SpaceX 以 1.25 兆美元的估值吞併了 Elon Musk 的 AI 公司 xAI，並非所有華爾街人士都為此歡慶。
合併於2026年2月初完成，將SpaceX的1萬億美元估值與xAI的2500億美元估值結合。隨後展開了快速變革：以SpaceXAI品牌重新命名服務、推出Grok AI模型，並規劃由Starlink衛星網絡提供動力的軌道AI數據中心計劃。接著在6月進行了創紀錄的IPO，合併後的實體估值介於1.5萬億美元至1.77萬億美元之間。
財務數據講述了兩個截然不同的故事
在 2025 年，xAI 的營運虧損約為 63.55 億美元，而收入僅為 32.01 億美元。該公司當年在基礎設施上的支出超過 127 億美元。
在 2026 年第一季，SpaceX 報告總收入約為 46.9 億美元，但營運虧損達 19.4 億美元，AI 支出拖累整體業務陷入虧損。
主要分析師使用了「價值毀滅的重大威脅」等詞語來描述若 AI 投注未能獲利可能發生的情況。
軌道運算的夢想，以及為何懷疑者不買賬
懷疑者指出，馬斯克同時管理多個實體的過往記錄是另一項風險因素。在特斯拉、SpaceX、xAI、X（前稱 Twitter）、潛在隧道公司和 Neuralink 之間，問題在於一個人是否能有效駕馭如此多艘船隻，尤其是當其中數艘船隻如今已焊接在一起時。
2026 年 6 月對 Cursor 的收購，這筆以股票為支付方式、價值 600 億美元的交易，表明 SpaceX 在人工智慧支出上的狂熱並未減緩。最新推出的 Grok 4.5 模型顯示，該公司正試圖與 OpenAI、Google DeepMind 和 Anthropic 等 entrenched 巨頭建立競爭優勢。
互聯網泡沫的迴響
多位分析師將 Space X 基於 AI 的估值與 1990 年代末的投機狂熱進行了令人不安的比較。據報導，Space X 的 IPO 筹集了數百億美元，部分原因是投資者不願錯過下一個世代的財富創造機遇。當一家公司單季虧損近 20 億美元，仍能獲得超過 1.5 萬億美元的估值時，問題不再是 AI 是否真實存在，而是當前價格是否已預期 AI 將實現其支持者所承諾的一切。
xAI 的 2025 年收入為 32.01 億美元，僅相當於支持其 2500 億美元獨立估值所需金額的一小部分。
這對投資者意味著什麼
SpaceX 的航太業務產生真實的收入並具備明確的保證金。其人工智慧業務則產生真實的虧損並展現出明確的雄心。市場被要求將這兩種現實狀況一併計入單一股票的定價中。
對於參與首次公開發行的投資者而言，近期風險在於，隨著公司持續投入資金於基礎設施、收購和模型開發，人工智慧部門的營運虧損將繼續擴大。完全以股票支付的 600 億美元 Cursor 交易，不僅稀釋了現有股東的權益，還為投資組合增添了另一項無利可圖的人工智慧資產。