29日，韓國半導體公司SK海力士股價盤中大跌，跌幅逾19%，創歷史最大跌幅紀錄。港股市場上，“南方兩倍做多海力士”盤中一度大跌逾28%，截至收盤時跌幅收窄至13.99%，報32.70港元。
7月27日，南方東英公告稱，旗下掛鉤 SK 海力士、三星電子、英偉達、特斯拉等個股的 2 倍槓桿、反向產品，將於 8 月 3 日正式切換靈活槓桿結構，極端市場條件下槓桿最低可降至 1.1 倍或負 1.1 倍。
一個月下跌超過 80%
過去一個多月，SK海力士的股價出現顯著回調。6月25日，該公司於韓國市場的股價最高觸及298.7萬韓元/股；此後一路走低，截至7月29日收盤，SK海力士報140.1萬韓元/股，股價較高點已「腰斬」。
“南方兩倍做多海力士”跌幅更為慘烈，從6月25日高點的193.65港元，跌至7月29日收盤價32.70港元，暴跌83%。
公開資料顯示，「南方兩倍做多海力士」全稱是南方東英 SK 海力士每日槓桿（2x）產品（港股代碼：07709），是由南方東英資產管理有限公司（以下簡稱南方東英）發行管理，於 2025 年 10 月 16 日正式在港交所掛牌上市。
該基金的市場價格從年初的 17.5 港元，漲至最高的 193.65 港元，上漲超 10 倍。經過近一個月來的調整，“兩倍做多海力士 ETF”已回到今年 2 月末價格。
據媒體報道，南方東英首席執行官丁晨在今年7月16日的一場活動中表示，南方東英推出的全球首個SK海力士兩倍槓桿產品，上市僅8個月，截至今年6月規模已達1300億港元，躍居全球規模最大的個股槓桿產品。
隨著市場價格下跌，該基金資產規模也出現「縮水」。最新數據顯示，7月29日，其資產規模僅剩 319 億港元，一個月左右時間縮水近千億港元，較高點時降幅超七成。
業績暴增 股價大跌
7月29日，SK海力士發布2026年第二季度財報。數據顯示，該公司當季營收79.32萬億韓元（約合人民幣3688.38億元），同比大增257%，但低於市場預期的84萬億韓元；營業利潤60.54萬億韓元（約合人民幣2815.11億元），同比暴增557%，亦低於預期的64萬億韓元；淨利潤93.92萬億韓元（約合人民幣4367.28億元），同比激增逾12倍。
據韓聯社報導，在業績披露後的電話會議中，SK海力士回應了對人工智慧基礎設施投資減少的擔憂，「隨著雲服務提供商之間的AI競爭持續且服務擴展，我們預計AI基礎設施投資將在明年之後保持穩定和持續。」
關於明年高頻寬記憶體（HBM）價格的談判，SK海力士表示：「由於合約關係，具體價格和細節難以披露」，並補充道：「我們目前正與主要客戶協商供應量和價格，基於穩健的客戶需求，討論進展順利。」
報導稱，未來資產證券研究員金錫煥表示，「SK 海力士上個季度的營收、營業利潤和營業利潤率均未達到市場預期。」
路透社報導認為，該公司淡化了市場對其擴產可能導致供給過剩的擔憂，表示將根據市場需求動態調整投資規模。
SK 海力士方面表示：「各大科技企業持續加大對人工智慧基礎設施的投入，新增供貨需求不斷上升。人工智慧服務所產生的營收將持續支撐相關資本投入，因此存儲晶片的需求增長勢頭有望延續。」
報導援引分析師的說法表示，長期供貨協議雖能讓企業更清晰預判遠期需求，但也會抑制短期產品漲價空間，這也是該企業本次業績不及預期的誘因之一。
分析師補充道，SK海力士的高帶寬存儲器（HBM）業務佔比更高，而這類晶片的漲幅不及傳統存儲晶片。
動態調整槓桿倍數
7月24日，香港證券及期貨事務監察委員會發布修訂版《有關上市結構性基金的通函》（下稱《通函》），對包括槓桿及反向產品在內的上市結構性基金作出規定。
Among them, additional requirements are imposed on leveraged and inverse products, mandating that leveraged and inverse products whose scale fluctuates significantly with market conditions must adopt a flexible leverage mechanism, whereby the daily leverage ratio may be dynamically adjusted but must not exceed the prescribed leverage upper limit (the conventional leverage range upper limit is 2x to -2x). At the close of each trading day, the issuer must publish the target leverage ratio for the next trading day on the product’s official website and the HKEX website.
《通函》指出，槓桿及反向產品屬於短線交易工具，和傳統長期投資ETF定位完全不同，香港證監會認可的該類產品名稱不得標註ETF，須根據產品類型命名為「槓桿產品」或「反向產品」；名稱必須標註槓桿／反向倍數，且加入「每日」字樣，提示每日調倉特性。
受新規影響，南方東英於7月27日公告，旗下掛鉤SK海力士、三星電子、英偉達、特斯拉等個股的2倍槓桿、反向產品，將於8月3日正式切換至靈活槓桿結構，在極端市場條件下，槓桿最低可降至1.1倍（反向產品在極端市場條件下槓桿最低降至-1.1倍），同時將變更產品名稱。
截圖自南方東英官網
巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴對中新經緯表示，此前的2倍槓桿基金產品，無論標的波動多大、市場流動性是否緊張，每日漲跌都嚴格按兩倍放大，一旦權重股出現單日劇烈震盪，基金掉期敞口會快速拉滿，做市商為控制風險只能被動平倉，極易出現產品淨值和正股走勢大幅脫節、溢價跳水的情況，風險只能全部由投資者和發行方承擔。
“在切換靈活槓桿機制後，產品仍保留最高2倍槓桿的上限，但基金每日可根據個股成交活躍度、掉期剩餘額度、盤中波動情況下調實際槓桿，極端行情下槓桿最低可降至1.1倍，同時新增每日強制披露實時槓桿、產品更名提示槓桿可變等強制性約束。”郭一鳴說。
In Guo Yiming’s view, compared to the old mechanism, issuers have significantly reduced operational risks during extreme market conditions and minimized extreme premium/discount fluctuations. For ordinary investors, the biggest change is that the elasticity of gains and losses is no longer fixed; during volatile market conditions, price movements will be far below the previous fixed 2x level. This means investors can no longer rely on the previous fixed 2x trading assumptions and must pay attention to the disclosed actual leverage for each day before trading.
Guo Yiming reminds that this type of product is only suitable for short-term trading and not for medium- to long-term holding; investors should be aware of the risks.
本文來自微信公眾號 “中新經緯”（ID：jwview），作者：魏薇