SpaceX 人工智慧收入達 32.8%，但資本支出飆升至 86.2%

作者：律動BlockBeats

SpaceX 的 AI 賬本：收入仍依賴 StarLink，資本支出已轉向 AI

根據公司第二季季報，SpaceX 於 2026 年 6 月完成首次公開募股（IPO）。隨後交出的這份上市後首份第二季報告，將太空、Link 和 AI 並列寫入公開財報。過去，人們習慣從火箭發射和星鏈（Starlink）衛星來談論這家公司。現在，原本藏在內部的投入取捨，也有了可以核對的數字。

最吸引目光的，是 AI 的增速。不過，根據公司第二季度業績附件，AI 部門貢獻了合併收入的 32.8%，卻佔當季資本開支的 86.2%。收入與資本開支沒有朝同一方向傾斜，這才是這份財報最值得拆解的地方。

SpaceX 現在靠什麼賺錢

先看收入表，結論並不神秘。Link 部門仍是本季最大的收入來源。據公司第二季度業績附件，它帶來 42.91 億美元收入，AI 部門則為 25.61 億美元。這個部門包括星鏈面向消費者、企業及政府的業務，仍撐著當期最厚的一層收入。

圖一僅選取了三個披露時點，並非一條連續的季度序列。即便如此，AI 的變化仍十分直觀。到最新季度，橙色部分已明顯變厚，Link 分部仍佔據最大的藍色面積。同一家公司正在經營兩種節奏不同的業務：一邊是規模較大的 Link 服務收入，另一邊是正在快速擴容的 AI 業務。

這裡還需為「AI 分部」劃定邊界。根據公司第二季度業績附件，Grok、X 平台、面向消費者和企業的 AI 解決方案，以及 AI 計算基礎設施都被歸入同一個分部。因此，圖中的 AI 收入不能直接等同於純雲服務收入，其中也包含廣告收入。

這會改變讀法。若只盯著 AI 的同比增速，很容易把它看成一項已經獨立成熟的雲服務生意。財報展示的更像一個正在合併擴張的業務籃子。它有模型，有平台，也有正在繼續搭建的 AI 基礎設施。

資金又流向了哪裡

收入表記錄的是已經賣出的服務，資本開支則顯示公司將基礎設施配置在哪裡。圖二中，AI 的收入份額尚未追上 Link 部門，資本開支份額卻已遠遠超過它。根據公司第二季度業績附件，AI 占收入 32.8%，資本開支佔比達到 86.2%。

將這種對比換成金額，會更有實感。根據公司第二季度業績附註，AI 部門本季資本開支為 158.28 億美元，本季收入為 25.61 億美元。這就像把廠房的建造成本與當期租金放在同一張紙上比較，能看出規模差距，卻無法逐筆對應。這裡比較的是部門資本開支與當期收入，而非部門現金流。

圖三將這兩根柱子放回三個披露比較時點。最新季度，每 1 美元 AI 收入對應 6.18 美元資本開支，據公司二季度業績附件。這不是確認率，也不能據此推算未來利潤。它只說明，當期收入和為 AI 配置的設備、數據中心及相關基礎設施，暫時不在同一個量級。

公司披露的標稱計算功耗也從一年前同期的 0.4GW 擴至 1.4GW。據業績附件的定義，它按安裝的 GPU 及全口徑功耗折算，不代表實際耗電量或利用率。這組變化像在給一條新高速公路加車道。眼下能確認的，是道路在變寬，財報沒有披露每一條車道已經跑了多少車。

同一張分部表的另一欄給了這段擴張更樸素的註腳。據公司第二季度業績附件，AI 分部當季仍錄得 12.57 億美元經營虧損。調整後 EBITDA 可以幫助觀察經營結構，卻不能替代現金流。圖中的資本開支、調整後 EBITDA 與經營虧損屬於不同口徑，不能互相替代。

141 億美元合同銷售額，第二季度帶來多少增量收入

財報中最容易被放大的，是多份雲服務協議合計 141 億美元的合同銷售額。據公司第二季度業績附件，這些協議在當季帶來 16 億美元的增量 AI 基礎設施收入。前者是合同總值的口徑，後者只說明新簽協議對本季 AI 基建收入的增量。

該業績附件並未單獨披露這些新簽協議於本季的總確認收入。因此，無法用這兩個數字計算確認率，亦不能將差額視為尚未確認的收入。

根據公司第二季度業績附件，SpaceX 對「合約銷售額」的定義非常具體。它涵蓋不可取消期間的合約總值，包括本期已確認的收入和相關遞延收入，不包括客戶可取消的未來金額。將合約總額直接視為一個季度的收入，就像把一整年的房租合約，當成房東今天已收到帳戶的租金。

公司另一份合約表亦需單獨查看。根據公司第二季度季報，期末未完成訂單為 474.61 億美元，遞延收入 142.86 億美元僅為其中一部分。這兩者與雲服務協議的合約銷售額範圍可能存在重疊，不可將各項相加視為獨立合約池。

公司預計，積壓訂單的 56% 將在一年內確認。根據公司第二季度季報，這為收入提供了時間維度，也保留了交付與確認之間的距離。訂單堆在門口，不代表每一筆都會在同一個季度通過收入確認的櫃檯。

SpaceX 的新賬本已經分成兩頁。一頁寫 Link 分部仍在帶回的當期收入，另一页寫 AI 的資本開支配置。把兩頁分開讀，合同銷售額更像整段不可取消合同期的總價，而不是一個季度的收入答案。