆蓋SpaceX的股票分析師尼古拉斯·歐文斯（Nicolas Owens）預計，星鏈用戶數量將在2026年增長93%，低於2025年的229%。
目前，星鏈是 SpaceX 唯一實現盈利的業務板塊。市場希望透過此次財報判斷，這項衛星互聯網業務能否繼續承擔公司擴張和未來投資的資金來源。
AI 業務能否成為第二增長曲線
Apart from Starlink, AI business is another major focus of this earnings report.
SpaceX 正在押注 AI 基礎設施和模型服務，希望透過算力資源、數據中心以及 Grok 聊天機器人形成新的收入來源。
根據證券文件，SpaceX 人工智能業務在 2026 年前三個月實現收入 8.18 億美元。該部門目前主要負責擴大 AI 計算能力，包括探索向太空部署數據中心，以及提升 xAI 開發的 Grok 性能。
SpaceX 於 2026 年 2 月收購了 xAI，使人工智慧成為公司未來戰略的重要組成部分。
投資者還將關注公司收購AI程式設計初創公司Cursor後的規劃。該交易規模約600億美元，預計將在第三季度完成，但仍需監管批准。
Meanwhile, SpaceX is attempting to generate revenue by providing computing power, rather than relying solely on AI model commercialization.
公司此前與谷歌達成AI算力供應協議，預計每月帶來約9.2億美元收入。此前，Anthropic也宣布使用SpaceX位於田納西州孟菲斯的Colossus 1數據中心全部算力，Reflection AI也與SpaceX達成計算資源合作。
這意味著 SpaceX 未來的 AI �戰略可能並非單純與 OpenAI、Anthropic 競爭模型能力，而是透過算力基礎設施、數據中心和 AI 服務形成多元化收入模式。
Ritter 表示，如果 SpaceX 能夠擴大 AI 業務規模，該領域可能與星鏈和地面數據中心業務一道，成為未來幾年重要收入來源。
Starship 決定長期估值邏輯
除了財報數據，投資者還將關注 SpaceX 長期增長故事的核心資產——Starship 星艦。
Starship 是 SpaceX 開發的新一代完全可重複使用火箭。如果成功，公司預計可以大幅降低太空運輸成本，從而推動星鏈衛星部署、國防業務以及未來軌道 AI 計算項目的發展。
SpaceX 在 IPO 文件中表示，如果 Starship 無法實現完全重複使用或快速轉場，公司可能面臨更高單次發射成本、更慢的大規模衛星部署速度、更高資本需求，以及品牌影響受損等風險。
當地時間7月24日，SpaceX 完成了 Starship 第13次測試飛行。此次飛行中，約400英尺高的火箭從美國得克薩斯州 Starbase 基地升空，Super Heavy 助推器與飛船分離後返回墨西哥灣。
不過，SpaceX 表示，助推器在返航過程中嘗試重新點火以完成著陸，但僅有部分發動機成功啟動，最終出現硬著陸。
分析機構 Bernstein 認為，Starship 是 SpaceX 證明其高估值合理性的關鍵因素之一。該機構指出，公司還需解決晶片供應、監管審批以及計算能力建設等問題。
由於 SpaceX 計畫建設軌道數據中心，需要大量先進處理器，同時每次 Starship 發射都需要獲得美國聯邦航空管理局批准，因此這些因素都會影響公司未來擴張速度。
財報與解禁雙重考驗，股價能否重新獲得動力
SpaceX 此次財報公布後，市場還將迎來股票解禁壓力。
當地時間週四，公司鎖定期結束，將有超過9.11億股股票可以流通，涉及市值約1000億美元。早期投資者獲得出售機會，可能增加市場供應壓力。
與此同時，做空資金已開始押注 SpaceX 股價下跌。S3 Partners 數據顯示，截至上週五，做空 SpaceX 的投資者賬面收益約 83 億美元。該機構研究主管馬修·溫特曼（Matthew Unterman）表示，這是大型科技公司 IPO 後首次財報前出現的最激進看空佈局之一。
不過，也有部分分析師認為，股價下跌反而提供了長期投資機會。
New Street Research 分析師本·哈伍德（Ben Harwood）表示，SpaceX 擁有巨大的增長空間和較強競爭壁壘，當前調整可能為長期投資者提供進入機會。
約克維爾·艾維斯公司合夥人兼高級董事總經理丹·艾維斯（Dan Ives）則認為，SpaceX股價走勢最終取決於埃隆·馬斯克（Elon Musk）在財報電話會議中釋放的戰略訊號。
他說，投資者押注的是 SpaceX 長期願景，因此公司需要提供能夠近期實現的目標，以證明未來增長路徑具備可執行性。
對於 SpaceX 而言，這份首份上市財報的意義不僅在於公布季度收入和利潤，更是回答一個核心問題：一家依靠星鏈、星艦和 AI 願景支撐起來的 1.5 萬億美元公司，能否逐步將未來故事轉化為現實現金流。